下调部分商品出口退税率、放宽ＱＤＩＩ境外投资范围、万亿特别国债获准发行……这些政策看似不相关，却与一个问题相关——

把脉“流动性过剩”

内涵——

通俗地说，流动性过剩就是资金比较充裕

流动性过剩，本是一个专业术语，眼下却成了一个热门词汇，频频出现在新闻报道中。流动性，原意是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度。现金不用转换就可用于购买，因此被认为是流动性最强的资产。在宏观经济层面上，人们常常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。再通俗点说，流动性，就是资金面的情况；流动性过剩，就是资金比较充裕。

“流动性过剩有三个层面的内涵，从小到大，依次是央行所面对的流动性过剩、银行体系的流动性过剩和金融体系的流动性过剩。”北京师范大学金融系主任贺力平说。

“我国间接融资比重占80%以上，银行体系的流动性基本上能反映全社会的流动性，因此，人们谈论的流动性过剩大多是指银行体系的流动性过剩。”贺力平说。

成因——

深层原因是消费需求不足，此外还有国际、制度、技术层面的原因

一段时间以来，我国货币供应量多、贷款增长快、超额存款准备金率较高、市场利率走低。这一“多”、一“快”、一“高”、一“低”，表明流动性过剩问题确实比较突出。

这么多资金从哪儿来？

从外部看，2002年下半年以来，随着我国贸易顺差和外商投资的快速增长，外汇源源涌入，国际收支“收”大于“支”，进而在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于求，央行为了保持人民币汇率的基本稳定，不得不大量收购外汇，在形成外汇储备的同时也被动投放了等值的基础货币，为银行体系注入了巨额流动性。资料显示，去年通过这种外汇占款方式投放的基础货币已占全部基础货币的90%以上。

从内部看，随着经济的持续较快发展，居民、企业和政府储蓄快速增长。

进一步剖析，这两大原因还只是表面原因，流动性过剩的深层原因在于消费需求不足。我国消费需求占GDP的比重即消费率已从上世纪80年代的62%多一路下滑到2005年的52.1%，这就引发出一幅令人担忧的“路线图”：消费率过低造成储蓄率过高，导致流动性偏多，过高的储蓄率会转化为高投资率，投资膨胀，而国内消费相对疲软，使一些行业产能过剩，不得不在国际市场上寻找出路，加剧了贸易顺差，而由于国际收支失衡，央行被动投放基础货币，使银行体系出现流动性过剩，放贷冲动强烈，又进一步助长了投资膨胀。如此循环往复，流动性焉能不多？

除了这些经济运行层面的因素之外，还有一些因素也助长了流动性过剩。

国际层面的因素。“流动性过剩不是中国独有的问题，而是一种世界性现象。”中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定说。“9·11”事件后的相当长时间内，全球各主要经济体普遍实行了超低利率政策。从2001年1月至2003年6月，美联储连续12次降息，将联邦基金利率从6.5%下调到1%。这些货币政策在促进经济复苏的同时，也促进了各主要货币流动性的增长。在全球流动性过剩的背景下，这些流动性从发达国家输出，不断输入包括中国在内的新兴市场和发展中国家。

制度层面的因素。随着我国银行业特别是国有商业银行的股改上市，其资本充足率提高，不良贷款率下降，加之上市后盈利约束增强，使其贷款扩张意愿较强。

技术层面的因素。中国社科院学部委员、金融研究所所长李扬喜欢讲这样两个案例。其一，2005年6月，央行建成大额实时支付系统，借助这条“金融高速公路”，企业间的每一笔大额支付都能实时到账。“这样一来，银行体系大大减少了支付准备金，企业大大减少了在途资金。这使原来沉淀的钱活跃起来，提高了货币流通速度，从而使全社会的资金更加充裕。”

其二，一个刚参加工作的年轻人，原来每月要搁500元在抽屉，应对买粮、买菜等日常之需。现在，由于市场上产生了基金这种流动性很高的金融投资方式，他可以只留200元，将300元买成基金。若有家用，可随时通过赎回基金份额的方式来获取现金。在另一面，基金投资于股票、债券，股票、债券的发行者由此可以拿到这300元去经营企业。“金融市场的发展和金融创新的深入，特别是众多理财产品的推出，使原来‘压箱底’的钱重见天日，这也提高了货币流通速度，放大了流动性过剩。”李扬说。