吴晓求：加息对股市实质影响有限

针对国家统计局刚刚发布的上半年宏观经济数据，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求7月19日认为，6月份CPI同比上涨4.4％，将令加息的可能性加大，但对股市的实质影响有限。

虽然目前股市交易量下降的局面需要较"暖"的政策支持，而加息在一定程度上不利于股市回暖，但吴晓求认为，股市必要要服从宏观经济发展的需要，如果经济偏热，适当的调控政策是必要的。

"11.5％的GDP同比增速也很高，应该说，在经济快速增长的过程中，CPI月度增速在4％左右也算比较正常，尤其是猪肉等农副产品价格多年保持不变，适当上涨一些应属正常情况。所以，我认为大家还是不要对CPI数据过度敏感。"吴晓求说。

他认为，出于防范恶性通货膨胀的需要，对于CPI增速提高保持一定警惕是必要的，但是我国并不存在出现恶性通胀的制度基础，因此，预计下一步的通胀水平能够维持在可接受的程度之内。 

张卓元：经济增速超出合理范畴 加息是必然

社科院经济研究所原所长张卓元19日对记者表示，上半年GDP11.5％的增速超出了合理的增长速度，下半年加息政策必然出台。

张卓元认为，今年上半年GDP11.5％的增速将宏观经济推向了"过热"的阶段，这种高速增长又付出了环境资源损耗的较大代价，宏观经济在增长速度和增长方式上都是不正常的。

"下半年一定会加息。"张卓元表示，"起码利率应该为正，而名义利率应当高于CPI"。他认为，下半年的宏观措施会从减少利息税入手，进而调整利率。

对于国家继续出台调控措施的预期，张卓元认为，国家出台第三轮紧缩措施的可能性相当大，节能减排"军令状"也会在一定程度上遏制地方政府以环境损害为代价换取GDP高增长，但下半年GDP增速仍然不会出现大幅调整的情况。

张卓元预测，今年全年GDP增速大约会与去年的11.1％持平。

丁圣元：加息几乎毫无疑问 但股市大势不变 对发展公司债有影响

银河证券研究中心副主任丁圣元7月19日表示，较高的CPI水平使得加息几乎毫无疑问，但由于目前实际利率水平相比中性利率严重偏低，因此加息不会造成紧缩，亦不会对股市造成实质影响。

"根据我们的测算，目前人民币中性利率应在6％－7％之间，而实际利率水平严重偏低，低利率会人为地刺激经济增长，刺激房地产等资产泡沫的膨胀，某种程度上，流动性过剩的局面与此也密切相关。所以，要解决这些问题，加息应该是毫无疑问的，国民经济处在加息周期也是现实和必然的。"丁圣元说。

他指出，低利率导致的资产泡沫并未体现在股市中，从而使得利率变动和股市表现的关联性并不如人们想象之大。"如果加息后利率水平仍然达不到中性利率之上，就不会造成紧缩的局面，也就不会对股市造成实质影响。同时，目前我国上市公司的盈利状况良好，蓝筹股的市盈率和定价水平正常，所以股市还是很正常的。" 丁圣元认为，内地股市目前已经进入调整状态，预计调整前还将持续一段时间，但长期趋势没有发生重大变化。

丁圣元解释说，所谓"中性利率"，是指根据GDP实际增长和潜在增长水平的差距，以及通胀控制目标和实际通胀水平差距这两个变量测算出的合理利率水平。根据银河证券对1991-2001年世界各国GDP、CPI和一年期存款利率的统计分析发现，发达国家以一年期存款利率为代表的中性利率水平应为GDP增长率的80％左右，发展中国家约为50％－60％，按此标准测算，中国的一年期存款中性利率应在6％－7％。

由于加息成为必需和现实，丁圣元认为，我国发展公司债市场的工作可能在短期内受到一定的制约。但因我国公司债市场处在"零起步"阶段，虽然肯定会受到加息的影响，但发展空间还是很大的。

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