上市公司三季报将于本月内陆续披露，沪深交易所日前公布的上市公司三季报预约披露时间表的启止日期为10月8日-10月30日，其中大部分上市公司尤其是权重股和银行股的三季报披露主要集中在10月下旬。

截至10月17日，沪深两市共计49家上市公司公布了三季度业绩报告。另外，共计有758家上市公司(A、B股均上市取其一)预告其三季度业绩状况，其中398家公告业绩预增，“报喜”的上市公司所占比例为53%，较去年同期有所下降。与去年不同的是，今年三季度，外有国际经济危机愈趋严重的影响，内有沉重的大小非压力拖累，长期处在震荡不安中的A股市场人气涣散，除了管理层发布救市政策之后的一两个交易日以外，股指总在低位徘徊，其间深成指甚至还创下了4年来的日成交量不足百亿元的纪录。一年内不断下跌，使得个股们下破200、破100、破发、破净、一元股等纪录如雨后春笋般争先出现……

拿去年的上市公司三季报来看，当时拥有大量资产和紧俏资源的两类个股受到市场的极度追捧。其中，金属非金属、金融保险业、采掘业、交运仓储业和建筑业，到去年三季度分别获得了67.90%、52.84%、89.36%、45.91%和41.98%的涨幅，成为当时的明星板块。今年再看这些板块，截至上周五，上述板块的平均跌幅均在50%以上。

事实上，至今为止又何尝只是这几个板块跌得如此之惨呢，从记者掌握的资料来看，券商、银行、地产、电力、航空板块的表现非常活跃，几度大起大落。同时，A股市场内几乎所有的股票都已全额返还了去年一年的涨幅，其中大部分股票还赔进去不少。因此，在大跌整整一年之际，没有泡沫、虚高、炒作后的2008年三季报具有较好的投资参考价值。

本报特别邀请金融界分析师陆俊龙对目前已经发布三季预告并具有行业代表性的上市公司做点评分析，提前“预览”今年的三季报，并给出后市投资评级，供投资者参考。

宏源证券：大势所趋 利润缩水

所属板块：券商

分析师评级：中级

宏源证券10月16日发布的前三季度业绩预告显示，该公司今年前三季度净利润较上年同期下降78%左右，约为4.3208亿元。同时，公司第三季度的净利润较上年同期下降了92%左右。据宏源证券去年的三季报数据显示，公司前三季度净利润为19.64亿元，每股收益为1.3442元。

值得注意的是，宏源证券2008年半年报显示，1-6月份实现了15.28亿元的营业利润，净利润为10.27亿元，与上年相比其增幅为1983.17%，几乎涨了20倍。此外，其1-6月A股、基金、权证累计交易量为6158亿元，同比上升484%，超过市场平均增幅8个百分点。

综合已发布预告的个股情况来看，除国金证券外，长江证券、东北证券净利润劲减、太平洋预亏，券商板块整体的三季报不太好看。

分析师点评：作为券商来讲，其利润主要来自于经济业务与自营业务，但是今年的中国股市股指大幅度下跌，而成交量也一再萎缩。这使得宏源证券的自营与经纪业务都出现了同比的大幅度缩减。但是也应该看到，虽然同比数据大幅度缩减，但是环比数据却似乎好一点儿。有数据显示，宏源证券经纪业务环比第二季度上升了0.08个百分点，而第三季度的自营还微幅盈利。同时，券商裁员的预期也对券商板块的评级起到很大影响。

综上看来，暂时维持宏源证券“中级”的评判，在三季度报表正式推出后视其估值水平调整评级。

而整体券商板块来说，最近即将推出的融资融券短期内还不能改变整个行业在经纪业务以及自营业务上的利润下滑。虽然第三季度预计各个券商平均来看应该是盈亏持平或者略微有盈利，但是面对未来不可预测的经营环境还是建议给出行业短期的“中级”评价。

招商银行：金玉其外 后市堪忧

所属板块：银行

分析师评级：中级

10月16日，招商银行公告称，受益于非利息收入增长以及有效税率下降，按照中国会计准则计算，截至9月30日的9个月净利润较上年同期增长80%以上。

据了解，公司去年前三季度实现净利润99.7亿元，每股收益0.68元。照此计算，公司今年前三季度的净利润有望达到180亿元。目前，招商银行的总股本147亿股，估计公司的每股收益为1.22元。

公司表示，业绩大幅增长的主要原因为公司资产规模增加、非利息收入增长、利差提高、有效率下降。

分析师点评：表面上看是很光鲜的数据，但是其环比数据出现了很大的问题，招商银行三季度利润环比负增长18%。这很可能与年底一些费用的支出以及在6月进行的并不被市场看好的永隆收购案有关。此外，两次降息后的息差收窄也有可能对招商银行的业绩起到一定的影响。

关于费用影响，招商银行的零售业务一直是业界所津津乐道的。因此该行网点的扩张直接带来了人力成本费用的提高。这种情形将直接可能延续到第四季度。此外，其拨备支出也有上升的压力，但是上升幅度比不大。

关于收购永隆，最大的诟病在于招行最近曾表示对收购永隆所带来的商誉将会逐步计提减值。再一个就是香港方面的永隆银行三季度出现大幅度亏损，这对招行业绩造成了很大的负面影响。

此外，招行日前在美国纽约开设分行，在未来全球金融危机的不确定性影响下，迈出“出海”这一步不排除会带来负面影响，有可能会大大影响其现有估值。

需要提醒投资者注意的是，据上证所数据显示，国庆节后招商银行遭遇了基金和保险资金的联手持续性做空，招行四季度的业绩有可能进一步下滑。综上，后市调低其盈利预测，暂时给予“减持”的判断。而整个银行板块后市可能会有短线机会，但是风险比较大，不建议投资者大规模介入。维持“中级”评级。

绿景地产：剔除计提 利润暴增

所属板块：地产

分析师评级：谨慎持有

10月7日，绿景地产发布2008年前三季度业绩预增公告，预计2008年1-9月净利润与上年同期相比增长2100%-2200%。剔除上年度同期计提减值准备因素，预计公司2008年1-9月的业绩实际比去年同期上升约400%-500%。查询发现，绿景地产去年三季报净利润为360.33万元，那么根据计算，增长2100%-2200%相当于7566.93万-7927.26万元，如按上升400%-500%的幅度，则今年三季报实际业绩为1441.32万-1801.65万元。而公司2008年中报净利润则为2927.33万元。

分析师点评：绿景地产大幅度增长原因之一是因为会计方法的处理。2007 年中期公司计提了减值准备1184 万元，导致公司2007年1-9月净利润较低。使得本季同比预增较大；原因之二是其前期销售收入在今年得到确认。公司预计今年1-9月销售收入比上年同期增长约95%。但由于会计手法的介入致使外界很难对该企业的发展前景做出合适的判断，而且从该企业历史上几乎十多年不分红的情况看，让人对企业的资金情况以及利润都不禁有所怀疑，因此暂时维持“谨慎”的评级。

从整个地产板块来说，近期的救市政策对其行业的稳定起到一定的积极作用，也会逐渐改变消费者的消费预期，但是房地产销售可能在近几个月依然低迷。目前我国已经进入降息区间，最近可能还会陆续有地方政府加入解救“房地产”的风潮之中。因此综合来看，房地产板块可能在未来1-2个月内的走势会强于大盘，存在着短线的机会。给出“谨慎持有”的评级。

华电国际：压力不小 亏损较大

所属板块：电力

分析师评级：中级

华电国际早在8月29日公布该公司2008年半年报时，就已预计今年三季度的净利润同比将发生较大幅度的下降或亏损。

公司公告显示，2008年以来，煤炭价格大幅上涨，煤电联动实施不到位，预计公司到下一报告期末净利润与去年同期相比将发生较大幅度的下降或亏损。

同时，华电国际2008年半年报显示该公司处于亏损状态，基本每股收益-0.084元，稀释每股收益-0.084元，每股收益(扣除)-0.095元，每股净资产2.23元，净资产收益率-3.77%，加权平均净资产收益率-3.61%，扣除非经常性损益后净利润超过-5.7亿元，归属于母公司所有者净利润约-5.08亿元。

分析师点评：华电国际预计1-9月份业绩同比较大幅度下降或亏损的原因主要有：1、成本问题；煤炭等原材料虽有滑落但是依然处于高位，公司在成本控制上捉襟见肘。2、由于近几年国家大力发展电力项目以缓解前期电力供需不平衡的现象，这将会导致未来行业竞争越来越激烈，部分地区的电厂利用小时将会受到影响，而利润率在限价的前提下也会越来越小。3、新机组投产后的费用和贷款将导致公司财务费用的吃紧，这也对公司业绩起到负面影响。4、尽管电价上调，但是毛利率依然没有明显起色。扣除前面高昂的财务费用以及其他成本费用，那就只剩下微利了。不足以补足前期的亏损。

综上，在电力价格市场机制还没有理顺的情况下，投资者普遍对公司的盈利情况依然担忧，所以维持“中级”的判断。

对于整个电力板块来说，两次上调电网电价以及近期煤炭价格略有回落的大背景下，行业有希望迎来转机，不过这需要后续的政府市场政策来调控。在还没有动作之前，市场依然认为电力板块整体不具备估值上的优势，因此给予“中级”评级。不过短线机会依然可以把握，快进快出，注意风险。

中国国航：希望越大 失望越大

所属板块：航空

分析师评级：减持

继东方航空发出前三季度预亏公告后,盈利能力最强的中国国航也没能逃脱亏损命运。10月15日,中国国航发布预亏公告表示,公司财务部按照中国《企业会计准则》对1-9月的财务数据进行了初步测算,预计公司1-9月将发生亏损。

据了解，去年国航未经审计的2007年三季度报告净利润为人民币34.88亿元，基本每股收益为人民币0.287元。而其2008年上半年净利润还一度达到12.8亿元，这意味着其第三季度净亏至少12.8亿元，在油价大幅回落的三季度，国航却出现巨亏，令市场大跌眼镜。

分析师点评：中国国航前三季度预亏的主要原因是：1、受到地震、奥运以及全球大规模的金融危机的影响，航空市场的需求回落不少。2、燃油价格的大幅度波动使得公司成本忽高忽低，经营很不稳定。3、由于国际油价的大幅度回落，其之前持有的燃油套期保值出现了负值！而且根据9月30日的数据计算，如果国航依然持有以前的期货头寸的话，那么所对应的损失会更大。保守估计浮动亏损至少在1亿美元以上。所以该公司在航油套期保值上的损失将对业绩起到负面影响。估值上，鉴于以上3个因素以及中国国航庞大的股本来看，估值肯定是要向下调整的。建议短期内规避，给予“减持”的评级。

而对整个航空业来说，需求的放缓以及波动的油价使航空公司的利润极其不稳定，期限内利润主要来源于汇兑收益。但是人民币的升值随着美国金融危机美元信誉增强而有所放缓，即使第四季度出现报复性增长恐怕也很难改变全年亏损的局面。所以对于航空板块，建议规避或者“减持”。

把握机会 回归价值投资

陆俊龙表示，自9月中旬开始，A股市场开始上演一场以消息面为主的“多空”大战，利好政策“组合拳”般的发出导致大盘以及相关板块盘中走势出现剧烈波动，投资者的参与热情也似乎一下子被激发了出来。然而在全球经济危机的阴影之下，救市举措仅支撑了几天，股指便又重回下跌的老路。这也让对反弹抱有很大期望的投资者非常失望。

通过上面的案例分析可以看出，今年上市公司三季报总体应该不会有太抢眼的表现，但由于市场不断下跌，导致许多具有优秀业绩和估值水平的公司也被无辜错杀。实际上，股票价格体现的是该公司现在与未来一段时间内的价值。目前有不少上市公司的业绩和发展前景值得看好，而经过这一年的下跌，A股市场许多股票的价格已经非常合理，不少权重股和绩优股的市盈率在10倍以下，而其股价却仅仅5元左右，明显被市场错杀而超跌。

他认为，由于A股市场散户数量巨大，市场应对风险的经验和心理不成熟，失望和低迷情绪的迅速蔓延大大增强了股指波动的惯性，要么跌过头、要么涨得离谱。目前A股市场的表现并不能单纯、准确地反映企业的财务、经营和发展前景状况。现在市场上超跌现象比较普遍，如果选择进行价值投资长期持有的话，现在无疑是一个介入的良机，当然前提是要选好股票。