夏草逼问万马真相分析师担心万马电缆快速破发(3)

2009年07月05日 05:10金融投资报【大中小】【打印】 0位网友发表评论

第四阶段市场人士和网友热议万马电缆财务造假

面对万马电缆目前或“澄而不清”的财务问题，网友们又是怎样看待的？又有多少网友会参与万马电缆的申购呢？一位广东的网友说：“我不会打万马电缆新股的。铜价波动太大，以铜为主要生产原材料的企业，大多经营业绩不好。”而河南郑州网友说：“让人想起了浙江的立立电子”。而一位河南新乡网友更是评价到：“本人自1983年从事电缆行业，2008年10月不亏损的电缆企业是神仙”。

截止昨日记者发稿前为止，在国内某大型网站的一项网调中，有29732名网友参与“您认为万马电缆有没有财务造假？”的调查，据统计显示，认为万马电缆有财务造假的网友有17989人，占60.50%的比例，而认为万马电缆没有造假的网友仅2246人，只占了7.55%，另外有9497名网友认为“不好说”。而在另一家国内大型门户网站“你认为万马电缆上市后能否给股民回报？”的调查中，有10306名网友参与投票，选择“不能”的占据了49.7%，而选择“能”的网友比例仅占26.3%。另有24.0%的网友认为“不好说”。

随后，针对万马电缆的财务造假传闻，著名财经人士黄湘源认为，万马电缆一再强调自己75%的优质客户不会出现违约情况，这其实涉及到上下游供货单位的财务结算问题，如果万马电缆和客户之间有约定，那么如其董事长潘水苗所说的“客户不会违约”不是没有可能的。但问题的关键在于，万马电缆作为一家上市公司，应该做到信息披露，即公司和客户之间有惯例、有约定，那么应该披露，如果原来披露不当，那么现在也应该补充。因为客户违约的几率是存在的，万马电缆高管只是一再口头说：“客户不会违约，但是作为一家拟上市公司，请拿出确凿的证据来！”

此外，黄湘源也讲到，IPO暂停9个月后，本次重启IPO的两家公司都出现了问题，可谓“出师不利”，这对今后IPO的信誉有影响，对股民的申购热情也有影响，他建议管理层应该严格审核这些即将上市的公司，以利于资本市场的健康稳定发展。

另一位资深市场人士苏渝同样对万马电缆发出了强烈质疑：“IPO第二单万马电缆，一上来也有点万马奔腾架势。作为IPO恢复第二单，应该是监管部门千挑万选出来的头马。但是近日财务打假专家夏草发贴质疑万马电缆2008年度虚盈实亏……喊声天爷，如万马真是这样，那就是名不虚传的西风瘦马了，拿这样的公司来上市，投资者财富还不马革裹尸吗？”

此外，苏渝还语气非常肯定地向记者谈到：“万马电缆根本就拿不出不亏损的理由。公司董事长针对夏草质疑的回应，也没能解答夏草的质疑，我认为万马电缆亏损是板上钉钉的事情。”

苏渝认为，他相信实际上万马电缆的招股说明书隐瞒了公司2008年亏损，因为不那样做会导致公司失去上市的资格。公司否认其亏损，但其实稍有常识的人都知道，期货与股票不一样，期货是一旦价格下跌，保证金不退，亏损是肯定的事情。

第五阶段市场担心万马电缆“破发”

在7月2日完成申购后，多家券商研究机构的行业分析师就万马电缆后市走势发表了自己的看法。

长江证券分析师虞亚新认为，“公司估值接近估值区间的顶部，股价理性上涨空间有限，此次IPO的发行价为11.5元，接近我们对公司估值区间8元到12元的估值区间顶部。公司对应发行后总股本计算的2008年市盈率为30.88倍，高于南洋股份29.14倍的市盈率水平。目前万马电缆的估值已经接近二级市场的估值水平，理性上涨空间有限。由于此次发行价定价较高，建议投资者注意可能出现的破发风险。”

方正证券分析师郑宁也认为，原材料价格波动会对企业业绩造成较大的影响。万马电缆生产电力电缆的最主要原材料为铜材，尽管公司通过定价机制、锁铜、套期保值、按订单生产等方式有效地规避了铜价波动带来的经营风险，但是铜材价格大幅波动仍对公司产生了较大的影响。毛利率下降对经营业绩产生不利影响。公司2007年和2008年毛利率有所下降，如果未来毛利率下降将对公司经营业绩产生不利影响。公司的锁铜合约无法全部和订单在时间上做到一一对应，在铜价波幅不大的情况下，这部分订单排产时间与锁铜时间的差异对公司经营的影响可以忽略不计。但如果铜价出现大幅的涨跌，公司将面临较大的风险其中包括远期合约违约的风险。

同时，郑宁还谈到，公司在产品和技术方面与同行业相比缺乏核心的竞争力。电力电缆行业的集中度较低，未来公司的经营还面临很大的挑战和压力。我国的电线电缆行业企业数量众多，市场集中度很低，前十名电线电缆制造商仅能占领10%左右的市场份额，整个行业处于完全竞争状态。35kV及以下电力电缆行业门槛较低，技术含量以及对设备投资的要求不高，尤其是1kV及以下的低压电力电缆，工艺简单、投资额小，国内几乎所有电力电缆企业均可以生产1kV及以下电力电缆。因此在35kV及以下电力电缆产品的市场中竞争激烈，尤其是1kV及以下的低压电力电缆产品形成了过度竞争，万马电缆也不占据任何优势。