3月28日，由凤凰卫视、凤凰新媒体和财富时报联合举办的“投资中国，持有世界”中美金融高峰对话在北京华贸中心丽思卡尔顿酒店举行。

胡斌：上午大家主要是从社会这个角度来讲经济这个问题，我主要是以对冲基金经理这个角度来谈次贷危机是如何产生的，对于金融市场有什么样的影响。我是99年加入梅隆集团，一直在接触CDO这一块的市场，2005年我在旧金山创立了一家公司，就是对冲基金，这个基金主要投资在金融衍生品上，主要是CDO和CDS，主要是CDS，目前在中国正在筹建中国银行与梅隆的合资公司。

我会讲一下从次贷到CDO这个流程是怎么样，另外这个流程是哪一环节出了问题。大家知道在这次危机中有很多受害者，但是哪些人是受益者。另外谈一下金融市场对于衍生品的影响。另外说一下下一个危机会是什么样以及对于中国在金融产品方面的启示。

我讲一下次贷与CDO这一流程，这个流程里，第一步就是买房子人需要借钱，但是这些买房子人信用比较低，低信用的购房人，他们要取得房贷，就会去次级抵押公司借钱，然后公司把房贷给他，这些抵押公司就把月息取出来进行打包，然后转移到投资银行，然后投资银行进行进一步的包装，做成CDO，具体CDO是什么样呢？可以打个比方，我有一袋大米，里面有质量好的和质量不好的。我把米包装一下，好的米放一袋，差的米放一袋，放开在市场上进行销售。销售给机构投资者和保险公司，同时对冲基金在这里面通过买和做空的过程。这里面特别要提到，其中信用评级机构在这过程中起了很大作用，他们对于CDO的评级。这些过程做成后然后才能卖到市场上去。本来是比较差的米，一包装后评级马上就上去了。

流程里面哪一环出了问题造成了这么大的影响，现在事情已经过了，大家往后一看觉得好像每个地方都出了一些问题，我们就一环环分析。首先是低信用的购房人出了什么问题，主要是美国房地产过热，你看从98年到06年房价的涨幅，大概每年9%，在中国可能9%不是大问题，但是在美国来说，房价的涨幅应该根据通货膨胀，美国通货膨胀是2.4、2.5，然后加上一个百分点，就是3到4，是这样的合理涨幅。而这些年涨幅已经比合理涨幅高了一倍。涨的最主要原因是美国降息的原因，也就是美国人不在乎你房子多少钱，他在乎的是每个月要付多少钱，因为他每个月拿到工资后考虑怎么把钱花掉，那么利息越低，那么每个月支付的钱会更高，这样支撑了房价往上涨。