其结果是他们和当时不在公司的CDO资产管理联席负责人哈林?德萨尔瓦(HarinDeSilva)进行了一次颇为“火爆”的电话会谈。据知情人士透露，德萨尔瓦要求该交易员接受这些证券，而后者表示他对这些CDO不够了解，认为这么做不妥。德萨尔瓦的理由是美林的风险不大，因其所持的是超高评级的CDO资产，并找到了其他投资者来负担另外风险较高的那部分。另一个选择是让这笔交易泡汤，这样美林就要承受支持这批CDO的全部证券所蕴含的风险。

最后，罗伊的团队同意将9.75亿美元入帐。知情者表示，此举意味着美林可以完成Octans的承销，帮助公司在CDO承销业务上保持领先地位，并实现大约1,500万美元的收入。目前并不清楚美林是否因这笔CDO而蒙受了损失。美林随后通过和摩根士丹利的掉期交易令后者承担了相关信贷风险。

到2007年年初地产泡沫开始萎缩之际，美林肩上的压力就越来越大了。美林试图减少自己的风险敞口，并将这种努力美其名曰“降风险”处理。

美林本可以出售其此前因打包CDO资产所需而屯积的数十亿美元抵押贷款支持证券。但知情人士透露，随着市场对此类债券的需求节节下滑，美林可能不得不认亏15亿至30亿美元。

美林于是反其道而行之:迅速将这些债券打包成更多CDO。

而这么操作再也赚不到钱了。市场对那些低评级的CDO需求不断下降，一般来说，愿意买它们的都是些风险偏好较高的投资者，例如对冲基金等。这样一来美林往往要靠折价才能将这些资产脱手，此举无疑将侵蚀其利润水平。

然而当时美林高管仍坚信，只要所持资产拥有超高评级，抵押证券价值的缩水就不会伤害到自己。因此他们也没必要赔本贱卖手中债券。

Dealogic提供的数据显示，在2007年前七个月中，美林打包生成了逾300亿美元的以抵押贷款为支持的CDO；这样它在华尔街投行中仍是此类资产承销业务方面的“老大”。到了6月份，抵押贷款证券市场的滑坡有所加剧。迫于债权人的压力，贝尔斯登(BearStearnsCos.)名下两只基金不得不抛售手中证券；而美林就是它们的债权人之一。此举引发了信贷市场的价格跳水。美林的一位交易员回忆到，当时美林债券业务的联席经理达尔?拉坦奇奥(DaleLattanzio)在公司足球场那么大的交易大厅里焦急地走来走去，指挥手下交易员“把能卖的都卖了，我们手中资产太多了！”。

随着CDO业务日显颓势，美林的高管们又想出了新主意──“缓和策略”。其目的是通过和债券保险商做交易来设法对冲风险。这能减少美林必须进行冲减的资产规模。

通过和债券保险商XLCapitalAssurance达成的一系列交易，美林在8月份为31亿美元的CDO上了保险。

据这家保险公司在与美林交恶之后提交给纽约联邦法庭的材料显示，美林8月份时曾提出让XL再为约200亿美元的CDO提供保险；该文件称，当时一位美林的销售人员对XL的一名员工说:你自己选择承保规模吧；这对XL是笔非常划算的买卖，也是帮了美林一个大忙。不过XL拒绝了新的交易要求。

于是美林转而求助另一家债券保险商MBIAInc.。后者同意为美林大约50亿美元的CDO进行保险，但它不同意为利息承保，只愿意负责本金部分，这些债券有的要到40多年后才到期。

美林继续寻找援手。它找到了一家名为ACAFinancialGuaranty的小型保险商为大约67亿美元的CDO承保。问题是ACA自身资本状况薄弱，它当时为600多亿美元的债券资产提供保险服务，其中三分之一都是抵押贷款相关资产；但除了约4亿美元的资本金和其他少得可怜的资源外，ACA几乎没什么东西能拿来理赔。

包括雷曼兄弟(LehmanBrothersHoldingsInc.)在内的一些公司那时已为ACA所承保资产进行了拨备，因为担心后者无力帮它们挽回损失。2007年上半年时，雷曼兄弟就冲销了由ACA承保的资产。

在去年第三财季中，美林与这些保险商的交易帮助它缩减了约110亿美元的CDO风险敞口。得益于这一策略，美林当季仅冲减了69亿美元的CDO相关资产，而且手中此类头寸的规模也从6月份的339亿美元降到了158亿美元。在保险企业的帮助下，虽然美林当季23亿美元的净亏损额仍然庞大，但总算有所收窄。

尽管如此，美林业绩的恶化程度还是超过了它此前的预期。奥尼尔在10月底召开的投资者大会上表示，美林犯了在次债市场上陷得太深的错误，公司在评估潜在风险和缓和策略方面都做得不足。几天后，奥尼尔辞去了首席执行长之职。

标准普尔公司(Standard&Poor's)12月份时将ACA的财务实力评级下调为垃圾级。这迫使美林在第四财季计入与ACA所承保CDO资产相关的冲减达19亿美元，人们不由得质疑美林为何要选择这么一家实力如此薄弱的保险商做自己的合作伙伴。

XL为美林提供保险的承诺最后让这两家公司对簿公堂。前者试图避开这桩交易，声称美林违约；而后者上月提起诉讼，要求XL信守诺言。

XL在反诉中表示，美林寻求保险只是为了粉饰业绩报告，使手中的CDO头寸看似有所减少。讼状称，美林急急忙忙地四下寻找愿意为其剩余CDO资产进行对冲或承保的合作伙伴。而美林的发言人则称“XL这么说完全是基于自己的假设，很简单，他们想错了。”

美林新任首席执行长塞恩希望能通过加大风险控制力度来重新赢得投资者信任。他们所采取的措施之一就是在去年12月聘请具有高度风险意识的克朗索再度出山。这位债券业务高管在2006年美林决心加大CDO赌注时被扫地出门，现在他又被请了回来并赋予了新的任务:帮助美林收拾CDO的烂摊子。