新股发行四招保中小散户利益(2)

2009年05月23日 17:56东方早报【大中小】【打印】已有评论0条

四大亮点

一、约束询价和申购报价，进一步市场化价格形成机制。

中石油上市，一级市场发行价16.8元，二级市场上市首日48元。不到20天，机构渔利185.7%。一直以来，一二级市场巨大的差价使得中小投资者一直遵循着机构制定的游戏规则，毫无还手之力。

在这次征求意见稿中，证监会明确规定，“询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。”

虽然这次征求意见稿中并没有细化这方面的改革制度，但“具有逻辑一致性”则给规范留下了相当大的空间。“且监管层明确提出严禁高报不买和低报高买的现象。这对于询价机构和上市公司、主承销之间的利益透明化具有相当的约束作用。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐说道。

二、网下网上申购参与对象分开。

征求意见稿规定，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购。

申银万国研究所副总监钱启敏认为，网上网下分开后，从理论上讲，中小投资者将分得更多的粥，“比如对大家都很看好的公司，机构在网下充分认购后，还会到网上抢食份额。但从以往经验看，战略投资者(机构)以参加网下申购为主，网上申购大多为基金和中小散户。”因此，他认为中小投资者的粥还是会被基金、私募等大资金蚕食，“按账户资金大小，给散户们一块自留地，或许对保证中小投资者份额会更有效。”

三、网上单个账户设申购上限

征求意见稿规定，发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限。原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。

“其实之前对单一账户就有申购上限的规定。”曹凤岐如是说。在他看来，用千分之一的原则上限来匀富份额，还是有点高。即便是股本不大的中小板上市公司，千分之一的股份也要达到几十万股，“对于散户投资者来讲，这个上限几乎没有意义。而对于大资金来讲，千分之一的上限应该也能吃饱了。”

而记者了解到，在商议征求意见稿时，监管层曾考虑将申购上限根据发行股份数量的大小进一步细化。如股票发行数量不超过1亿股的，单一股票投资账户的申购数量不得超过1万股；股票发行数量1亿股以上但不足4亿股的，单一股票投资账户的申购数量不得超过10万股；股票发行数量4亿股以上的，单一股票投资账户的申购数量不得超过30万股。

四、“新股不败”神话或被打破

证监会强调要加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。

看似老生常谈的一段话，英大证券研究所所长李大霄却认为“颇具深意”。他认为，加强新股认购风险提示似乎在预示以往“新股不败”的神话将会打破，新股中签并不意味着一定赚钱。