受美国次级债危机导致全球股市大跌的影响，中国股市上周三又经历了第二次“2.27大跌”。由此可见在全球化的浪潮下，A股市场正逐步同步于全球股市涨跌的脉搏，但毕竟各国股市涨跌的内在动因不同，因此随着短期暴跌的快速完成，市场重新创出了新高。

⊙东吴证券研究所江帆

调整的真实原因

虽然全球股市的暴跌是导致A股投资者情绪不稳定的诱因，但从另一方面来看，A股市场由于短期上涨速度过快，客观上也需要进行必要的技术调整。统计显示，7月6日至8月1日期间，上证综指在短短19个交易日上涨了26.35％，不但突破了前期高点而且还再度创出了历史的新高。由此直接导致平均市盈率再度突破了50倍大关。要知道，“5.30”大调整的内在原因，就是大盘平均市盈率突破50倍，与2001年的2245点时持平。因此持续的上涨使市场的心理层面再度产生了巨大的压力。

如果进一步研究可以发现，大盘自6月中旬4312点二次下探并于7月6日见底3563点反弹以来，并未出现一个明显的蓄势过程，因此技术面需要一个回调来确认突破的有效性，这就像“2.27”那样。由此可见，8月1日的市场调整，更多地缘于市场自身的需要，次级债危机以及周边股市的下跌只是调整的借口而已。

留一半清醒一半醉

因为我们处于大牛市中，所以记录不断在刷新。本次中国股市以自1990年以来以比较罕见的方式在中报公布期间创新高，的确让广大投资者所侧目，因此“牛市不言顶”、“死了都不买”的论调重新灌输给了投资者。但我们认为，随着中报行情进入后半阶段，市场短期过快过急的拉升所积聚的风险正逐步显现。从日K线上来看，本轮自7月6日3563点反弹至今的行情，已出现过2个大跳空缺口，而且我们相信本周就将出现第3个跳空缺口，同时指数也将能继续创出新高。

但是，从历史的经验来看“再而衰、三而竭”可能会重演。而对周K线的统计显示，大盘自998点以来共出现过四次周K线跳空缺口，其中前两次缺口后的第三周都出现了冲高回落的周阴线并进入调整期，而第三次跳空缺口在第二周就得到回补。而两周前因加息和减少利息税所产生的本次29点超大跳空缺口，根据第三周冲高回落规律，我们认为本周作为缺口的第三周市场呈现冲高回落的风险很大，因此请投资者务必谨慎对待，操作上要“留一半清醒一半醉”。

8月奥运热再度光临

虽然从短期来看，随着中报业绩浪高潮逐步退却、大非减持进入新的高峰以及新一轮融资潮的来临，市场可能会出现冲高回落的行情。但就长期来看，由于中国经济在2009年之前将继续保持强劲增长，由此直接导致上市公司业绩大幅增长、基本面持续改善、动态估值不断下降，而人民币升值和奥运效应的影响，场外资金向证券市场分流的趋势将越来越明显，这些都将构成了大牛市的基础。

因此，在选择行业上，可继续看好受益于人民币升值、内需增长和国家自主创新战略的银行保险、地产、食品饮料、零售、装备制造、医药等有望高增长的行业。而就短期来看，随着8月8日奥运倒记时一周年的来临，每年一度的奥运概念热将再度成为市场短期最大的亮点，其中像奥运地产和商业旅游等上市公司，将成为短期爆发力最强的板块。

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