重建平衡：全球储蓄与消费分论坛实录(2)

主持人：

下面有请中国另一个重要部门的，中央银行的行长助理郭庆平先生进行演讲，大家欢迎！

中国人民银行行长助理郭庆平：

尊敬的凯生行长，女士们、先生们，我演讲的题目是“中美储蓄率的比较与国际失衡”。为什么选这样一个题目呢？

大家都知道，中国长期以来一直保持着较高的投资水平和较高的储蓄水平。而美国却保持着较高的消费水平，不少看法，将中美的这种差距归为全球经济失衡的主要表现，并将这种不平衡与全球金融危机联系起来。我愿意借这个机会谈谈中美储蓄率水平的结构差异及其背后的故事，探讨促进储蓄、投资平衡可供选择的政策途径。

我主要想谈三个问题：

一、中美储蓄率水平差异从总量和结构去看。我们通常讲的美国国民储蓄率都是净储蓄概念，也就是说，它没有包含折旧的储蓄率，而中国的储蓄率都是包含折旧的总储蓄概念。近几年，美国总储蓄率比它净储蓄率平均要高大约12个百分点左右，从口径一致的角度去考虑，用总储蓄这个概念去衡量中美之间的储蓄率水平差距会缩小大约12个百分点左右。

1)从总量去看，中国国民总储蓄率远高于美国国民总储蓄率。2008年，中国国民储蓄率是51.3%，美国虽然个人储蓄率大幅上升，但由于金融危机的影响，企业和政府部门的储蓄大幅减少，国民储蓄率从07年的14.2%下降到12%左右。较长时期看储蓄率的变动趋势，中国国民总储蓄率在不断上升，而美国国民总储蓄率在缓慢地下降。中国国民储蓄率在1992—2008年之间提高了15个百分点。在2001年以后上升得尤其快，2001—2008年上升了12.8个百分点。

美国1991年—2000年之间，美国国民储蓄率在13.5—18.4%之间波动。2000年以来，它表现出缓慢下降的趋势。

2)从结构分析来看。

国民储蓄有住户部门、企业部门和政府部门的储蓄构成，由于核算意义上的企业部门储蓄就是企业的可支配收入，一般我们不提企业储蓄率这个概念，而是着重分析住户部门与政府部门的储蓄率水平。

住户部门

中国的住户储蓄率水平要远高于美国。2007年美国个人总储蓄率为3.3%，中国的住户储蓄率为36.2%，是美国个人储蓄率的10倍还多。金融危机之后，美国个人储蓄率有所上升，2008年是4.5%，中国是38.3%。历史变动去看，美国的个人储蓄率水平是逐步下降的，近来有所上升，而中国的住户储蓄率水平却在不断提高，尤其是2002年之后，上升的速度有所加快

政府部门

中国政府部门储蓄率也要远高于美国，2000年以来，中国政府储蓄率处于不断上升的趋势，并成为推动国民总储蓄率上升的一个重要力量。2008年，中国政府储蓄率是43.5%，而在美国，政府储蓄率保持在较低的水平。2000年以来的九年之间，有五年储蓄率是负的。2008年更是下降到-16%的水平。美国政府储蓄率波动幅度也要远远大于中国，总体看，2000年之后，中国国储蓄率迅速攀升，与逐步下降的美国储蓄率在拉大。推动中国储蓄率攀升的力量是中国部门的储蓄率在显著提高。虽然住户部门的储蓄率在不断上升，但住户部门的储蓄占总储蓄的总比重在下降，其背后反映的是住户部门在国民可支配收入中的占比是在逐年下降的。

需要指出的是，不论用什么口径去衡量都不改变中美两国储蓄率各自的变动趋势，不改变中国国民储蓄率高，美国国民储蓄率低的结论，不改变中国居民储蓄率高，美国个人储蓄低的状况。

二、全球失衡与金融危机

2000年以来，虽然中美储蓄率差距扩大以及经济失衡在全球显现，全球经济失衡的问题日益突出，世界主要经济体经常账户失衡越来越严重。美国政府赤字逆差上升，新兴亚洲石油输出国的盈余顺差上升。美国在上世纪90年代初还偶见经常账户顺差，逆差规模也比较小，占GDP的比重在1%左右。

90年代中后期，美国逆差占GDP的比重持续上升，到2006年达到峰值6%，2008年，美国经常账户逆差占GDP的比重达到4.7%，中国经济账户顺差占GDP比重从2001年以来持续上升，在2007年达到峰值11%。2008年是9.7%，略有下降。值得注意的是，美国经常账户逆差并不能完全由中国经济账户的顺差来解释。

从GDP规模看，2000年以来，美国GDP占全球GDP总量比重有下降的趋势，在2008年占23.5%，中国GDP占全球总量比重持续增长，但2008年也仅占到7.3%，中美经济总量的差距确实很大。从逆差和顺差本身的规模去看，2008年，中国经常性项目顺差为426亿美元，它仅为当年美国经常项目逆差的63.3%。作为世界最大的进口国，美国从世界各国进口商品，2008年，中国向美国出口的货物仅占美国进口货物的12.1%，因此，美国经常账户的逆差是多个国家，特别是其它东亚国家以及中东产油国的持续顺差共同促成和维持的。

储蓄和投资的失衡造成东亚新兴国家和中东产油国大量储蓄，这些储蓄对外反映为大量的净资本流出，而这些资本大多都流入了美国，使美国金融市场资金充裕，利率水平低，信贷获取容易，美国居民通过借债进行消费，房地产市场一片繁荣，不断增长的美国需求又进一步刺激世界其它国家经济增长，进一步增加各国尤其是东亚新兴国家的经常账户盈余。这些盈余作为资本输出，再次进入美国，促使消费持续增加，房地产市场保持繁荣，资产价格逐步上升，这种循环在过去相当长时间内存在。它与美元在国际金融体系中作为储备货币的关键地位是分不开的。美国可以比较容易地为它持续增长的内、外部赤字融资并推此对其国内储蓄和国际收支平衡表的必要调整。

然而多年的债务激增，使美国经济十分脆弱，一旦房地产泡沫破裂或者失业率开始上升，过度借贷的美国人就会相继大量拖欠债务。这种拖欠现象反过来也会使全球金融体系陷入混乱。目前我们反思导致这次金融危机的原因，对美国央行政策失当，货币政策过于宽松，对金融创新的监管过于放松的指责较多。但是，我们从长视角去看，美国超然的地位使得美国持续经济失衡，并引发全球失衡，恐怕是难辞其咎。

三、重建全球失衡的正确选择

面对全球经济的失衡，需要各国互相协调，共同努力，加快经济恢复步伐，促进经济平衡，防范未来危机重演。我想提三点建议：

1)需要支出的是，中国国际收支持续顺差并非是我们主动选择的结果。它是在全球产出体系分工之中，中国发挥比较优势，市场自发选择的结果。

2)需要改革现行的国际货币和金融体系，促进美国经济回归平衡。美国经济低储蓄，高消费导致其严重失衡，在这种情况下，美国仍然可以持续维持经济运转。原因主要是，在二十世纪七十年代，布雷顿森林体系崩溃后，美元作为国际储备货币的地位得到加强，美国可以采用发行美元，美元债券，美元金融产品的方式向全世界借债，从而维持美国经济的运转，维持其住户部门的高消费，维持其政府部门的赤字，维持其经济繁荣，使不受约束的美元成为世界主导货币，影响了整个世界的金融体系。

目前，国际货币体系主要由布雷顿森林体系的两个重要方面去决定，这就是以美国为核心国，和以中国为代表的新兴市场国家相互依存，相互得利的资本流动关系，这种制度下，中国和其它新兴市场国家可以保持出口导向型发展战略，并维持较大的顺差。同时，使得以美国为代表的逆差国能以借贷的方式完成资本回流，支持本国居民的消费。然而，在当前全球危机下，这个制度屡显缺陷，问题太多了。因此，目前的国际货币体系需要反思，如何约束美元，如何对国际金融交易进行监管等问题，都值得我们思考，需要改革现行的国际货币体系和金融体系，使其能反映已经发生巨大变化的世界经济格局，能够适应未来国际经济和金融不断发展的需要，实现各国在国际货币和金融事务中权利与义务的均衡。

3)对于中国的问题，我们也需要正视，中国高储蓄低消费在本质上是体制改革不完善，社会保障制度不健全等制度性因素的结果，对这个问题需要纠正，但这个纠正需要一个过程。

我演讲完了，谢谢！

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