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世纪证券:不破不立 周期品种和消费品交替关注

2012年07月31日 13:45
来源:世纪证券

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经济步入到“弱平衡”阶段。

经济在逐步触底,不过对于拉动内需的“三驾马车”而言,从去年四季度开始均出现了同比的下行,如净出口方面,海外市场的需求放缓明显,而进口的降幅度更快,表明了目前国内的需求仍处于疲弱。

而在投资方面,房地产投资的放缓趋势仍未结束,而消费的刺激仍未见多少成效,因而令经济的下行趋势超预期,不过对于未来经济的发展是呈“L”型也好,或是“U”型也罢,都是三季度以后的事,短期而言,经济的发展的将会逐步触底,并转入“弱平衡”:即进入到低位回稳的阶段。

通缩在短期而言仅是酝酿中的“堰塞湖”。

历史上导致通缩的原因主要有资产泡沫的破裂、投资过热导致的去库存去产能以及外围经济危机。从短期而言,国内经济走向通缩是一个低概率的事件,,但我们也需保持谨慎,因为从中长期看,房价能否平稳控制及国外经济危机的变数,都可能导致通缩出现的概率增加。

谨慎原则下的“人弃我取,不破不立”。

国内“稳增长”的措施有望在下半年逐步开始显现,产业链中的各行业“去库存”进程也在逐步发展,预期至四季度或之后各行业将先后进入到“被动去库存”或“主动补库存”阶段,因而对于市场而言,将面临着基本面格局好于上半年的情况。因而面对市场的下跌,我们认为在谨慎原则下可以持“人弃我取,不破不立”的观点,若市场仍进一步调整,则可看作是逐步低位配置和布局的较为理想的时机。

关注工业增加值及PPI 对盈利效率的综合影响。

预期工业企业的盈利增速有望于三季度企稳回升,当然A 股整体盈利回稳力度将取决于行业去库存进程的表现,这决定了企业经营能力的改善程度,特别应关注其中工业增加值和PPI 的变动对行业整体盈利效率的影响。

如果下半年海外经济能够稳步回升,特别是欧盟不出现债务危机深化的状况,那么国内A 股市场的阶段性行情也是可期的,特别是对于部分超跌、盈利改善显著的行业则更为有利,特别在中报期间或后期预期会更为显著的活跃。

周期品种和消费品可交替关注。

短期我们维持对周期股的谨慎,和对必需消费品行业的配置建议;从中期而言,随着市场结构的转变,周期股基本面的恶化有望随着前期的调整正在逐步被市场所接受,股价的超跌和行业充分去库存的释放,也会令周期股开始显现一定的投资价值,特别应关注中下游制造业的超跌和估值。

目前制造业的综合成本在逐步的降低,对其毛利率的改善和净利率的改善均有支持作用,从而令行业整体盈利恢复进程加快,可关注汽车、房地产、家电、电子、以及航空等行业。

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(本文来源:世纪证券)

 

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