主持人：感谢孟院长精彩的致辞！孟院长不仅向我们阐述了举办这次论坛的必要，而且对青春年华的历史、清华的精神都做了一一论述，让我们再次以热烈的掌声向他表示感谢！
    接下来，有请清华大学继续教育学院金融培训中心的秦宝波主任致辞，有请！
   
    秦宝波：感谢主持人，感谢孟院长的精彩致辞！各位嘉宾、各位学员大家早上好！在这里我代表所有金融中心的老师对大家参加这次峰会热烈的欢迎和衷心的感谢！
    这段时间很多学员都在投资行业，昨天我在和一些嘉宾、学员交流的时候了解到酸甜苦辣都有，感觉现在谈论投资不知道是不是一个好的时候，刚才孟院长也讲到美国的金融动荡、风暴，我们也不可幸免的被卷入到其中，我们的很多学员也感受到作为投资者的时候，我们也感受到从流动性的过剩现在又变成了流动性的紧缩了，谁现在手里有现金谁就是一个厉害的角色。
    如何看待现在的形势呢？这两天我们的嘉宾会给大家非常清晰的论述和判断，我们的学员也可以进行交流，我想对这种复杂的形势在其中找到出路会有所帮助。
    昨天德勤发布了一个报告对中国私募股权市场的一个报告，里面讲到几点。第一点，中国市场上半年来是亚太地区除了日本之外，经营私募股权投资最大的市场，我想当然这与中国经济体量比较大有关系。另外分析金融动荡对我国私募股权影响的时候，不少人有乐观的认为，这对私募股权投资反倒是一种机会，因为去年股票比较热的时候据说私募股权的项目市盈率都炒到了非常高，这反而不利于私募股权的发展，大家冷静之后我想对我们反而是一种好处。
    另外昨天天津股权投资交易市场也正是发布了，这个市场下一步也会朝着全国性的非上市公众公司的产权交易进行发展，我想这对我们的私募投资这块来讲应该也是一个利好消息，这对我们的退出就有了比较好的通道。
    另外这两天我们感觉到很多地方政府对吸引投资的热情在加剧，昨天我们跟福建的一个地方政府交流，他们的想法是希望把外面好的私募投资的公司引到当地去，当地可以给配套资金，一起对当地进行投资。我想由当地政府的投资热情对私募股权发展来讲也是一个好消息，所以大家这两天希望能够多跟交流、互动，我想我们能在这个比较复杂的形势下找到一缕曙光，谢谢大家。
   
    主持人：感谢秦主任的精彩致辞！
    近年来，外资私募股权投资基金在国内风声水起，中国发展潜力巨大，但是如何抓住机会发展日新月异的私募股权投资基金正是我国专业投融资人士面对的挑战，国内外私募股权投资基金形势又将如何，接下来国家发展和改革委员会财政金融司副司长曹文炼先生将与大家坐而论道。
    曹文炼先生是北京大学经济学博士，现任国家发展和改革委员会财政金融司副司长，通过投资学会常务理事，中国金融学会理事，中国科技促进金融协会风险投资专业委员会副主任。
    掌声欢迎曹司长！
   
    曹文炼：各位嘉宾、各位同仁、各位老师，非常荣幸参加这次清华大学的论坛，主办者让我来讲讲中国私募股权基金的一些关键性问题，我也没想好，我个人想是不是有这么三个问题跟大家交流探讨。
    一个是如何建立推动培育这个行业的合格投资人的问题；第二个问题是如何培育合格的管理人的问题；第三是如何建立规范这个行业的监管制度，或者叫行业治理制度的问题。我在有限的时间里跟大家探讨这三个问题。
    最近互联网上流行着一篇关于私募股权LP、GP的文章，我也是前两天别人推荐给我看的，叫做《LP跟GP的距离美》，在座的各位都是这个行业的从业者，不要再讲概念了，不知道有几位看过这篇文章，大家举举手，有一位，那在我讲之前先讲一个故事。
    他说有一个国外风险投资公司到我国沿海某发达的省份招募私募股权投资基金，在一个会议上他说了两句话。第一句话是你们把钱交给我管理，但是你们平时不要过问我是怎么管理的，一年以后我交给你们一份投资报告。他说完这话会场走掉了近一半的人。他接着说第二句话，你交给我管理以后别想着马上拿到回报，8、9年之后才能拿多回报。这样另外的一半人也走了。因为在国外这是这个行业的游戏规则，但是到中国就很难得到接受。
    我最近也听到，可能在座的很多人也是这个想法，在中国PE私募股权的投资人认为，中国现在的社会体系和国外不一样，LP就是要管，对GP不放心。而且会认为，目前主流机构的，像保险公司、银行等等这些主流机构的资金还没有开放进入这个行业，这个行业又发展需要，缺乏钱，民间又有丰富的资金，目前IPO市场又不好，私募股权市场是不是就是要筹集这些民间资本，民间资本有丰富的经验，他们不可能做袖手旁观的LP。大家可能各有各的看法。
    但是我们要证实一些事实，据说最近正将第一家合伙制的PE，我也是看这篇文章上讲的，叫做东海创业投资有限合伙企业，在浙江温州创立的公司，最近散伙了，就是由于LP、GP达不成一致。刚才主持人讲到这个行业潜在的机遇，我们今天要探讨中国私募股权的机遇和风险，这个题目很好，是机遇大于风险还是风险大于机遇，大家要有一个理性的判断。
    发改委目前在组织这个行业的试点，我们真正批准第一家商业化运作的私募股权基金，或者叫产业基金试点的实际上是中国和比利时股权基金，注册就叫做中国和比利时直接股权投资基金，所以我跟有些人讲他们不理解，好象这个词是发改委发明的，是发改委要抓权，实际上不是这么回事，稍微知道这个行业的人就会知道这是历史形成的，在有关的法律、有关的国家文件上用的都是这个名称，那个时候如果我们要把PE翻译成私募股权基金我相信没有几个人能够接受，这个概念也写不进这个政策里面去，但这两年这个概念火起来了，但很多人认为这个不要叫私募股权基金，还是叫股权投资基金更贴切一些，目前的私募股权基金主要对象还是私募股权，大家知道指的是它的主要对象，而大家知道目前中国有越来越多的是投资一些私募股权。
    这个是跟比利时合作的，我们当时同意按照他们的说法叫直接股权投资基金，这个算是运作比较好的，这是政府批准的第一家对机构投资者的基金，包括人民银行，包括中国造币总公司，还有一家民营企业，都是股东。但当时争论是以LP为主还是GP为主这个问题，很多投资人都认为应该是投资人决策，你管理人只是找项目，但是管理人说这样我就没法干、没有运作了，当时在我们协调下做了一个折中，500万欧元以上由管理人决策，500万欧元以上的由投资人决策，那时候《合伙法》还没有设立，只能按《公司法》来做，后来也曾经有几个项目拿到投资人那里讨论，但没有一个项目是500万欧元以上的，由于不同LP的看法不一致，或者决策错过了时间，几乎没有一个项目得到通过，结果最后成功的项目都是管理人自己找来、自己决策的。他们的管理人跟我说，要是当时没有这条决策的话中比基金也不会做的这么好。
    我们也是从这次试点当中感觉到LP应该做真正的LP，应该让LP自己决策。当然中比基金因为这种制度也失去了一些机会，比如说某些项目可以多拿到500万欧元以上的项目没有拿，因为由于这个投资人的限制，但我觉得这个概念应该在中国推广，至少是应该在我们组织试点的股权基金中间或者产业投资基金中推行这个制度，LP就是出资，当然LP在出资以前跟管理人要有谈判，这个过程大家知道“魔鬼出现在细节中”，现在这个行业不是说在国内没有成熟的投资者，大家知道社保基金和顶辉鸿毅（音）谈判了很久，因为他们都是中国人，所以在有关部门的支持下在天津滨海新区设立以后设立了中国境内的公司，但社保基金仍然按照他的规则进行商业谈判，顶辉鸿毅也是最近刚签的协议，由投资人自己判断，但是不应该干预管理人具体的投资运作。
    所以我讲了这个故事以后大家对怎样培育中国合格的投资人应该有各自的想法和判断，但我想在中国目前要推动合格投资人的制度建设有这么几件事情要做。
    第一，解放机构投资者。昨天我们几个人在发改委讨论怎样规范基金和清理，我提到要开放我们的商业银行和保险公司这些大的机构投资者，像社保基金这样自主的去投资PE。最近我们请北京股权基金协会做了一个很好的研究，关于国外机构投资者是怎么投资PE的，监管部门是怎么监管的，绝大多数国家对这些机构投资者投资PE，他们的银行、保险监管部门是豁免审批的，最多是规定一些政策，像我们去澳大利亚考察得知，会规定一些比例、拨备、风险权重等等，我们知道这个行业在欧美发达国家私人投资者作为LP的只有6%，不到10%，根据全世界的创业投资和私募股权投资协会，的统计不到6%，而且美国行业还有规定什么样的人才能作为机构投资者？这篇文章我们挂在我们的网站上，大家可以在上面查询到。
    这篇文章在我们的刊物上已经转载了，美国规定要求合格的个人投资者，在美国的证券法第一款中规定，包括个人净资产或与配偶合在一起的资产要在100万美元以上，个人近两年的收入要过于20万，或与配偶加起来超过30万。美国的合格机构投资者规定，是包括任何银行、储蓄和贷款机构以及保险公司，包括证券的经济商和交易商，包括按照1940年投资公司法注册的投资公司和企业发展公司，包括根据1958年小企业投资法，由美国小企业监管部门发给牌照的小企业投资公司，还包括由各州或者下属部门批准设立的500万以上的养老金，并且根据美国的投资公司法，对私募基金的投资人也有限制，投资人数限制在100人以内，海外投资人数也限制在100人以内，只有这样的基金才能是豁免审批的。
    所以在中国要培育合格的投资人，第一是要开放合格的机构投资者；第二要规范投资人制度；第三很重要的是要培育合格的管理人，市场上要有一批合格的GP，要不然就会出现我刚开始讲的那个故事，也有人说LP跟中国的老婆两个字的拼音一样，说很难找到“老婆”这个行业就很难健康的发展。
    那么怎样培育合格的管理人呢？我想发改委的推动就是要培育合格的管理人，能够解放机构投资者进入这个行业。大家知道第一个中国大型的产业基金是国海（音）产业基金，几个主要的投资人是跟国际接轨的大的经营机构，包括商业银行、邮政储蓄、保险公司等等，这应该是在我们国内发展这个行业一个划时代的事情，而且当时在国家有关部门以及天津市政府领导同志的直接支持下，管理人的选拔找的也是市场的管理人，我觉得天津市很明智，没有让他的地方投资公司作为基金的管理人，而是选了中银国际一个在全球有投资和投行作为主要管理人，而且中银国际也不是派他的员工来管理，他是在市场上全球招聘管理人，大家都知道最早选的是一个很著名的香港投资家，大家知道他的名字，后来选的是欧威（音）美国新桥管理人，我们尊重投资人和管理人的决定，最近欧威辞职了，我想他是另有高就了找到更好的地方，投资人也为国海基金找到了一个新的管理人，但这是商业秘密我不能讲。也就是说并只是只有股东才可以做管理人，可以在市场上招聘，不光是对国海产业基金有这个要求，包括对第二批、第三批产业基金也是这样的要求，大家老说这个行业老发展不起来，我可以跟大家说。第一，管理团队我们要求要高素质，首先他的股东必须是全国的知名机构；第二，应该是这个行业有业绩的主要高级管理人员，咱们知道国外金融部门下来的国际管理官员，我们知道甚至美国的副总统、美国的副国务卿现在都在担任合伙人，但是主要投资人应该是有业绩的。当然我们说第二批、第三批产业基金或者叫大型的私募股权基金在目前还有待行业部门允许他们自主选择，他们一点有了合格的管理人以后监管部门也会支持这些基金。
    当然我们不是排斥民间自发产生的合格的管理人和管理团队，我们也看到这几年有很多中国人、很多优秀的中国企业家，刚才孟院长讲的，经过大量的外资PE实际上都是中国人在管理，主要管理者都是中国人或者是海外华人，我们这个行业的发展急需这类人才，对这些有业绩、有管理经验的我们欢迎他们来中国本土来组织注册自己的基金管理公司，现在上海、北京、天津都推出了一系列吸引他们来注册管理公司的优惠政策或者办法，我觉得这些地方政府采取这种筑巢引凤的方式是着实的，这是传统的机构不能比拟的，而且他会引领保险基金、银行贷款发现有价值的企业，或者能提供增值服务的企业，能够优化资源配置结构，所以这应该是我们国家要鼓励的行业。
    对这些民间自发产生的，或者在海外有管理经验的管理人要鼓励他们创建自己的团队、公司，特别是要创建条件能够使他们被机构投资者所认可，因为现在大量的机构投资者都是国有的或者国有控股的，限于种种限制或者法律的限制他们还有一个名以上的“婆婆”，来为他们成立这样的行业备案，为他们成立行业放绿灯。
    第三个问题是如何推动这个行业有效的监管或者适当的监管。大家知道对这个行业的监管在国外来讲，我刚才讲对合格的投资人是豁免政策、豁免审批的，但对管理人并不是放任的、并不是没有监管的。成熟的欧美国家他们都是通过有效的法律来监管投资管理公司或者投资顾问公司的，我上面讲了美国有投资公司法和相关法律，英国去年11月20号英国出台了一个由大卫起草的私募股权透明度指引，虽然这没有强制的法律效率，但是它公认为是这个行业的规范，因为它要求所有大型的私募股权基金以及创业投资企业进一步披露信息，并且在行业范围内收集和分发数据，据统计目前大概有65家这类管理公司接受指引的规范，它基本上涵盖了差不多在英国全部大中型的私募基金PE，去年上半年我们委托北京大学的课题组拜访英国的金融监管部，那时有10几家，但最近我看到说有65家已经接受了该指引。在瑞士联邦银行监督委员会，联邦社会保险局都要求对管理资本的有限合伙企业进行有效的监管，要求有限合伙企业按照组织机构的监管来设定，而且还要求有限合伙企业和基金管理人都需要资格的认证。在意大利中央银行和世界银行监管局也要求私募基金按照监管组织结构设立。美国要求凡是管理有养老金的组织，美国的私募股权基金来源主要是关于美国的养老金，美国还有一个很重要的来源是名校的基金会，我印象中这些大学投资基金会的比例已经达到了30%以上，也取得了很好的回报，监管机构不仅要到监管机构政策，还要在州一级接受管理，因为美国的养老金都是州政府管理的，我们现在也在推动有条件的地方，像北京、上海、天津，能不能在监管防范风险的情况下适度的开放地方养老金进入这个市场，投资规范合格管理人的这种产业基金或者叫股权投资基金公司。
    所以这个行业并不像有一知半解的人所认为是毫无监管的、是放任的。在今年“两会”以后我们也接到政协提案和人大代表的建议，他们最主要的要求是加快解放机构投资者、投资人，当然也反映了一个问题，合伙制在证券登记上、LP的税收上一级注册的规范上等等问题上还有很多问题。国家发改委正在会同有关部门在试图协调推动这些政策的建立，这个政策并不是要把这个行业管死，而是保证投资人的利益，管理投资人和管理人之间的管理与义务，我认为重点立法的目的要解决三个问题，解放投资人，规范管理人的行为，推动行业治理的监管，同时这个行业也要建立自律机制，我们现在正在推动行业全国性协会的设立，前段时间我代表发改委的财经司宣布了行业协会筹备组的人员名单，也是应会场的要求希望他们在这个场合下宣布，表示他们是有政府背景支持下设立的一个协会，因为最近国务院要求发改委牵头推动产业投资行业的建设和发展，所以我们愿意与这个行业的有识之士和有关部门支持下加紧、加快筹备，希望这个行业协会能够起到行业自律和引导这个行业健康发展的作用。
    时间关系今天我就讲这三个问题，谢谢大家。