上市公司再现炒股忙抢食牛市盛宴

2009年08月01日 09:53中国经营报【大中小】【打印】 0位网友发表评论

作者：段铸来源：中国经营报

在宝新能源(000690.SZ)董秘刘沣眼中，7月29日沪深股市的暴跌，对公司的财务报表并不会有多大影响：“我们是长期投资，利用一些富余资金投资稳健型的股票，总投资额占主营业务收入不到3%，而且全部交给我们自己的财务公司管理，绝对不会把主要精力放在炒股上。”

《中国经营报》记者在刚刚公布的宝新能源2009年半年报中发现，该公司共计投入1.18亿元买入五粮液(000858.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、工商银行(601398.SH)、航天电器(002025.SZ)等4只股票。截至6月30日，这部分证券类资产价值1.31亿元，账面浮盈3025万元(包含期间卖出盈利)；如果以7月29日大跌之后的收盘价计算，账面浮盈4177万元(包含期间卖出盈利)。

“投资收益与公允价值变动是一把双刃剑。”中原证券研究员李俊表示，投资收益、公允价值变动等一次性收入在上市公司利润中的高比例，喻示着企业未来业绩可能出现的大幅波动，也在一定程度上影响上市公司的长远稳定发展。

扮靓2009年业绩

Wind资讯最新统计数据显示，截至7月30日，沪深两市近1600家上市公司中，已有171家公布了2009年半年报，其中涉足股票、基金以及非上市公司股权投资的有29家，合计初始投资金额16.88亿元，截至7月29日，上述投资账面价值合计41.23亿元，浮盈24.35亿元。

7月25日，国电南自(600268.SH)公告称，旗下的3家子公司已于7月21日至23日将持有的94.13万股南京银行(601009.SH)清仓，实现投资收益约为1774万元，实现净利润约为998万元。

同一天，两面针(600249.SH)公告，将以不低于30元每股的价格抛售不超过660万股中信证券(600030.SH)。截至6月30日，两面针尚持有6653万股中信证券。联合化工(002217.SZ)则公告称择机、择价出售持有的部分山东药玻(600529.SH)股权。

ST迈亚(000971.SZ)依靠出售长江证券(000783.SH)产生利润702.53万元；深纺织A(000045.SZ)则通过出售*ST中冠A(000018.SZ)1014.9万股累计实现收益约906万元；依靠出售海通证券(600837.SH)上半年实现盈利的南方汇通(000920.SZ)，则计划以高于每股13元的价格继续减持海通证券，预计此项举措将为公司2009年增利6000万元至1.2亿元。

比较极端的个案发生在凯乐科技(600260.SH)身上。根据2009年半年报，公司上半年共实现净利润1.3亿元，同比增长106%，但剔除非经常性损益后净利润仅仅只有2728万元，同比则下降57.76%。

“上市公司进行股票投资基于业绩压力，抛售所持股票则是为了释放业绩。手中持有的证券类资产成为上市公司财务报表的‘调和剂’。业绩好，买股票；业绩差，卖股票。”广州某券商一位研究员认为，可以预见，2009年进行二级市场投资的上市公司会在2009年三季度或者年底通过出售证券类资产，实现以投资收益的方式“扮靓业绩”。

复制2007？

根据Wind资讯的统计数据，2009年一季度，共有144家上市公司公告了证券投资情况，合计证券投资金额160.53亿元，共计参与477家(包含叠加部分)上市公司及非上市公司投资。截至3月31日收盘，这部分证券投资参考市值为384.09亿元，截至7月29日收盘，这部分证券投资参考市值高达495.55亿元，相比初始投资金额升值208%，相比一季度末升值29%。也就是说，在2009年二季度，这144家上市公司的证券类资产盈利了111.46亿元，相比初始投资金额，则盈利335.02亿元。

需要指出的是，这144家上市公司中包含13家金融类上市公司，也就是说包含了部分券商二级市场自营业务在内。剔除这13家金融类上市公司之后，共计131家非金融类上市公司共计投入证券投资金额58.87亿元，而涉及证券资产的最新参考市值则高达188.33亿元，升值率高达219.94%；相比一季度末的111.84亿元，二季度至今的上述证券资产升值了68.1%。

从参与股票、基金等投资方式的上市公司数量、投资额度、获利金额上看，2009年一季度都无法和2007年相比。但上市公司参与二级市场投资的趋势却明显上升。

以宝新能源为例，截至2009年一季度末，该公司仅投资3684万元持有部分航天电器股票，而且这部分股票还是此前认购航天电器增发所得。但到了二季度末，宝新能源共计投入1.18亿元购入五粮液、贵州茅台、工商银行三只股票。

维科精华(600152.SH)6月16日公告称，2009年，随着金融危机对实体经济的影响逐步见底，中国未来几年中蕴藏着潜力巨大的投资机会，实现资本市场的长期稳定回报成为可能。因此，公司计划继续以不超过2亿元的额度进行国内资本市场投资，其中将部分资金直接投资于包括股票及其衍生产品、固定收益类证券、基金等等。

中关村(000931.SZ)则公告称，为更加灵活地配置资产，促进流动资产有效保值增值，公司授权旗下子公司中关村青年创业投资有限公司进行证券投资，投资额度不超过5000万元。

“投资收益与公允价值变动，构成了上市公司的一部分利润来源。”中原证券研究员李俊表示，与海外成熟市场的上市公司相比，A股上市公司股票投资收益占利润总额的比例明显偏高。在2004年至2008年中，税后(假设25%的税率)投资收益占上市公司净利润的比例分别为6.49%、7.69%、14.06%、20.76%及18.18%，5年平均值高达13.44%。

“尽管宏观经济复苏的趋势明显，但是资本市场的反应更快。上市公司积极投入二级市场的想法很简单：利用二级市场的快速提前上涨，锁定高于产业投资的利润，用于粉饰2009年的财务报表。”广州某券商一位策略研究员表示，2007年，上市公司利润总额的20%以上来自于投资收益，2009年一季度，上市公司在经历了2008年熊市之后，重新杀入资本市场，希望复制2007年的辉煌。

双刃剑

李俊认为，2009年一季度，上市公司税后投资收益占净利润的比例逐步下滑至14.53%，与历史平均水平接近，但离历史最高水平仍有相当空间。另一方面，公允价值净损益占净利润的比例由2008年的-4.3%上升至3.82%。在乐观的情形下，投资收益与公允价值变动，有望拉高2009年上市公司净利润增速8～12个百分点。这表明在宏观经济改善与企业盈利大幅度反弹的背景下，投资收益与公允价值变动有望在未来成为推动利润增长的一大动力。“在这样的背景下，投资收益和公允价值变动，将是我们挖掘半年报超预期的另一个视角。”

“投资收益与公允价值变动是一把双刃剑。”李俊表示，投资收益、公允价值变动等一次性收入在上市公司利润中的高比例，喻示着企业未来业绩可能出现的大幅波动，也在一定程度上影响上市公司的长远稳定发展。但另一方面，由于我国证券市场处在当前的一个特定阶段，投资收益与公允价值变动对二级市场股价的影响相当大，投资者可以从中发掘许多机会。

“我们建议投资者在分析上市公司半年报时，要仔细分析其利润来源，是来自于相对稳定的主营业务收入，还是来自波动较大的投资收益或营业外收入，对于偶然性收入占比过大的上市公司应该慎重对待，适当参与即可。”