国金证券：2009年上半年基金行业盘点

国金证券研究所

偏股型基金业绩全面上涨，超预期反弹行情中操作略显被动

2009年A股市场摆脱过去一年的阴霾，在超预期政策支持、流动性大量释放以及宏观经济基本面回暖预期下市场估值水平获得了快速修复，上证指数上半年上涨幅度达到62.53%，投资者隐约嗅到牛市的气息。在此背景下偏股型基金迎来久违的上涨，与此同时基金市场也发生较大变化。

按照国金基金分类标准，开放式指数型基金在普涨行情中获益最为明显，整体净值平均增长69.27%，股票型开放式基金净值平均增长50.40%、混合-灵活配置型开放式基金净值平均增长47.74%、混合-积极配置型开放式基金净值平均增长40.94%、混合-保守配置型开放式基金净值平均增长36.25%(参考图表1)，均取得良好收益。

但从积极投资偏股型基金业绩与市场指数比较来看，这其中仅有7.3%的基金(占20只)超越同期上证指数获得超额收益，一方面普涨行情下，股票仓位限制制约了基金业绩增长，另一方面在市场反弹过程中基金仓位调整滞后、谨慎操作，也使得基金业绩上涨动力不足。此外，从市场风格来看，在上半年小盘股整体表现好于大盘股的背景下，以大盘蓝筹为主要核心资产的基金优势并不明显。

从2009年与其他年度比较来看，尽管2009年上半年与2007年上半年市场同为上涨环境，但由于市场预期程度的不同，在基金资产配置分化的背景下，业绩差距较为显著。2009年一季度积极投资偏股型基金整体仓位虽然较2008年底有明显上升，但与2007年初平均超过80%的仓位配置仍有差距。图表2反映了基金仓位与指数下季度走势变化，我们可以看出基金的趋势操作特征较为明显。

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