券商热议投资者适当性管理制度：市场的创新之举

证券时报记者 张媛媛

日前，业内人士高度关注《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》、《创业板市场投资者适当性管理实施办法》及《创业板市场投资风险揭示书》相关配套文件。国信证券、广发证券以及华泰证券等相关人士在接受记者采访中认为，由上述三个层面组成的创业板市场投资者适当性管理制度体系初显雏形，“适当性管理”制度的提出，不仅帮助投资者认清创业板投资风险，而且可以在维护资本市场“三公”原则的前提下更好地保护投资者利益，是我国证券市场的创新之举。

放弃“双重限制”彰显“公平+保护”

国信证券认为，相比其他市场的无限制及此前市场预期的资产规模与投资经验双重限制，目前出台的适当性管理规定仅对投资经验作原则性要求，并强调投资风险揭示与教育，更能够兼顾市场的公平性与风险性，既保证了广大中小投资者市场参与的权利，又切实地强调了风险防范、保护中小投资者利益。

华泰证券分析，相关文件对参与主体如投资者、券商以及监管机构的责任都较以前有了很大的不同：对投资者来说，准入门槛设置合理，流程简单；对券商来说，对客户的管理工作提出了更高的要求；异常交易行为将成为监控重点。

促券商转变原有经纪业务模式

“创业板的适当性管理要求并不是一个简单的‘门槛’概念。除对投资者申请开通创业板交易作出程序性安排外，还对证券公司持续做好客户后续服务、风险教育和交易行为规范等提出要求。”国信证券指出。因此，证券公司除要求健全内部的具体业务制度和操作指引、严格执行创业板交易准入与开通原则外，还需要对投资者进行更多的了解，包括投资者的身份、财产与收入状况、证券投资目标、风险偏好等信息，一方面可以通过这些客观信息有效判断投资者风险承受能力，另一方面还可以在此基础上开展有针对性、多样化的风险提示、客户培训和教育等工作，引导投资者理性参与创业板市场投资。

另外，证券公司作为管理制度具体执行者，应当切实履行客户交易管理职责，采取有效措施监督和约束客户的异常交易行为，引导客户理性参与创业板交易。

“由于投资者适当性管理工作主要由证券公司具体操作实施，对证券公司的经纪业务管理工作提出了更高的要求。”华泰证券称。

一是在具体办理创业板市场交易的开通手续时，证券公司经办人员要当面见证投资者签署创业板投资风险揭示书，并同时在风险揭示书上签字确认。这并不是一个形式上的过程。证券公司的工作人员需要跟投资者当面讲解创业板市场的特点和相关规则，将风险提示工作真正做到位。

二是在投资者申请参与创业板市场投资时，证券公司需要通过中国证券登记结算公司系统核查投资者的交易经验年限，并详细了解投资者的身份、财产与收入状况、风险偏好等基本信息，帮助其客观评估风险认知与承受能力。这将有助于券商转变原有的经纪业务管理模式，对于已经理顺客户资料并进行客户分级管理的券商来说，更容易做到将合适的产品提供给合适的消费者。创业板将吸引风险偏好较高的客户，券商需要正确引导。

三是证券公司还需要针对市场变化，及时提醒投资者关注风险，持续对投资者提供后续服务，引导投资者理性、规范地开通和参与创业板市场交易。

不难预见，券商未来在风险揭示方面的任务加重了，但也将促进券商经纪业务由通道制向服务制的进一步转型，先行一步者必将占据优势。

投资者风险意识进一步提高

广发证券表示，监管部门专门针对创业板市场制定投资者适当性管理制度的主要原因是，和主板市场相比，创业板市场具有自身特有的风险。在强化投资者风险意识方面，投资者参与创业板市场，应当熟悉创业板市场相关规定及规则，了解创业板市场风险特性，具备相应风险承受能力，并按照规定办理参与创业板市场相关手续。除了交易经验要求外，投资者还应当客观评估自身的风险承受能力，审慎决定是否申请开通创业板市场交易。

国信证券也谈到，创业板市场投资者适当性管理规定既保证了投资者分享中小企业高成长的成果，也让投资者认识其投资风险及自身的风险承受能力，较为有效地实现及保护投资者利益，是目前我国创业板市场发展的需要。同时，对投资者进行分类管理、建立以适当性安排为内容的投资者保护制度，使投资者的风险认知和风险承受能力与所投资的产品相适应，不仅仅是创业板的需要，亦是我国多层次资本市场体系建设的要求。

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