云南白药：公司近两年增长较快 买入

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评级：买入

评级机构：申银万国

2月5日云南白药透皮事业部向医药商业公司下发涨价通知，五片装白药膏零售价从9.89元上涨至24元，开票价从8.5元上涨至15.6元，调价后二者之间还有8.6元价差，预示着未来开票价还有上涨空间。按2008年白药膏销量计算，如果涨价后销量不变，不考虑费用增加，理论上回款将从3.5亿上升到6.3亿，增加每股收益0.27元。不过也有以下因素影响：一是拿到涨价批文到正式执行还需要一定时间，估计上半年能申报完成，涨价时间应从下半年算起；二是价格上涨对终端价格需求会有一定影响。

总的来看，白药膏涨价的强效应会体现在2010年、2011年，预计到2011年白药膏贡献的利润将达到3亿元，成为重要的业绩增长点。公司近两年增长较快，维持2008-2010年每股收益0.88、1.24、1.55元以及买入评级。