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限售股问题没有想象中严重

国泰君安证券研究所:根据已披露的数据，截至7月底，"大非"累计减持数在"大非"解禁股数中占比17.24%，"小非"累计减持数在"小非"解禁股数中占比为43.51%。我们假定到今年年底该减持比例保持不变，那么在今年剩下的几个月中，总共还有约619亿元"大非"和300亿元"小非"要减持，平摊到每天，"大小非"减持金额约为13.13亿元。现在每日沪深两市成交量在300-400亿元之间，倘若以均值350亿元计算，则每天"大小非"的减持量在成交额中占比为3.75%左右。那么，可以再进一步假设，"大小非"对市场新增抛压在市场上涨时让市场涨幅变为没有"大小非"的96.25%，下跌时让市场跌幅变为没有"大小非"的103.75%，则在过去的4个月从3656点至今的过程中，如果剔除"大小非"的影响，如今大盘点位应是2288点，与周二2145点的实际点位只相差143点。从这种假设结果来看，"大小非"问题也许并不像想象中的那么严重。

"维稳"政策或再出新招

联合证券研究所:9日收盘后，证监会再次召集新闻媒体召开"暖风会"，新闻发言人表示，监管部门目前仍在严格执行"平衡资金供求，控制新股发行节奏"的既定原则，并将延续下去。市场普遍认为招商证券弱市IPO增加市场股票供给，但我们认为其快速"上会、过会"，却显示出管理层在"维稳"政策上另有所图。

我们关注到，始自8月中下旬频繁的"维稳"政策一直遵循着"平衡市场需求"的原则，在上周五已经出台了可交换债券发行管理办法，至此，在减少市场股票供给方面的政策基本出台完毕。而根据我们之前的政策预测，后续的"维稳"政策将侧重在"为市场提供有效资金供给方面"。考虑到基金发行遭遇冷冬的现况，我们认为通过"开展券商创新业务途径，特别是开展融资业务，为市场提供资金"的政策，正是后续"维稳"政策的重要看点。

做空动能仍有待进一步释放

光大证券研究所:周三国家统计局公布了8月份的CPI数据，同比上涨4.9%，超出了此前众多机构的预期，这也是该数据连续第4个月出现回落。CPI的大幅回落，让市场对于紧缩政策可能进一步放松的预期增强。另外，《证券公司业务范围审批暂行规定(草案)》向社会公开征求意见，其中对于融资融券报批流程的明确，又使得市场资金再度对券商股予以关注。这成为周四市场冲高的主要影响因素。

不过，就盘面观察，市场的追涨意愿明显不足，尾盘半小时下跌家数明显增多，表明冲高之后引发的减仓资金依旧较多。而两市的成交虽较前一日的年内地量有所放大，但仍处于今年以来的最低水平，显示场外新增资金入场迹象并不明显。综合而言，经过短期连续大幅下跌之后，市场出现一定的技术性反弹，但下跌---构筑平台---再下跌的格局，短期内很难出现有效改变，市场做空动能仍有待进一步释放。

关注美国大选对全球经济影响

海通证券研究所:"二战"后至今，美国共发生了8次经济衰退危机，其中有7次发生在美国共和党执政期间。历史数据表明，在美国总统大选流程中，因在第三阶段美国总统候选人会持续通过电视辩论等方式阐述各自政策主张，因此， "大选"第三阶段往往对投资者对经济前景预期的变化与股票市场走势波动方向影响更显著。

我们认为，美国在各主要问题的政策主张可能伴随政府换届而做出微调、甚至重大调整，并可能对美元汇率、美国中产阶级收入与美国房价、石油等全球资源价格变化、全球CPI等重要经济指标预期变化产生不可忽视的影响。我们认为，如果被视为美国中产阶级利益代言人的民主党候选人奥巴马在竞选过程中占据上风，则美国"大选"因素很可能成为市场对全球经济前景预期改善的一个重要契机。(证券时报 成之 整理)

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