一方面，中国经济在2007年达到高点以来已经连续6个季度回落，并创下2003年以来中国经济增长率的新低。事实上第三季度GDP同比增幅仅有9%，已经逼近8%的经济增长底线。并且规模以上工业增加值也比上年同期回落3.3个百分点，这些数据充分表明，国内经济下滑趋势日益显著。另一方面，国家财政收入的大幅度下降更加凸显出经济滑坡的事实。7、8、9三个月，财政收入增幅分别为16.5%、10.1%、3.1%。其中10月份3.1%的财政收入增幅为近十年来所罕见。显然，发布的三季度经济数据基本上验证了投资者对国内经济下行的预期，这将对A股市场形成不小的压力。

保增长成为重中之重

从外部环境看，美国次贷危机不断蔓延和深化，目前已经影响到信贷市场、资本市场、商品市场，并且对欧美日等发达国家实体经济的影响开始显现。事实上美国已连续三个月工业生产出现下降，9月份失业率也达到了6.1%，8月份欧元区失业率也达到了7.5%,为今年以来的最高点。尽管国际社会对这场金融危机采取了降低利率、注资、接管、降税等一系列应急措施，但金融危机目前仍处于不确定和动荡之中。

从内部的情况看，去年高速增长的两大支柱产业——汽车和房地产均出现月度销量的同比负增长，这对国民经济的影响十分巨大。并且由于目前出口、投资正面临着进一步放缓的状况，而国内消费市场的走弱可能超出预期，中国经济由过热和通胀急转直下变为萧条和通缩的风险不容低估。因此面对全球金融危机蔓延与我国经济增长下滑风险增强，保增长就成为政策取向的首要目标。事实上，央行在一个月内已经连续两次降息，意味着 “从紧”货币政策正式结束。而十七届三中全会审议通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》更是将扩大农村内需放到了前所未有的高度。我们有理由相信，政策面还会进一步放松货币政策，而其他保证经济稳定增长的财政政策和产业政策也会相继出台。

政策导向催生投资机会

由于目前市场普遍对基本面的看法并不乐观，在全球金融市场动荡加剧、国内经济下行以及上市公司业绩增长乏力等诸多不利因素的影响下，A股市场不排除还有震荡和反复的可能。而大小非减持压力以及投资者对于大小非减持的预期，也使得寄希望于目前A股市场出现长期反转仍然不够现实。显然，在缺乏系统性机会的情况下，保持谨慎观望不失为相对明智的投资策略。

另外，从近期市场的表现来看，政策导向所催生的投资机会正日益显现。典型的如上周国家发改委公布了《关于深化医药卫生体制改革的意见》后，医药股板块整体走强；而随着十七届三中全会通过的《关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，周一农业股板块的表现有目共睹。遵循着这样的思路，未来货币政策的放松以及扩大内需的政策利好所催生的阶段性投资机会值得关注，如基建投资的加快将直接刺激工程建筑行业；而货币政策的放松将在一定程度上缓解房地产行业的经营压力。(智多盈投资)