乐嘉春：新股高市盈率泡沫暗示A股泡沫发酵

2009年08月12日 11:21中国证券网－上海证券报【大中小】【打印】共有评论0条

从中国石油(601857)上市后形成的趋势性转折，到日前中国建筑上市后形成的宽幅调整局面，都说明新股的高市盈率泡沫在一定程度上助长了市场的大起大落。

日前，光大证券公布了其首次公开发行A股的询价区间为19.00元/股至21.08元/股，对应的市盈率区间为52.78倍至58.56倍。这将成为今年IPO以来最高发行市盈率、A股历史上第五高的发行市盈率。新股的高市盈率泡沫，再次进入我们的观察视野。

自今年6月份IPO重启后，新股申购大军、“　炒新一族”纷纷重返A股市场，但新股的发行市盈率高企、上市首日被爆炒等顽疾仍然难以彻底根治，从中折射出新股泡沫已“渐行渐近”，并有可能会对A股市场产生一定的负面影响与冲击。

从目前来看，新股发行的高市盈率化趋势已相当明显。我们不妨以沪市新股发行的案例为证来说明。

沪市IPO首单为四川成渝，发行价为3.60元，对应的市盈率为20倍，共募集资金18亿元；中国建筑发行价为4.18元，对应的市盈率为51.29　倍，募集资金501亿元。就目前光大证券的首次发行而言，很可能会触及其询价区间上限21.08元/股，对应的市盈率为58.56倍，估计募集资金将超过100亿元。

这预示了A股市场中新股的发行市盈率有向高发展的趋势，新股发行高市盈率也可能演变成普遍的市场现象。

另一个值得关注的现象是，新股上市首日的爆炒现象不绝，新股上市后市盈率普遍高过同行业水平。我们仍以沪市新股上市的案例来佐证这一判断。

四川成渝的首日开盘价为7.60元，最低7.03元，最高15.25元，收盘10.90元，首日涨幅为202%。四川成渝上市首日曾因异常交易两度停牌，按其收盘价计算，对应的市盈率水平超过了60倍，估计是同行业市盈率水平的2倍左右；中国建筑首日开盘价为6.70元，最低6.21元，最高7.96元，收盘6.53元，涨幅为56.22%。按其首日收盘价计算，对应的市盈率水平超过了70倍，也是同行业市盈率的2倍左右。

鉴于沪市发行的新股可以视为大盘蓝筹股，与目前沪市平均市盈率水平约为30倍对比可发现，不仅新股发行市盈率很高，而且上市后经过炒作又形成了更高的市盈率水平，如此循环，便形成了A股市场中的新股高市盈率泡沫。

那么，新股高市盈率泡沫对A股市场会产生怎样的冲击与影响呢？

当市场预期向好时，新股的高市盈率现象会成为A股市场中的新标杆，进一步刺激同行业公司股票价格上涨，持续推升A股股指的上涨。这意味着，新股的高市盈率泡沫有可能会演变成A股的市场泡沫。所以，新股高市盈率泡沫的形成，暗示了A股市场中的泡沫正在不断聚集和发酵中。

当市场预期看淡时，新股的高市盈率现象又有可能会成为市场趋势变化或波动的一个突破口。因为，新股的高市盈率现象很可能反映了整个A股市场存在着泡沫压力，刺破新股的高市盈率泡沫，就可能带动整个市场向下的调整压力。从中国石油(601857)上市后形成的趋势性转折，到日前中国建筑上市后形成的宽幅调整局面，都说明，新股的高市盈率泡沫在一定程度上助长了市场的大起大落。

尽管新股的高市盈率现象很容易被市场所忽视，但新股的高市盈率泡沫对A股市场的平稳健康发展还是相当不利的。

消解新股的高市盈率泡沫，理应引起我们的足够重视。从目前来看，在交易环节上，尽管新股首日上市后涨幅仍可轻松超过50%，但交易所通过实施盘中停牌等监管措施，对抑制新股高市盈率泡沫的形成已产生了一定的影响。

鉴于眼下新股发行的闸门才刚刚开启，我们应当对新股高市盈率泡沫的形成及其负面影响有清醒的认识，采取相应对策，及早防范新股高市盈率泡沫的形成。与其让A股市场“闪了腰”，还不如早点挤一下新股高市盈率泡沫。　

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