近日，大盘的反弹在3800点附近遇到了阻力，随后展开了震荡走势。笔者认为，3800点虽然是大家共识的强阻力位置，但5月份到奥运前，是一个各方面都比较稳定的阶段，市场在短暂的犹豫和观望之后，仍将延续反弹步伐。

不过，指数上涨并不意味着赚钱，对于投资者而言，要把握好这波行情关键还在把握热点。通过对近11个反弹交易日盘面的变化，笔者认为，目前市场的热点演绎脉络正在逐渐清晰。

从行情性质看，当前市场与1997、1998年行情颇有相似之处，其核心因素在于宏观背景的一致性。众所周知，1994-1996年我国曾经历了一个压力沉重的通胀时代，CPI最高涨幅超过了20%，但在国家一系列调控措施的引导下，到1996年高通胀得到了有效治理。但由于紧缩手段的运用，使得宏观经济发展在1997、1998年陷入明显的减速期。目前我们的宏观背景和当时相比有诸多一致的地方，我们也正在经受着居高不下的通胀压力的考验，下个星期即将公布4月份的数据，CPI指数仍可能维持在8%左右，同时，GDP下滑迹象已经在一季度数据中有所显现。而作为宏观经济晴雨表的资本市场，其走势也必然会因为相似的宏观环境而雷同。

因此，我们通过分析1997、1998年的走势，也许可以找到目前市场的操作思路。从1997年5月股指开始调整，到1998年6月阶段性反弹到顶，这一年多的时间中，A股市场平均涨幅12.62%，高于市场涨幅的是电力、农业、传播文化和信息技术，涨幅分别为15.53%、18.42%、18.97%和26.1%，而涨幅最低的几个行业分别是房地产、采掘、建筑、制造、金融等，涨幅分别是-7.6%、-5.4%、-0.45%、2.24%和9.3%。可以看出，周期性行业由于宏观经济形势恶化而在二级市场上表现同样处于弱势。相反，收益相对较为稳定的非周期行业则成为突出的投资亮点。

那么现在呢？从盘面观察，机构对非周期行业的布局已经开始，近期盘面看似热点散乱，实际上则有章可循。比如周四市场没有延续周三的调整，在众多热点的烘托下收复了3600点，排在涨幅榜前列的是通信、3G、计算机、新能源、航天军工、数字电视、农业、医药等板块，几乎都是非周期行业。如果我们借鉴1997、1998年的经验，那么，现在应该把关注的焦点集中到上述非周期行业中。其实，不光是我国市场如此，国际市场上也大致相似。以美国为例，在经济衰退期，一些和经济走势无相关性或负相关的行业，往往具备着非常好的投资价值，比如电信股。