华兰生物：疫苗收入推迟确认业绩低于预期

点击图片查看最新行情

申银万国

业绩低于我们预期：公司08 年营业收入4.75亿元，同比增长35%；实现净利润1.86 亿元，同比增长54%；每股收益0.83 元，低于我们0.90元预期。业绩增长的主要因素是主导产品人血白蛋白和静丙售价同比上涨；流感疫苗上市贡献利润。业绩低于我们预期的原因可能是公司部分疫苗收入确认在09年一季度。

血制品收入增加，未来浆源充足：我们从业绩快报判断，08 年公司人血白蛋白均价同比上涨20%左右，收入约2.2亿元，同比增长7%。静丙价格同比上涨60%左右，收入约1.3 亿元，同比增长40%。公司目前有10 个浆站供浆，2个浆站在建，未来可能在重庆地区新建多个浆站，2010 年开始公司供浆能力稳步提升，发展可能远超同行。

流感疫苗贡献利润， 后续疫苗陆续上市：08年公司流感疫苗共批签发474 万人份，其中100 万人份捐赠给四川灾区，300 万人份实现销售。我们估计部分流感疫苗四季度销售，收入确认在09 年一季度，09年一季度公司业绩可能同比大增。公司09 年可能上市重组乙肝疫苗（汉逊酵母）、 ACWY135 群脑膜炎疫苗，2010 年可能上市AC群脑膜炎疫苗、破伤风疫苗、Vero 细胞狂犬病疫苗、Vero细胞乙脑纯化疫苗等多种疫苗。公司后续疫苗梯队齐全，销售力量强，将成为公司新的利润增长点。

看好公司长期发展：我们下调公司2008-2010年每股收益至0.83 元、1.30 元、1.60 元（之前预测为0.90 元、1.37 元、1.66 元），对应的预测市盈率分别为51 倍、33 倍、26倍，估值基本合理。09 年开始重庆生产基地投入运营，多种疫苗陆续上市，我们非常看好公司未来几年持续快速发展，维持增持评级。

免责声明：本文仅代表作者个人观点，与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。

公司公告：

[2009-02-27]华兰生物：2008年度业绩快报