中报制约反弹 A股越来越堕落

在外盘相对强势、油价震荡背景下，本周股市呈现窄幅震荡格局。前四个交易日将上周三的大阳线全部抹去，全周成交量比上周略有减少。上证指数一周下跌0.33%，报收2397点，同时K线图呈现六连星;深成指一周下跌1.2%，报收8004点。

中报隐忧制约反弹

上周三的大涨注定只能昙花一现。本周前四个交易日几乎将这一天的涨幅全部抹去。不仅如此，周一至周四行情都仅仅只有半天。

这种市场表现与上市公司中报业绩不无关联。截至8月28日，沪深两市共有1456家上市公司披露了2008年半年报。剔除亏损的上市公司，盈利的1180家公司上半年实现利润总额6120亿元，同比增长11%;净利润4872亿元，同比增长20%。

此外，有286家公司发生公允价值变动损失，金额合计408亿元。与此同时，披露半年报的1456家上市公司上半年经营活动产生的现金流量总额同比下降近46%。这意味，一方面，资本市场的下跌给上市公司带来损失;另一方面，相当数量的上市公司业绩增长面临考验，未来资金相对吃紧。

本周五，市场出现普涨格局，两市共有超过20家股票涨停，仅44家股票下跌，不过，指标股整体表现一般。反弹能否持续，有待观察。

暖风频吹市场麻木

本周市场上，另一个值得注意的现象是，利好消息逐步增多，但投资者似乎并不领情。

8月22日，证监会要求再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。本周四，证监会又表态称，关于红利税问题,一直在与有关部门进行沟通，但一个税种的设立和取消需要一个过程，需要广泛达成共识后才能施行。目前该问题仍在与有关各方的沟通研讨中。

而对于大股东的增持，沪深交易所均于28日发布公告，持有上市公司股份达到或超过30%的股东及其一致行动人一年内增持上市公司股份不超过2%的，可以先增持后申请豁免要约收购义务。此举为大股东2%以内数额的股票回购扫清障碍。

不过，市场对各种利好或潜在利好并不领情，市场重心仍不断下移，海油工程 (600583 )、中国铁建 (601186 )等蓝筹股曾一度跌停，市场人气再度受挫，交易量再度下降。

估值下降行情难期

与不断下跌的市场相对应，A股估值也一降再降，且与以往的历史底部有诸多相似之处。

目前，沪深两市市盈率已跌破20倍，沪深300指数仅为18倍，以鞍钢股份 (000898)为代表的诸多蓝筹股，市盈率更低至5倍，且有大批股票跌破净资产。从市盈率来看，当前估值仅次于1996年时512点和2005年时998点水平，并与1999年"5·19"行情启动前极为相似。不过，尽管估值上接近，但宏观环境方面却难同日而语。由于全球经济衰退以及中国经济增速放缓等因素，A股上市公司有可能出现股价下跌、赢利能力下降，市盈率反而升高的情况，投资者应引起警惕。

不过，另一值得关注的是，权重板块中，银行股表现出了良好的抗跌性，特别是保险股中国平安 (601318 )，中国人寿 (601628 )已脱离底部。Topview数据也显示机构对金融板块的持仓在缓慢增加，可适当关注。(东方早报理财一周 记者 史晓玉)

A股最大隐忧:上市公司业绩增长或难以为继

随着时间的推移，半年报披露工作已经尘埃落定，那么，投资者应该如何看待今年的半年报数据呢?

业绩增速好于预期

今年A股市场上市公司的经营环境并不佳，一是因为今年自然灾害较为频繁。二是因为从紧货币政策使得地产股、银行股等相关股票面临着资金面紧张的困境。三是PPI数据持续高企但CPI数据有所回落的趋势，也使得中下游上市公司的经营环境趋于恶化。

但随着半年报的披露，上市公司的经营数据可以讲是略好于预期，据统计显示，截至8月25日，共有1279家上市公司公布了2008年中期业绩报告。1279家上市公司共实现营业收入36216.11亿元，同比增长27.7%，共实现净利润3538.37亿元，比去年同期增长27%。不过，随着中国石油 (601857 )在本周三公布业绩下滑的半年报数据后，上市公司的业绩增速下滑至16%。但即便如此，A股上市公司上半年的经营情况的确好于预期。

而上市公司半年报业绩增速好于预期的因素主要在于两点，一是税收的因素，今年上市公司的所得税率从33%下调至25%，这就使得相关上市公司的净利润出现较大的增长，尤其是银行股、保险股等品种。二是化工、煤炭等上市公司的业绩在今年上半年也是大幅飙升，在一定程度上化解了部分行业不景气的压力，尤其是新安股份 (600596 )等为代表的草甘膦类上市公司、以新和成 (002001 )为代表的化学原料药上市公司、以大同煤业 (601001 )等为代表的煤炭类上市公司，它们业绩的高成长也推动着上市公司出现好于预期的增速。

中报渐现两大隐忧

不过，在靓丽半年报数据的背后也有两大隐忧，一是业绩增速明显下滑。去年上市公司净利润增长率接近70%，但今年下降到不足20%。如此的数据背后显示出上市公司盈利能力略有下滑的趋势。更何况，如果考虑到2008年有着所得税率下滑的实际情况的话，那么，2009年就面临着基数高所带来的业绩增速放缓的压力，也就是说，半年报数据的背后折射出未来业绩难以持续增长的不佳预期。

二是今年半年报显示，上市公司的现金流量明显下滑。截至28日披露半年报的全部公司上半年每股经营性现金流加权平均为0.35元，而去年同期为0.58元，降幅高达40%。管一斑可窥全豹，如此的信息仍然可以显示出上市公司在今年上半年的现金流量趋于紧张。而每股经营性现金流表示上市公司在经营过程中每股实际所拥有现金量。企业在经营过程中，由于经营环境不同，应收款、应付款会发生一些变化，而应收款增加通常会导致每股经营性现金流下降，也意味着企业被拖欠款增加。因此，业内人士表示，今年上半年现金流下降不仅表明当期利润更多的是体现在账面上，或许还表明，企业的经营环境已经或正在发生不利于卖方的变化，这也意味着未来的业绩可持续性增长的趋势或难以为继。

两大角度挖牛股

二级市场股价持续走高的动力并不在于静态的经营数据支撑，而是在于从目前静态的经营数据中挖掘那些未来业绩仍有望继续增长的品种。正因为如此，在实际操作中，对于银行股等相关个股，虽然动态估值低，但由于可持续性增长的预期并不强烈，因此，建议投资者适当谨慎。

但对这么两类具有可持续性成长趋势的个股，则可以积极予以跟踪，一是拥有新的利润增长点的个股，比如说募集资金项目投产，再比如说公司新产品的推出等，故海陆重工 (002255 )、航天电器 (002025 )等品种可跟踪。二是行业景气乐观且公司经营思路符合发展趋势，也可以积极跟踪，比如说步步高 (002251 )、浙富股份 (002266 )、上海莱士 (002252 )等品种。另外，对拥有注资预期的个股，比如说ST平能 (000780 )、盘江股份 (600395 )等品种也值得关注。(秦洪/东方早报/渤海投资)