是是非非大小非

曾有人道破天机，中国股市没有长期投资价值，只能“搏差价”，而且赔多赚少，因其本质上是“负和游戏”，何以见得，仍用数据说话:

新兴A股拥有其他国家股市不曾见过的两大特色，转轨时期则愈演愈烈：

一是超常规扩容。2006年股改前总市值约2.3万亿元，2008年1月就骤增至34.47万亿元，两年扩容15倍。另有一比，美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8只；A股扩容到800只和1200只股票，分别只用了8年和10年，平均每年120只。其中，2007年A股IPO创历史记录，沪深两市共募集资金4771亿元，比美国总和还多130亿美金，荣膺全球第一。

二是巨量大小非，根据Wind统计数据，全流通才刚刚拉开帷幕，未来几年大小非解禁压力大得多，2009年和2010年合计解禁股的总市值分别为3.72万亿元和3.80万亿元，远高于2008年解禁股总市值的2.17万亿元，目前正经历的第一波解禁潮将延续到2010年1月，总量约4.97万亿，占总市值的34.03%，流通市值的100.8%，而第二波将从2009年底持续到2010年底，总量约3.28万亿，占总市值的22.44%，流通市值的66.49%。

最令人咋舌的是，首发限售股压力还远大于股改限售股。同样，由Wind数据显示，2009年，股改限售股解禁市值为17287亿元，而首发限售股解禁市值更高达20988亿元，比前者多出3701亿元;到2010年，股改限售股解禁市值锐减至4080亿元，而首发限售股解禁市值却突破30000亿元，高达36369亿元，是前者的8.9倍，它们都叫“大大非”，却同祖不同宗。

笔者亦百思不解，也只能与“中小散”们一起嗟叹:再好的市场也不堪如此重负呵!

有了这么明显的理由，还要千辛万苦地为A股暴跌寻找其他原因，可以说是戊子年最匪夷所思的事情之一。

据有关专家考证，大小非们普遍具有四大“秉性”:一是数量巨大;二是成本低廉;三是不确定性；四是再生性。

这四大秉性完全打破了市场的供求平衡，并瓦解了市场的估值体系和价格体系，使市场不知道多少资金才能承接，也不知道如何取得供求平衡，无法从估值角度去把握投资策略，无法从价格变化中挖掘和发现价值，这种巨大的不确定性便是一切麻烦的可怕之源。

谁都知道大小非是一道难解的题，但大小非难题并非“无解”，关键是要正视，正视其严重性及症结所在，政策才具针对性和有效性。很长一段时间中，股民们最不满意的，就是对大小非问题的“轻描淡写，敷衍塞责”。

笔者观察大小非，时有“不看还清楚，愈看愈糊涂”之慨，心底忽冒出一个带有几分促狭的绕口令:大小非是“剪不断,理还乱”,当初为了“剪断”,便“乱理”。在“剪不断”的情况下,很可能是“理还乱”,尤其考虑到“婆理”大多属于“河东狮吼”,论振聋发聩效应,“婆理”通常会压倒“公理”，所以还得“乱理”。

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