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2009年07月01日 22:06中国证券网【大 中 小】 【打印】 0位网友发表评论

热点频换考察管理人操作能力，二季度基金业绩分化程度降低

2009年上半年市场形成两个风格较为鲜明的阶段：一季度在积极政策落实进一步出台、主题事件丰富的背景下，股指呈现宽幅震荡、局部主题热点活跃的特征，市场蕴含着丰富的结构性投资机会，在此阶段小盘指数以50.88%的涨幅明显好于大盘指数30.56%的表现；而二季度在中小盘股、题材股涨幅较大、估值水平较高的背景下，市场风格发生明显转换，在此阶段大盘指数以30.56%的涨幅表现优于小盘指数18.67%的上涨幅度。市场风格、热点的频繁转换也考察着基金管理人的操作能力，基金业绩差距开始显现。

但从2009年两个季度的基金业绩差距比较来看，市场环境的不同也使得基金业绩分化程度不同。我们将两个季度基金业绩分别排序，各分成十段数量等分的基金组，通过平均业绩位置比较两个阶段基金业绩差距，从图表3可以看出，一季度基金业绩分化程度明显大于二季度，从数量化计算阶段来看，一季度十组数据的标准差为7.26，二季度为5.25，进一步验证了图中所展示的结果。这一结果也不难解释，在一季度热点纷呈、以中小盘题材股为主导的市场环境中，更加考验基金管理人的选股能力、择时能力，而二季度在大盘蓝筹股主导、且指数几近单边上涨的环境中，较为相近的核心资产配置特点使得基金业绩的差异化降低。

从各个偏股型基金业绩表现来看，持续保持较高仓位、操作风格积极的品种表现出较强的获益能力，比如中邮优选、华商盛世、国泰回报、华商领先等；操作灵活、善于把握市场节奏及热点的部分基金也显示出良好的投资管理能力，比如华夏复兴、鹏华动力、富国天瑞等；此外，在煤炭、有色、地产等行业突出表现的带动下，一些基金凭借集中持有优势行业获取较高的超额收益，如交银稳健、方达价值、广发稳健等。

基金仓位与指数下季度走势变化（国金证券，图片来源：中国证券网）

09年一季度及二季度基金业绩分化程度（国金证券，图片来源：中国证券网）

债券市场总体表现平淡，普通债券型基金表现突出

受降息预期节奏变化以及阶段股市资金分流影响，债券市场上半年表现平平，国债全价指数仅小幅上涨0.17%。与此同时，在股票市场大涨支撑下，可转债市场大幅上扬，天相可转债指数上半年涨幅达到28.76%。

在此背景下，可投资二级市场股票的债券-普通债券型基金平均净值增长率为6.29%，配置股票资产比例相对较高的融华债券基金、南方宝元债券基金等收益率排名居前。相比之下，债券-新股申购型和债券-完全债券型基金在债市震荡下净值仅小幅上涨，期间平均收益率为1.32%，其中可转债及信用类债券投资比例相对较高的华富收益、工银添利、富国天利等表现突出，收益率排名对应类型前三位，收益率均在4.5%以上。

货币市场基金上半年收益率保持在较低水平，上半年平均年化收益率为1.41%。其中中信货币、大摩货币、华夏现金、天治天得利等期间收益相对最好。

调查

基金2009年上半年业绩报告调查

1.上半年股基平均业绩逾50％，您的收益：
		0％，一直空仓
		小赚不足10％
		增长10％～30％
		增长30％～50％
		增长50％～80％
		增长80％～100％
		大涨100％以上

2.下半年您首选投资哪一类型基金(多选)：
		指数型
		股票型
		混合型
		债券型
		货币型
		封闭基金
		其他品种

3.股指重回3000点，近期您将如何操作：
		顺势加仓，乘胜追击
		趋于谨慎，部分赎回
		全部赎回，落袋为安
		保持观望，看看再说
		尚不确定

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