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央行新规给出结构性信贷放松信号

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基金重仓股最后一跌? A股期待政策催化剂

确定底部还为时过早：2284点被击穿可能性很大

当前市场估值状况比2005年998点时的估值仍高出10%左右

调整，令人心碎的调整。昨日，两市再度剧烈振荡，沪指最低至2284.92点，离本轮调整低位2284.58点，仅仅相差0.34点；深市更是一马当先，再创调整新低7542.46点；沪深300亦创出2268点的新低；中小板指则失守3000点大关，创下19个月来新低。面对跌跌不休的股市，投资者都在问:我们离底部还有多远。

“这轮熊市应不少于28个月”

市场比较普遍的一种观点是，经过巨幅下跌之后A股和前期低点只有较小的差距。不过市场信心的恢复仍然是“漫漫长路远”。

中投证券策略分析师曹雪峰表示，目前大盘处于相对安全区，估值较低，未来下跌的空间不大。在近期大盘大幅下挫的情况下，未来可能会有一定的技术性反弹。不过，从经济基本面来看，“不太乐观”。虽然从这次熊市来看，跌幅已达62%，金证投资分析师陈自力同样认为，下跌空间基本到位，可是从998点到6124点长达28个月的牛市，想要在短短10个月完成调整基本不现实，股市有个特征就是“熊长牛短”，这轮熊市的调整应该不少于28个月。

从估值、市况、国内外宏观经济对比中，海通证券策略分析师吴一萍、陈久红等在其报告中详细阐述了类似观点:经济环境和998点相比已经时过境迁，受困于我国以及全球的经济环境，A股很快完成筑底而上扬的可能性较小，阶段性反弹和构筑底部的过程将有可能延续比较长的时间。

资产泡沫开始在新兴市场施威

那么，我们离底部还有多远？吴一萍等在报告中对比了当下和2005年的情况，认为当前市场的估值状况比2005年998点时的估值仍然要高10%左右（不考虑业绩增长率），如果假设20%的净利增长率，当前已经和998点水平相当了。

不过，不容乐观的是，其亦认为当前上市公司面临的经营环境要差于2005年，业绩增长所受到的挑战要大于2005年。

从宏观经济环境来看，2005年中国成功而有效地治理了前两年的通胀，并因此进入了为期两年多的“高增长、低通胀”的好时期，而且当时并没有出现全球通胀的局面；而现在中国正处于通胀快速爬升时期，治理通胀已成为当前最为迫切的经济难题之一，而且中国开放度大大增强的背景下，受全球经济波动的影响难以避免，在目前经济增长率回落迹象显露的格局下，上市公司业绩增长的忧虑无法消除。

从股市本身面临的问题来看，这是两个时点面对的股改前和股改后的根本区别。在未来的两三年间，股市的供求平衡关系可能会受到反复考验。

此外，2005年全球经济处于全球资产泡沫膨胀初期；而现在可能是处于经济滞胀甚至高位拐点的时期，资产泡沫在新兴市场开始有危险出现。

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