通胀现新特点 抑制通胀不应过分利用加息

"在成本推动型通货膨胀局面中，要实行从紧的货币政策，我个人认为应该采取控制规模的手段，而不要把提高利率作为主要手段。"国家税务总局原副局长、全国政协委员许善达近日在"新浪长安论坛"上发表题为"本轮通货膨胀的特点和应对之策"的演讲中如此表示。

许善达认为，提高利率会导致企业资金成本的上升，将加剧成本推动型的通货膨胀，但他也表示，控制信贷规模有其弊端，即能从银行获得贷款的企业资金成本不会提高，但一些小企业将面临贷款难。"我认为没有十全十美的办法，提高利率和控制规模应该以控制规模为重。"许善达说。

许善达提出四个本轮通货膨胀的新特点:一是成本推动型；二是输入型通胀；三是本轮通胀有前几年潜在的通胀因素；四是潜在的通胀压力是全面通胀。

"我们已经表现出的是结构性的通货膨胀，但是潜在的通胀压力不是结构性，而是全面的通胀压力。"许善达称，去年年底至今CPI指数上升较快，这主要是食品价格上涨较快造成的，但最近有一些工业生产品价格指数上升也很快，而工业品价格的上升迟早会传递到消费品价格上来。

针对这些通货膨胀的新特点，许善达提出了三点应对之策。除了货币政策手段应以控制规模为主之外，许善达还表示，汇率升值速度可适当加快，同时财税政策也应该作为控制通胀的重要手段，"对于税收还是应该坚持结构性调整，要征的税要征上去，要减的税要减下来。"

该出手时就出手 政府无需讳言救市

近日，两大利好政策相继公布。先是证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，要求持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份；此后，财政部、国家税务总局决定，从2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税率，由现行千分之三调整为千分之一。

受此利好提振，24日沪深两市巨量暴涨，两市涨幅均超过9%。

针对非成熟市场中的非合理安排，政府纠偏实属应尽义务之一，制度建设者不应、不能亦不必因为避讳"救市"之名而对制度漏洞听之任之。其实，即使是在相对成熟完善的市场中，只要行情骤升骤降可能演化为系统性风险，作为市场守护者的政府亦应"救市"以免事态不断恶化。

一段时间以来，围绕"政府该不该救市"，多空双方各执一端互不相让，市场气氛则伴随此口水之争渐趋冰点。不到半年时间，上证综指相较去年10月创下的高点已被腰斩，沪深两市超过一半市值灰飞烟灭，342只公募基金连续亏损超过7000亿元，大量资金一俟行情稍有反转便争相出逃。

股市暴跌之危害难以历数。远至荷兰的郁金香泡沫，近至1997年东亚、东南亚等国或地区因本币高估而形成的资产泡沫，一旦它们的挤压以价格暴跌来完成，必然伴随的结果就是当地竞争力大幅降低，并持续处于经济低迷状态而难以自拔。

任何负责任的政府都应力图避免股市暴跌，这就如同任何负责任的政府都应避免股市疯涨一样。去年一年，针对中国股市明显出现泡沫化迹象，相关部门连续出台财政、货币、行政、教育等多种手段进行调控，其中观目标，在于完善资本市场运行机制，继续推动此核心部门的有序发展；其宏观目标，在于减少未来泡沫破灭所带来的冲击，保障国民经济平稳、健康发展。很难想象，这些彼时应该、能够、必须采用的思路和举措，换作行情反转时便不再适用。

行政干预之所以必须，其逻辑起点并非仅止于市场崩溃危害深重，更为根本的原因是，市场经济作为一种较优选择，其本身并非没有可修正处。具体到金融市场而言，按照"有效市场假说"，它的结论必须置于三个递进的前提下:一、投资者是理性的；二、如果部分投资者是非理性的，那么他们各自的交易行为是随机且不关联的；三、如果这些非理性投资者的交易行为是一致的，那么理性投资者的套利行为能够抵消上述交易对价格的非理性影响。很显然，此理想中的状态即使是成熟市场也难以达到，更何况"新兴加转轨"的中国市场。

政府无需讳言救市，真正应该思量的只是何时救市、如何救市。对此，亦有部分反对救市者认为，政府没有足够信息与能力获知何时救市以及如何救市；而我们认为，伴随时代不断前行，全球金融市场可观测到的危机已经大大被缩减，政府事先防范、事后救助的作用虽不应被夸大，但也不应被抹杀。那些菲薄政府能力者，其荒谬在于认定政府若想避免"乱作为"，就只能选择"不作为"。

美股仍然弱势 全球股市回调压力加大

上周，美股表现反复，虽涨势未改但升幅却明显有所放缓，全球股市亦同样跟随。道·琼斯指数上周五收报12891.86点，较前周上涨0.33%；纳斯达克指数收报2422.93点，较前周上涨0.83%；标准普尔500指数收报1397.84点，较前周上涨0.54%；富时100指数收报6091.40点，较前周上涨0.58%；德国DAX指数收报6896.58点，较前周上涨0.78%；巴黎CAC40指数收报4978.21点，较前周上涨0.33%。

亚太主要市场方面，日经指数收报13863.47点,较前周上涨2.87%；香港恒生指数收报25516.78点，较前周上涨5.45%。

上周美国股市喜忧同现。美国银行疲弱的季度业绩，令信贷危机对美国银行业界造成冲击的忧虑再度复燃；而国际原油价格的一再攀升，也令市场对通货膨胀会否继续恶化，以及消费支出持续减少引发对经济持续衰退的担忧情绪加深。但在部分上市公司公布好于市场预期的业绩后，投资者对待市场的消极态度也随之改观；而美联储上周公布的减少的初请失业金人数以及较预期强劲的衡量投资者兴致的各项经济数据，缓解了市场对美国经济衰退的忧虑。从近段时间来看，美股方面频传好于市场预期的业绩，信贷危机对美国经济造成的最恶劣影响似乎已经在逐步消散。

港股方面，上周中国证监会突然出台对大小非解禁的限制以及调低股票交易印花税等一系列救市措施，为国企股注入兴奋剂，强劲的涨势带动港股整体高企。现阶段，A股的走势早已经成为投资者研究港股走势的重要依据。A股市场连续两次出台重大利好救市，在一定程度上刺激投资者对市场后市信心的提升，从一定程度上为港股带来支持。另外，港股将步入本月最后一个交易周，临近期指交易结算日，港股出现大幅回落走势的可能性不大，但经过上周的攀升，当中所积累的获利了结沽压确实需要得到释放。因此，港股在短期内有回压25000点附近的可能，在压力充分释放后，或将继续上试26000点水平。