北京首证乔海庆

呼声来自何处？

过了“五一”，国内股市像疯牛狂奔向前。而那些在3000点、3500点卖空的理性投资者终于也尝到踏空的滋味不好受。根据中登公司3月份的数据统计，基金、QFII与保险三大机构在3月底持有A股市值占沪深A股总市值的13.59％，较2月底下降2.27％；3月份沪深A股总市值增加了19417.16亿元，而机构持有市值仅增206.67亿元，只占1.06％。上述数据显示，基金等机构整体踏空了前期的飙升行情。

股票市场是市场经济的典型，过去股市大涨，我们主要是通过行政手段来直接干预。比如通过发表社论，强行搞国有股减持，推出征收资本利得税，使得市场被扭曲得不像样子，经济高速增长10多年，可是股市跌多涨少，无论是机构投资者，还是普通老百姓，都深受其害。如今，股改解决了中国股市的制度缺陷，市场出现了明显复苏，股价指数也实现了翻番，股民和机构开始赚钱，于是，有部分人开始套用国外经验和“市场理论”，大声呼喊股价上涨过快，出台政策打击股市投机。

“狂热”来自何处？

正是在这样的氛围下，上证指数成功跨过4000点大关，而且，股市日成交突破3000亿元。有人分析，如此天量是新股民开户数不断增加所致。事实上自从春节后，深沪股市每次的天量都是机构主力大手笔对倒所造成。更何况深交所最新发布的统计数据，揭示了一个很有趣的现象。大约有340万股民在今年以来清空了深圳A股账户，或是新开户后没有交易股票。这些在场外观望的投资者人数，大约相当于场内投资者的三成，或是今年以来新开户人数的80%，这是对“全民炒股”、“散户时代”最有力的驳斥。上述数据显示了两个“出乎意料”：一是部分A股投资者的谨慎程度远比大众所意识到的要强烈得多。二是在场外观望的资金（和投资者人数）远比大家想象的要多。

让我们看一下，5月9日的天量中大盘蓝筹股占了相当大的比重。从上证50指数日线图分析，上证50成交量的增加是造成天量最主要的原因。而上证50可以理解为蓝筹集中营，换句话说，资金流向了大市值的指标股和蓝筹股。而深综指的成交量无论是绝对增加量还是相对增幅都没有其他指数大，说明除了大市值指标股之外的其他股票并没有获得增量资金的青睐。对比最近两日的数据可以发现，周四基金重仓股的表现较周三有明显的升温。从上涨个股的风格和行业来看，最近两日上涨的基金重仓股均以大盘蓝筹为主，但其中周三基金重仓的大盘蓝筹几乎呈现独领风骚的姿态，前10只上涨的大盘蓝筹股共为沪综指贡献了69点或1.75%的涨幅，占沪综指当日1.60%的涨幅的110%；而周四基金重仓股的上涨范围则大幅扩散，前10只上涨的大盘蓝筹股为沪综指贡献了29点或0.73%的涨幅，占沪综指当日0.91%的涨幅的80%。

理性来自何方？

所以，一边是电视报纸等媒体开始不断看空，另一面是市场机构主力拼命对倒放量拉抬指标股，难道新股民都是喜欢投资蓝筹指标股吗？主力机构之所以敢于在目前点位上大干甚至可以称得上“蛮干”，笔者认为他们对政策的理解和掌握绝不是新股民能企及的。

今年的股市到4000点绝不是个顶，也不意味着股改已经大功告成，因为大量的非流通国有股才开始逐步进入市场。所以，管理层对付当前市场过热的主要手段将主要转向市场手段，通过加大新股发行来平抑股价上涨过快，这一点非常符合温家宝总理在两会结束后回答记者提问时精神。我们要建立一个成熟的股票市场，用行政手段调控股票市场的时代已经过去了！

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