经济周期波动也会对整个投资市场带来波动。所以过去两年二级市场的大牛市，驱动私募的狂热，和即将到底的调整给我们的总结提高了机会，我相信在过去两年的狂热里面陆陆续续成立起来的私募可能要倒掉一大批。因为我是中国证监会基金评审委员，跟很多基金公司的负责人都很熟悉，因为私募涵盖市场非常广，也做一级市场也做二级市场。有一个基金公司的副总做的很舒服，出来搞私募，私募总会有一些制度安排，你先出3000万，企业出3个亿，组成一个基金，要亏先亏你这3000万，然后再亏我的，管理费照提，然后利润照分，这个流程机制很好，他还以为这相当一个杠杆，相当于3000万翘动了3个亿，到了一定的时候把他那3000万赔了，这时候老板说斩仓吧，我说你来去赤条条，只是长了一些知识。
    大家想象一下我的投影胶片。左上角是03、04年投资基金开始启动，这个时候往往是一些周期性的行业反映活跃，因为它获益多，金融、地产、信息科技，发展的很快，到了转弯转到右上角跟如过热阶段，因为经济启动往往会吸引大规模的投资消费，大规模的消费带动了对资源庞大的需求，对资源的需求量大，经济过热时期最热的投资品牌是商品，所以这也是在过热时期首先选择的产品，资源、商品，加上周期性的产品，加上包括金融原材料、制造业等等表现都不错。第三阶段进入调整期，调整期最优先持有的是现金，现金为王，这时候没有什么比现金大的，股市在这时候跌的最惨，企业资金也非常紧张，这时候一定要做投资，也是全面的防守性的，这是有下角这个时期。大家想想如果5、6千点的时候如果你拿了大把的资金你现在会多开心，而后期是以减息为特点，而你的投资策略还是以防御为主，但在这一阶段过于优秀的企业表现的比较好，特别是消费类的、医药类的等等。这个循环我仔细看了一下，这是美国人研究的投资时钟，实际上我的理解，中国人早就意识到这个概率了，我们读中国的经济历史，经商的人都尊范蠡（音）为我们的始祖，据传说携西施泛舟西湖之上，钱从那里来呢？他挣的钱基本上也是利用经济周期波动带来的盈利，我们看当时主要是农业波动，所以农业波动直接决定了整个中国经济的走向。所以我们也要从周期波动里面总结一下智慧供我们做参考。
    给我安排的时间已经到了，下面安排一些提问的时间给大家。
    因为我在北京大学经济研究中心做博士后的时候，我印象很深，林义夫老师说，说他的课可以逃课，但第一堂课必须去，因为我会在第一堂课把重点以后要讲的问题提出来，你如果不感兴趣以后可以逃课。所以我要说你即使刚才在打瞌睡，我想告诉你们的是，经济周期波动和我们资产投资市场的波动是密切相关的，必须要把握好这个周期波动不同阶段和把握不同阶段的主题。下面就请大家提问，请大家对我刚才讲的不对、不清楚的地方批评指正，谢谢大家。
   
    提问1：好象你说过一句话？中国经济要摸着美国屁股过河？
   
    巴曙松：没有说过。
   
    提问1：如果我们现在到了底部未来会怎样？
   
    巴曙松：老有人问到底部的时候就意味着还没有到底部。
   
    提问2：我是国有投资基金的。中国经济整个调整的后期，到了你说的调整时期政府最应该做的事情是什么？
   
    巴曙松：这一轮调整不仅是周期回落的调整，为什么10%的调整压力还那么大呢？原来低附加值的企业，现在资源大幅上涨，人民币升值，从国际经验来看这些问题有几个方面的经验可以参考，中国现在是高度垄断的上游企业和利润越来越薄的制造业，必须要把上游的垄断打破，然后允许民间的进入，我们的金融、医疗、铁路、航空基本上都是全部垄断，所以这给了我们一个全面态度的机会，比如我们看美国，这次金融系统出了问题，但我们想除了这几个出了问题华尔街的机构之外，他还有很多机构做的很不错，他就是吸收存款，放一些贷款，而现在银行要批个牌照，何其难也，我们中国人口比美国多那么多，那么如果我们这么做，会安排多少人？
    在外需下降的时候扩大内需。中国有好的条件，中国的内部需求很大，人口很多，我们这次跟其他以前碰到转型的国家和地区相比我们有很多优势，我们经常说有建国以来最强大的国力，再过两年多超过日本成为世界第二大经济体，要不然也举办不成规模这么大的一届奥运会，后面爱着强大的财政实力支撑，拥有1.8万亿的外汇储备。
    非常高兴有机会就私募基金，结合前段时间观察的体会，希望大家有所帮助，谢谢大家。
   
    主持人：巴老师的论述可谓是绘声绘色，台下不时传来欢乐的笑声，我们再次以热烈的掌声对他表示感谢。
    接下来有20分钟的休息时间，20分钟之后我们继续论坛。
   
    （会间休息）
   
    主持人：记得一位著名的经济学家惟妙惟肖对动荡的金融市场做了一段描述，他说站在华尔街上你就会感觉到振动。那么面对这些中国经济形势又会怎么样呢？下面有请中国发展研究基金会副秘书长汤敏教授就“国际经济动荡阴影下的中国经济形势”展开演讲。
   
    汤敏：非常高兴今天有机会能跟大家一起来探讨目前全世界都在关注的问题，听说我们这个学习班已经开了好几个班了，关于私募基金的问题大家也学习了很多专家的意见，我接下来更多从经济环境的角度看一看我们下一步的投资环境。
    昨天晚上我一直在看电视看到差不多1点钟，看什么呢？在看CNBC，就是美国的CNBC的美国国会议员跟美国的财政部长和美国的中央银行行长辩论，实际上这个辩论从前天晚上就开始了，而且应该说是非常的激烈，唇枪舌剑。辩论什么问题呢？辩论到底这7000亿美元应不应该投。最近美国的经济产生了一系列的问题，而为了解救美国的经济，美国财政部和中央银行联手提出了一个7000亿美元的救援计划，这个救援计划最近遭到了强烈的反对，昨天122个著名经济学家联名写信在往上写了一封公开信，强烈的反对这个救援计划，前天晚上、昨天晚上国会都在进行激烈的辩论。
    有一个数字非常有意思，一个议员说，你把你们这几个月在市场上砸的钱加起来，等于每一个美国人的家庭要负担12000美元，砸进去的钱等于是中国平均4年的收入。很可惜今天PPT不能放，我这里有很多的图片关于美国的经济问题，包括最近最新的像AIG美国国际公司、美国雷曼集团，现在一个一个的都倒台了。
    美国在整个的经济里头最牛的是金融业，金融业里头最牛的是投资银行，投资银行里面最牛的又是五大投资银行，这五大投资银行到上星期为止从某种意义上来说全部没有了，五大投资银行三家垮台了，剩两家，最近又变成了商业银行，所谓投资银行在中国就叫证券公司，就是说美国证券公司这个行业现在从某某意义上，起码从名称上来说消失了。在我们听了如雷贯耳，也是我们私募股权基金要仰视的这些投资银行，现在全部消失了，但他们的业务还在那，高盛、摩根斯坦利，他们还在那，但他们现在是以商业银行的名义出现。
    为什么这么牛的这些投资银行现在被迫都变成商业银行了呢？一个最简单的道理，因为美国联邦储备银行，也就是美国的中央银行，只有当你是商业银行的时候才能救你，如果你是个投资银行，原则上联邦储备银行不能印钞票去救你。那么最后剩的硕果仅存的摩根斯坦利和高盛为了再出现问题，他们赶紧摇身一变变成商业银行。
    雷曼公司一年多钱他的股价是60多美元，到了7月份的时候，他的股价还剩20几美元了，到了前几天还剩8美分了，最近一天内雷曼公司的股价破产了以后他的股价涨了3倍，涨到2毛1分钱。所有投资雷曼公司的，包括我们中国一些银行、一些投资公司，现在也应该是血本无归，更惨的是他那好几万员工，不但一下子失去了工作，而且他们美国有一个叫401K，就是说你可以把你的退休金买你本公司的股票，很多员工把自己的退休金买成本公司的股票，设置这个机制就是为了让员工对本公司更忠诚、更关心本公司的发展，但如果从60多美元突然变成8美分的时候，应该说连他的退休金都没了。应该说是非常惨烈的。
    美国这场金融风暴不仅影响了美国，应该说现在已经影响了世界。英国的北银（音）银行破产了，被英国收购。最近又有几家非常大的英国银行也是风雨飘摇。另外一些国家也受到了牵连。
    现在甚至已经不叫金融风暴了，叫“金融海啸”，那么它还会继续到什么程度？这个“金融海啸”是仅限于西方还是会刮到我们这里来，甚至对我们有着极大的冲击。中国现在正在转型中，这样的金融风暴对中国的转型有什么样的冲击？我想在今天短短的一个多小时里跟大家分享一下我个人的一些想法。