摘要

行业处于景气上升期。在消费升级阶段受益通胀。在通胀率日益提高的时间内，我们观察到商业零售的规模和利润率亦不断提高，利润未被通胀侵蚀，而且利润的增长超过收入的增长，行业的内生性增长显著。商业企业估值应存在溢价。在资金成本日益上升的阶段，拥有良好现金流的行业值得给予高估值，我们在对公司的追踪中也发现，商业零售企业具有更高的估值弹性，零售类企业的价值在逐渐凸出。

看好商圈优势的百货类上市公司。在行业的高景气周期内，这类公司占有城市的主流商圈，竞争相对缓和，利润保持大幅增长。看好经营能力出色的区域连锁百货龙头银座股份；具有商圈优势的鄂武商、东百集团，以及作为奢侈品消费龙头的中国铅笔。

(民族证券)