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英大证券:三季度经济筑底 股市转暖

2012年08月02日 09:57
来源:英大证券

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独立于世界经济的稳定增长形势彰显美国全球第一经济体的风范,复苏局面吸引海外资金回流,美国优势产业有望受益于投资加速乘数刺激而进一步壮大。美联储适时调整宽松货币策略有利于低通胀、低利率的良好发展环境,2012年下半年的美国经济有望延续稳定复苏态势。

欧债危机正在演变欧洲经济危机,短期的需求刺激措施或有必要。

对于外向型经济而言,提振需求根本仍在于主动创造有效供给,因此,短期内期待日本经济受益于经济刺激政策的可能性偏小。

从经济景气指标,工业增长数据和能耗状况所表现的情况来看,宏观经济增速确实面临着下行风险,然经济全面收缩的局面尚未出现,因此,并不能认定中国经济进入衰退阶段。如何抵消外部冲击对国内经济的影响,如何有效控制经济下行趋势,三季度全面启动的稳增长措施则要起到关键作用

考虑地方融资平台巨大的债务存量,地方举债能力受限的等因素,预计在2012年四季度以前,中央财政政策更加积极的概率偏小。而从宏观经济运行周期规律来看,三季度稳增长却是关键时期,其中投资回暖则仍要依赖房地产投资反弹。

消费需求主动拉动国内经济增长能力还比较有限,未来更多表现为经济增长来促动消费需求恢复;而外需有望保持平稳增长,然而欧洲经济的不确定性依然较大,欧债危机对世界经济影响仍需跟踪,因此,消费和出口仍不是稳增长措施的重点。

在降息、降存准等一系列货币宽松政策促动下,自二季度后期所出现的商品销售回暖局面有望得到延续,而房地产开发投资增速低位反弹的概率偏大。投资反弹有利于控制经济下行趋势,有利于稳增长的宏观大局。

中国经济结构转型更多需要是灵敏且有效的市场价格信号而不是简单的货币数量刺激,吸引民间资本参与垄断行业投资也是在进一步强化市场机制配置资源的能力。

因此,我们认为首先从短期来看可以关注流动性改善,毕竟资金面的极松极紧是稳定增长的重大障碍,而金融市场因流动性改善下的估值修复机会依然值得期待;

其次,从中期来看,稳增长的过程中或更多伴有以提升效率为目的的市场体制机制改革,经济基础制度的合理调整将强化经济主体市场化的竞争优势,投资者可以关注稳增长带来的政策红利;

第三,从行业周期来看,传统工业产能结构过剩局面或因此次经济增速下行而加剧,粗放式制造业发展将面临周期低谷的资源整合,而相关子行业领军者或技术创新者有望受益于周期性过剩所导致的成本下行,部分企业有望跟随宏观经济探底回稳而出现账面盈利的探底回稳,投资者可以关注出现行业周期盈利拐点的公司。

市场面上,上证指数或受困于流动性影响仍将有探底表现,以流动市值为权重的深圳成指和中证流通等指数或有望守住年初低位。

投资组合:中国神华(601088)、格力电器(000651)、中国水电(601669)、招商银行(600036)、民生银行(600016)、工商银行(601398)、中国平安(601318)、中国建筑(601668)、中国铁建(601186)、中化国际(600500)、中国化学(601117)、中国石化(600028)、华域汽车(600741)、保利地产(600048)

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(本文来源:英大证券)

 

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