CPI增速回落对股市影响几何

12日国家统计局公布的数据显示，7月份CPI同比上涨6.3%，略低于此前市场的预期。但在此前公布的PPI数据创下12年来最大涨幅的背景下，CPI增速回落并未能对股市产生有效的提振作用。在近日成交频频创出“地量”的基础上，12日沪深两市成交总量大幅萎缩，显示投资者对后市预期十分悲观。

分析人士称，这一消息本应舒缓通胀忧虑，但另一方面PPI继续高企，对基于食品价格涨速回落的CPI有所抵冲，企业成本压力不减，通胀威胁依然压顶，上市公司业绩亦有忧虑；反之经济增速放缓又成为市场另一大担忧，宏观经济前景不甚明朗之时，资金不会大举流入。

中金公司最新的宏观研究报告亦未显示太多乐观。报告称，新兴亚洲市场的通胀上行压力仍然高企，不断有新兴市场央行采取货币紧缩政策抑制通胀；而国内人民币对美元升值预期趋降，下半年即便财政政策更加宽松，亦仅为“结构性”的财政支出扩张，而非“全面宽松”。

随着沪深两市大盘持续两天的大幅下挫，周二市场做空动能有所减弱，不过也有券商认为，这主要是受益于上午公布的7月份CPI数据继续回落信息的刺激，这在一定程度上缓解了市场对未来进一步宏观调控政策的担忧。股指经历了连续阴跌后酝酿着反弹的要求，另外，从市场整体估值看，A股市盈率目前已低于沪综指千点时水平，也已经趋于合理，因此不排除短期内出现一些技术性反弹的可能。但是市场信心需要逐步恢复，目前投资者仍然寄希望于政策救市，若管理层还是没有动静，投资者将更加悲观绝望，而成交量的持续萎缩又压制了大盘反弹的空间，预计短期股指将维持震荡筑底的格局。操作上，建议继续保持谨慎，控制仓位，多看少动。

(南京证券)

CPI：未来仍存在不确定性

国家统计局昨日发布数据，7月份，居民消费价格总水平同比上涨6.3%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨6.8%；食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨7.8%，服务项目价格上涨1.5%。

交银施罗德固定收益部总经理项廷锋表示，7月份CPI的技术性回落，源自去年同期基数较高与翘尾因素减弱，而在“一保一控”政策作用下，新涨价因素将有节制地释放，应该可以预期，年内CPI将出现趋势性走低的态势。

项廷锋认为，基于政府严控通胀的政策，源于PPI传导而引致的非食品价格上涨，仍显得较为有限，而且随着今年粮食的丰收，年内食品价格上涨趋势也将有所趋缓，因此年内余下月份CPI很可能逐步回落至6%以下。

由此看来，PPI与CPI之间的剪刀差可能仍将继续。交银施罗德投资研究部陈思翀认为，7月PPI单月同比增长10%，第一次出现两位数增长，比上月增加1个百分点，符合6月下旬调价后对PPI的预期，显示了油电调价对PPI的直接冲击比较大。同时，原材料及动力价格购进指数也同比上涨15.4%，比上月增加2个百分点。由于PPI和石油价格的影响具有一定的滞后效应，因此PPI在八九月份还将继续上涨，估计在9月份会出现一个峰值。

就中长期而言，交银施罗德认为，虽然目前PPI向CPI传导不畅，未来可能仍不顺畅，但传导的压力还是客观存在的，再加上农产品价格的上涨压力仍然存在，这些都将显著地反映在CPI上，很可能进一步恶化目前的通胀局势。

项廷锋说，这种复杂状况给政府治理通胀的政策提出挑战。毕竟，中国生产要素价格偏低的现状，无论从那个角度论都难以维系，未来政府将不得不择时推行生产要素价格形成机制的改革，与其相伴而生新的涨价因素，也将在相当程度上加大中国通胀治理的难度。可以这么说，未来中央政府在治理通胀时，必须同时处理好能源危机、食品危机与生产要素价格改革，在任何一个环节稍有不慎，就可能引发CPI的滚动上行，导致通胀治理的失控。

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