⊙九鼎德盛 肖玉航

A股市场中基金、券商、保险、QFII等机构在一季度均出现了较为明显的调仓行为，但对这些机构调仓对比分析发现，QFII机构的投资行为仍然有着明确的投资主线，他们在2007、2008年两次一季度调仓中占据第一仓位的仍然是机械设备制造业的品种。从QFII一季度调仓行为与往年的投资策略来看，QFII机构对机械设备制造业偏爱有加。QFII重仓机械设备股是从2006年下半年开始出现的，其2006年年报显示， QFII当时三大重仓板块分别是金属、金融保险、机械设备业，持有市值为63.98亿、61.28亿、45.84亿元。到2007年一季度报告时，则显示其大幅度增仓机械设备制造业品种，至2008年一季度调仓过程中，机械设备制造品种仍然保持着市值第一的位置。

根据上市公司08年一季报披露的前十大非限售股股东统计数据，QFII今年一季度较大幅度调整了持仓结构，大幅减持了石油石化行业股票，但依然青睐机械设备制造业。 一季报统计数据显示，QFII共出现在了137家上市公司前十大非限售股股东中，累计持有市值173.19亿元。其中，美的电器、中联重科、白云机场、大同煤业、世茂股份、格力电器、中国船舶、金马集团、铁龙物流、焦作万方为QFII前十大重仓股。 比较QFII机构2007年一季度调仓过程，其看好机械设备制造业的投资策略仍然较强。统计数据显示:2007年一季度，QFII共出现在243只股票的前10大非限售股股东中，累计持有市值361.33亿元。重仓持有机械设备、金融保险、交通运输及仓储业三大板块，当时持有市值分别为73.98亿、64.89亿、51.39亿元。当时QFII的前十大重仓股是美的电器、S深发展A、浦发银行、大秦铁路、平煤天安、招商银行、万科A、中联重科、大同煤业、宇通客车，持有市值分别达20.09亿、18.55亿、16.82亿、16.16亿、10.74亿、7.52亿、7.16亿、6.06亿、5.99亿、5.74亿元。对比2007年年报统计数据则显示，QFII去年出现在了161只股票的前十大非限售股股东中，持股市值为292.86亿元。再从中国证券登记结算公司公布的统计月报来看，今年1至3月，QFII托管银行连续3个月从托管额前50名中消失。但公开信息显示:摩根士丹利国际公司出现在了美的电器、中联重科等10家公司的前十大非限售股股东中。另外，其在一季度还大幅增持了278.37万股沈阳机床。截至一季度末，摩根士丹利国际公司持有沈阳机床1155.36万股，为第一大非限售股股东。

经过一年投资，在2008年一季度QFII再次保持对机械设备制造业的重仓，那么机械设备制造业为何吸引QFII机构成为其重仓品种呢？从机械设备制造业的发展空间来看，我们研究发现，其重要原因是行业发展中一些龙头公司业绩的增长空间较好、投资回报较佳所致。比如美的电器、宇通客车等，这些公司不仅能够实现经营业绩的跨越而且龙头地位较为明显，投资回报方面也较为可观，高分红、高送转后仍然可保持较好的动态PE水准，而QFII机构的投资策略是选择具有稳健业绩增长、投资回报较佳的行业龙头品种，这些就是重仓持有这些品种的关键原因，而投资策略上一旦选中，其中长期持有并增持的策略比较明显，除非行业出现明显的拐点，这也反映出境外机构对价值中期投资的一种风格。