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2009年03月03日 05:44证券时报【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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2008年四季度开始的宽松货币政策本是为实体经济注入流动性，现实中二级市场也明显受益，这直接导致股市日均股票成交额比2008年四季度大幅上涨，券商板块成为阶段性行情的受益者。

长江证券(000783)从2008年初开始进行经纪业务体制改革，营业部直接归属公司领导，提升了营业部的地位，在二级市场环境好转时更是激发了员工热情。2009年1月长江证券股票交易市场份额上升至1.55%，环比上升17BP，同比上升8BP。1月日均股票交易额实现环比34%的增长，1季度有望环比增长30%。

公司自营业务收入有明显的行业优势。2008年前三季度自营资产占净资产比例达到81%，预计全年自营业务规模约为35个亿，2009年为38个亿。公司对投资机会的把握高人一筹，2008年自营收益率为12.45%(不包括计入资本公积部分)，在8家券商中有明显优势。同时公司也是集合理财和权证创设的先行者之一，未来几年会进一步加大产品设计，提高理财产品收益率。目前公司推出的“长江超越理财”已有三期，主要投资于固定收益类金融产品的超越理财增强债券集合资产管理计划已于2008年10月31日获证监会批复。对于融资融券业务，公司全程参与制度建设，我们预计以后有望成为试点券商之一。综合预计公司2009年管理的受托资产平均规模为14亿元，平均管理费率1.03%。此外，公司投行业务从2007年开始出现大幅下滑，目前正积极与省市政府开展战略合作，发挥在湖北省的话语权，有望成为新的突破口。

预计公司2008-2010年每股收益分别为0.42、0.52、0.57元。我们采用分部估值法进行估值，预计2009年自营业务每股净资产2.85元/股，按2.5倍PB，每股价值7.13元；非自营业务每股收益0.47元，按20倍PE，每股价值9.4元/股，合计为16.53元。券商板块经过近期大幅下跌，投资价值逐渐显现，建议适时买入。

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