长假过去，加息的靴子没有掉下来，掉下来的是一只市场见识过多次的袜子——存款准备金率。于是，节后一开盘，此前心存畏惧而潜伏的资金大举反扑，催动股指扶摇直上4000点。

在长假前后这一波令人瞠目的行情中，散户是最耀眼的明星——60%的资金属于散户，80%的成交来自散户；而曾经风光的基金只能黯然神伤，他们中的多数今年都跑输大盘。

然而在一片欢腾之下，总有些疑问令人感到背后有冷风来袭。比如，激起最新一波上涨浪潮的靓丽一季报中，业绩增长可持续者只占20%；比如，年来大盘上涨40%左右，而垃圾股平均上涨近130%。

这些看似表象的问题，背后都指向狂欢中的市场不愿正视的事实——资产泡沫正在堆积。上市公司的业绩如果少数来自主营业务增长，多数来自投资收益——尤其是股市投资收益；投资者获利如果少数来自企业实际利润，多数来自垃圾股股价飙升，很难说这样的市场没有泡沫。

当然，泡沫本非股市之过，一定程度的泡沫甚至是股市的天然特征。但散户的全面胜利正在以惊人的示范效应，将本来沉睡在银行里的流动性吸向股市，在优质上市公司供给跟不上的现实下，本来无伤大雅的泡沫很有可能迅速被吹到监管层忍耐的极限。

过剩的流动性注定催生资产泡沫，这在房地产市场其实早已有所体现，当流动性开始洗刷股市的时候，对可能引起社会动荡的忧虑，很可能促成监管者敲下一直犹豫不决的调控之锤——加息。

于是，尽管资产泡沫本非股市专属，加息也非专门打击股市，但在特定的时间点上，股指或将成为代资产泡沫受过者。仍沉浸在胜利喜悦中的散户，尤其是新股民，对此应该开始高度警惕。

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