短期内政府不希望出现大的调整

泡沫所要经历的无非就是五个阶段：基本面的改善；“聪明钱”（SmartMoney）进入；其他投资者跟进；股价超过基本面；泡沫破裂。根据经验分析，投资者的抛售行为都是由某个事件作为导火线。据我了解，许多QFII都已经在抛售A股，但从目前看，他们的抛售还不至于对A股市场产生太大影响。

历史告诉我们，泡沫被吹得越大，越不容易破裂。巨型泡沫的破裂往往是由政府行为引起的。正如耶鲁大学教授罗伯特·希勒（RobertShiller）所指出的，美国历史上的重要股市调整都是受到了政府行为的干预。而政府最有效的行为就是通过调整利率和再贴现率对市场进行干预，这样的手段往往能够强迫市场降温。

但从目前的迹象看，中国政府还不会采取激烈手段强迫股市降温。直到目前为止，还看不到中国的最高权力机构——人民代表大会有强迫股市降温的动向，而且中国政府的高层也没有对股市降温产生共识。同时，地方政府和相关部委也希望能够有更多的国企能在A股市场实现成功上市，因此，我认为中国政府在短期内不可能会对股市做出大的调整。

尽管政府不希望股市发生大的调整，但政府的某些动向还是会对股市产生影响。我们来看看可能对股市产生影响的政府行为。我认为中国政府现在所做的，比如鼓励QFII和QDII，推出诸如股指期货这样的金融衍生品，都在对股市产生影响，促进股市的自我调整。同时，尽管A股市场的泡沫在短期内不可能破裂，但是由于股市处于高位带来的压力，股市在近期可能发生影响不会太大的调整。

（作者为瑞士集团中国研究部主管、策略师，本刊记者齐忠恒译）

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