2008年5月7日，由中国总会计师协会和REX Events & Public Relations Ltd主办的“2008中国首席财务官论坛”在北京威斯汀酒店举行。以下为贝尔斯登公司亚洲战略管理总监Michael Kurtz演讲。

Michael Kurtz：大家上午好！

我很高兴有机会参加财务官论坛。

非常高兴今天能够得到这个邀请，我和成思危先生也接触过很多次，我知道他为中国的改革开放做出了很多的贡献，我也是受他之托，在这里讲几句。

我是在贝尔斯登公司担任亚洲地区的经济分析师。今天，我本来想在这里跟大家讲一系列宏观的话题，原来我的计划是讲很多方面，比如说过去经济的回顾还有展望，但是我觉得任何一个话题探讨起来都会花上很多的时间，所以我只能给大家讲得非常非常简短，请大家原谅。

那么，贝尔斯登公司对于中国2008、2009年的经济发展，持一种谨慎保守的态度。现在，对于亚洲的经济发展，觉得亚洲和中国的经济发展似乎是已经从国际的总的经济发展趋势中被分离出来，因为中国似乎并没有受到美国经济次贷危机的影响。中国的GDP在未来的2年中，可能略为低于10%，这要比过去两年11%、12%的增长稍微低一点。这进一步展示，中国的经济似乎免疫于世界其他地区的经济的影响。

如果我们看一下中国GDP比的构成，看一下进出口，今年的进出口比起过去的5年来说增长得更多，进一步说明了中国在进驻国际市场中所取得的成绩。

还有，我们看一下国内消费促进中国GDP的增长，这部分是比较少的，尽管国内的消费增长比较快，但是这也进一步说明了中国的出口带动，也比国内最近几年强势的消费带动的多。

那么，从全球化的角度，如何理解这个问题？张通先生刚才也讲到了，我们现在所面临的是一个更加全球化的经济，贝尔斯登公司也同意这样的观点，全球化的确各个国家都在加强北美、亚洲、欧洲之间的经济的联系。美国或者是欧洲经济的放缓，似乎应该对亚洲的经济造成影响，可是我们今天所见到的，比起5年到10年之前，这种影响却并不是那么地显著，而且并没有带来那么快的影响。

我们相信，可能会在2008、2009年，这种影响会进一步地展示出来，所以中国的GDP可能是9.6%。但是，即使这样的GDP的增长，也是非常强劲的。可能这种速度会一直持续到2013年左右，也就是未来的5年中，仍然会保持这样高速的GDP的增长。同时，我们也相信在一个更长的时间段内，我们将看到在中国的经济增长发展的平衡的过程中，到底是由国内的消费促进的还是国外的出口促进的有一个进一步的平衡，国内的消费对国家的GDP的贡献会进一步显现出来。但是，我们认为是10%到19%的样子，而且这种对国外的出口，向国内消费拉动转换的过程，还需要比较长的时间才可以出现。

如果讲未来5年，我们也可以看到中国人口组成的变化。我相信在坐的首席财务官们，或者是各个公司的主管者，也应该考虑到这种人口组成的变化。首先是中国的老龄化的出现，还有就是工作年龄人口的变化，在未来的10年中，处于工作年龄的人口将会下降，而且是以绝对值在下降。这就意味着劳动力的大军在不断地缩小，而且整个的人口将会出现老龄化，这会意味着很多的事情。由于中国不断加大在资本市场的建立，同时劳动力的人口在不断地减少，你就会看到，对于资本和劳动力人口的比在发生变化。也就是这种资本密集型的企业将会进一步发展。

此外，中国的整个经济结构，也将会在未来几年发生巨大的变化。这种人口的变化，对于公司的管理方式，也会造成影响。用英语来讲，就是中国的经济将会沿着价值链不断上行的过程。随着中国人口老龄化的加剧，中国将会有更多的成本用于照顾那些老年人，这就意味着，每一个在工作年龄的人口，他们所创造的价值要比以前更高，才能够出现这种新人照顾老人的平衡。

这也就需要整个经济价值链的提升，那么我们看到了人民币的升值，这也是这个过程中的一个起步而已。这也将会使得中国的劳动力人口，他们有进一步更强的溢价能力。

这些方面的变化，将会最终影响到中国的制造业，这些制造业的价值升值将会显示得最为明显，将会由原来的低价值含量的劳动力密集型的企业，向这种资本密集型的和高价值链的上端移动。

还有我知道，中国很多的企业在减少出口退税，而且企业在环保方面的成本也越来越高。这些方面，国家宏观政策的变化，也会要求企业不得不沿着价值链上移，也就是资本的成本将在中国进一步提高。讲到这一点，我还想到了中国的利率的上升。我听说周小川行长曾经在最近几个月强调过，说通货膨胀仍然是现在要考虑控制的一个重点。要有更加高的储备率和利率的上调，这样才能及时地控制通货膨胀可能出现的问题。

我们看一下中国的利率的环境和政策，最普通的GDP是18.5%的上升，而基准利率是按照7.8%的速度在上升，其中的利差是很大的，中间还有很大的一段距离。而在国外控制的方法，就是要把名义GDP上升的速度下调，同时要进一步使小名义GDP和利率上升的差距。我知道中国将会采取更加积极的措施，来控制可能出现的通货膨胀。而最终的解决方法，来解决这个问题，也就是使每一个劳动力生产的价值上升，来解决这个问题。

我们叫做把劳动力人口创造的价值，按照每一个退休人口进行一个除式，其中的比例在过去的几年中不断地增加，所以我们可以看到中国每一劳动力创造的价值在不断地上升，这样可以切实创造以每一新人劳动力创造的价值来养活老人。

还有就是知识经济、财务经济之间的比例，就是中国的总会计师所做的工作和国外的首席财务官所做的工作。成思危先生在人大在职的期间，也对这个问题提出了极大地重视。而在他的推动下，中国政府越来越注意到财政经济，就是资本市场的增长，对资本市场的扶持。