编者按:

融资融券到底给我们的个人投资者带来了什么？难道是福音吗？近期大多数人说融资融券或为救市良方，是个大利好，引发股市大行情。他们说的不是没有道理的，也许都说的很正确，但是都并抓住中国股市的核心，其实不管是融资融券还是股指期货，在为个人投资者们带来了创收机会的同时，最终为个人投资者添加了一个需要和机构博弈的"游戏规则"。

本来融资融券是很好的金融工具，但可能对股市里的弱者们来说并不一定是件好事，中国股市本来就是一个零和游戏的场所，市场中占资金量一半散户们已经和机构们博弈了18年，曾经机构用过多种招数杀散户，散户们也从来没有停止"学习"的步伐，今年散户们将再面临一个"课题"，而且最近的问题是:融资融券或成大小非的套利工具。

股市是个零和游戏:

两人对弈，在大多数情况下，总会有一个赢，一个输，如果我们把获胜计算为得1分，而输方为-1分，那么，这两人得分之和就是:1+（-1）=0。

博弈论的英文名为game theory，直译就是"游戏理论"。游戏者有输有赢，一方所赢正是另一方所输，游戏的总成绩永远是零。"零和游戏"之所以广受关注，主要是因为人们发现，在社会的方方面面都有与"零和游戏"类似的局面，胜利者的光荣后面往往隐藏着失败者的辛酸和苦涩。

对股市零和的获益情况可以有两种计算办法，第一种算法把股票看成是没有内在价值的筹码，仅以钱来计算收益，按这种算法，股市等同于赌局，而且由于筹码不能兑换，所以是一个永不停息的赌局；第二种算法是考虑股票的内在价值，在计算收益时是钱的和股票内在价值之和，按这种观点，股市是一个分配社会资源的场所，可以通过合理的配置社会资源，优化经济结构，推动经济发展，造福国家和社会。按第一种算法，人倾向于一持币为主，因为筹码本身是没有价值的，拿着它实在不保险。按第二种算法，人倾向于以持股为主，因为股票可以升值，而货币经常是在缓慢贬值。

两种计算方法中第二种方法是科学的，因为股票毕竟是有价证券不是无价的筹码。但在现实中，抱这两种思路的人都是存在的，一个市场表现得更象什么，决定于市场参与者抱什么态度。事实上，垃圾股的表现更接近第一种算法，而绩优股的表现更接近第二种算法。由于按照第一种算法市场更为残酷，所以抱有这种观点的人其操作也更富于攻击性，如果市场参与者以这种观点为主，则市场更为动荡。

编者视角:

现在的中国股市是佣金和税收远远大于分红和派息，所以说应该是近似于"负和游戏"， 当然很多上市公司的赢利也可能带来一些对社会的其他好处，中国股市近似的就可以看作是是零和游戏。

股市零和游戏的结果:

1 : 2 : 7 法则

股市竞局的结果，输赢比例永远是 1 : 2 : 7 ，即一个赢两个平七个人输。之所以如此，关键问题在于对什么叫赢，什么叫平，什么叫输没有绝对的定义，因为不能死板的把平定义为绝对的不赔不赚，赚了一块钱叫不叫赚，赔了百分之一叫不叫赔呢？所以，小输小赢都应该算做是平。同时，市场上的基本局面永远是赢的少输的多，成金字塔形分布，所以，可以把成绩排在前十分之一的取出来定义为赢，把排在中间十分之二的取出来定义为平，把后十分之七定义为输，一般而言刚好不赔不赚的人会排在中间十分之二，至少不会差的太远，所以，输赢比例永远是 1 : 2 : 7 。

1 : 2 : 7 是一个形象的说法，其实只是表示出市场上的一个基本事实，股市中永远是输的人多赢的人少，并没有更多的意义。事实上，凡是成金字塔形分布的事物都可以套用这个办法，比如什么叫富人，这是没有绝对标准的，可以把社会上最富有的十分之一定义为富人，十分之二定义为中等水平，十分之七定义为穷人，于是任何社会的贫富比例都是 1 : 2 : 7 ，这个定义是符合人们心理感觉的，因为贫富是相对的概念，整体富裕的社会里仍然有大部分人是穷人。

散户:在目前的大牛市里，不谈利润，只谈生存，确实不合潮流，很是败兴，也不讨股民欢喜，但是没法子。

在证券市场中，我们小散可以操作的对象按风险递增为:债券、基金、股票、权证。

一、基金与债券:对于很多介入证券市场的人来说，当然包括我在内，最好的对象是基金与债券，前者收益高于后者，但安全性却是债券更胜一筹。在过去的一年牛市里，显然持有基金的人，获得了至少50%的收益！因为这是在牛市，但如果在熊市呢？我认为债券更适合我们。

二、权证:我在权证里淘了一个月，最后的成绩:亏损30%！结果说明，我不适合做权证，风险太大，要视金如土，我还是做不到！虽然有时一天赚个50%好玩，但亏损起来，也很厉害的。为我们的小资金着想，建议我等小散回避权证。

三、股票:这是最大的群体，也是最令大家感触最多的一个对象。我个人认为:一年赚N多倍，也许最后是一场空；

皮海洲:融资融券对股市和投资者的影响具有两面性

当大盘处在一定阶段的底部时，融资能够帮助投资者快速实现资产的增值甚至会在短期内实现净资产的翻番。因为，当股市处在底部时，多数股票特别是一些大盘蓝筹股，不仅业绩很好而且市盈率很低，完全具备了中长期的投资价值。此时，如果投资者能够通过证券公司进行一定的融资，风险将会很小，而获取更大盈利的可能性却大大增加。因此，此时的融资活动对投资者、对股市具有正面的作用。另外，由于融资对股市资金具有放大的效应，因此，它对股指具有助涨的作用。

当然，融资也具有负面作用。当股指上涨到一定高度时，大多数股票的股价已经高高在上，有的甚至透支了以后几年的业绩，整个股市积累了巨大的风险，失去了进一步投资的价值。如果投资者在此时进行融资或者之前的融资未能及时止损出局，一旦大盘出现大幅度的快速下跌，融资不但不会给投资者带来任何盈利反而会让他们付出更惨重的代价。当然，对股指来说，融资则加快了下跌的节奏和幅度。

融券对股市的影响则以负面作用为主。当股市处在一定的高位时，以机构投资者为主体，通过进行融券，扩大股市的股票流通量，达到抑制股市上涨的目的。另外，一些机构为了将高位的大盘指数打下来，也通过融券的方式获得大量的筹码，对股价进行人为的打压，从而迫使大盘指数快速回落至理想的点位。这样，新一轮的融资活动又可以开始了。

总之，对投资者来说，融资是一面双刃剑，处理得当，将会给自己带来超额利润，反之，则会让你血本无归。因此，投资者在融资前一定要把握好时机和数量，始终注意把防范风险放在首位。而融券则只会成为机构投资者调控大盘指数的工具。

编者视角:

虽然皮海洲的话有些绝对，但是个人投资者们应该"防人之心"不可无，在资本市场比较发达国家其实融资融券主要是为机构投资者配合股指期货使用的一种金融工具，所以散户和机构博弈都不在一个重量级上。