一年之前，当股指牛气十足地冲上6124点之时，并没有多少人意识到“大小非减持”这个隐性毒瘤。一年之后的今天，A股市场已是物是人非，牛市犹如过往云烟，大小非成为了令人人惶恐的魔鬼。一年来，股市跌去了2/3，但作为主凶之一的大小非却依旧重压股民信心，标本兼治解决大小非问题成为了市场最期待的救市措施之一。

A股的达摩克利斯之剑

虽然导致股指从6124点跌至1800点附近的原因，有国际国内、系统内系统外诸多因素。但无可否认的是，大小非问题是这场股市浩劫的主要矛盾。大小非问题的产生，是中国证券市场发展中的特殊现象，有其特定的历史原因。而它曾经为中国股市带来了空前的大涨盛世。

中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏指出，“股改以对价的方式解决了大小非的阶段性问题，并未从根本上化解大小非的矛盾。由于股改对价送股之后非流通股的流出时间被向后拖延，导致股指飙升后，随着大小非解禁后连续涌出，风险仍在不断释放，投资者信心丧失，股市短时间内跳水，以致恶性暴跌。”

根据相关统计显示，今年A股市场共有900亿股左右的非流通股解禁；而2009年限售股解禁规模将达到4.8万亿元，与目前已流通市值规模几乎相当；2010年规模甚至更大，达到5.3万亿元。虽然监管部门一直在严格监控大小非减持的动向，但这些数字却对股票市场形成超负荷重压，甚至有市场人士认为，这把悬在股民心头的达摩克利斯之剑一日不除，股指的反弹就难以成气候。

频繁政策难消疑虑

令人庆幸的是，我国监管层在发现大小非问题之后，对其治理的决心一直表露无余。自今年4月21日以来，为了缓解大小非解禁流通后对市场的压力，监管部门不断完善了相关制度安排并表明了态度。先是证监会发布了《上市公司解除限售存量股份指导意见》，对上市公司股东集中出售超过一定数量解除限售存量股份通过大宗交易系统转让。为了配合该意见的实施，沪深交易所及时出台业务操作指引或者相关细则，进一步明确了政策口径，对违规减持行为采取了公开谴责、限制交易、限时购回等处罚措施。为了实现大小非减持的信息透明化，从2008年7月起，中国证券登记结算公司也开始逐月披露“大小非”减持情况。作为国有股的“管家”，国资委也明确表示，大非不减持，并将实现实时监控。不仅如此，证监会还表示推出引入券商中介和二次发售机制等等。

然而，一系列的措施并没有完全消除投资者的忧虑。“大小非减持压力未能受到明显的抑制，甚至出现递增，这与有些大小非股东担忧未来有更严格的减持规定出台而加快减持频率有关。”国海证券研究所钟精腾如此表示。

必须直击问题中心

“大小非彻底搅乱了市场预期，现在任何通过增加交易难度的解决方案都是徒劳的。”华泰证券分析师指出，“目前惟一有效的方案可能在于增加资金供给和停发新股。如果没有足够的资金接盘大小非，最终的解决之道仍将是市场化原则，也许那时就是大小非停止减持之日。”

当前，全球都在为救市而纷纷投掷重金。在改善供求关系上，我国政府也是不遗余力，证监会暂缓新股发行、国资委鼓励央企回购增持、中央汇金公司在二级市场自主购入工中建三行股票等措施也确实在一定程度上缓解了市场的供求矛盾。然而，这些比起巨量“大小非”来说，目前增持股份的上市公司不仅占比不大，而且增持股份的总体数量也微不足道。至于暂停新股发行能给市场带来多少增量资金，更是不得而知。

“限制大小非减持政策才是维持证券市场长期稳定的最大救市方针。”不少投行经济学家、市场资深人士均表示，股市不能再像从前那样，头痛医头、脚痛医脚，如果不直接解决大小非减持问题，“旁门政策”只会换来徒劳。