□北京首放

大盘连续两天大幅震荡，周四更是收出中阴线，是头部出现还是中途换挡？我们认为，这次震荡只是在冲击5000点大关之前的一个蓄势过程。

周边市场继续大跌，美国次级债事件和日元套息交易平仓的影响进一步增加，特别是港股的连续暴跌对A股市场有一定拖累。但我们认为，在目前中国市场仍然相对封闭的情况下，周边股市对A股市场的影响极为有限。前期我们曾经分析过，一年以上长期跟踪的数据表明，美股和A股市场相关系数接近于零，而短期的相关性也只有在跟A股市场的内因发生共振时才会有所表现。

在上周五的文章中我们就曾经指出，在一轮中级上涨行情中，大盘不可能一直运行于5日均线之上，其中会有多次回抽10日均线的机会，并且很可能就在本周会有回抽动作。从本周走势看，大盘已在5日均线上拉出9连阳，回抽10日均线也是顺理成章的事情，在周四完成了这个技术性回抽后，我们认为大盘短线调整已基本到位。实际上，周四的调整与8月1日的大阴线有着惊人相似之处，消息面上都是当天周边市场特别是港股暴跌，技术面上也都是回抽10日均线。稍有不同的是，周四大盘表现要略强于8月1日。在8月1日大阴线之后，市场的上升趋势并没有改变，我们认为这一次历史也很可能重演，经过大震荡之后，大盘将继续向5000点发起冲击。

周四盘面与前一阶段截然相反，在指数大跌情况下，上涨个股家数却超过了下跌家数。由于低价股、题材股是5月30日后下跌的“重灾区”，很多股票跌幅超过50%，而在7月份以来的新一轮行情中，这部分股票又没有跟随大涨，目前从技术上看属于跌无可跌的状态，因此在大盘调整时拒绝跟随下跌，甚至出现了一定程度的反弹。从历史经验看，每一轮行情中大盘短线调整的时候，往往也是非主流股票补涨的机会，这种补涨热点的活跃，有利于大盘调整时维持人气，也在一定程度上避免调整幅度过大。但投资者应该注意的是，补涨热点的表现往往较为短暂，在一轮行情中它们更多时候仍会处于“配角”地位。

虽然有观点认为大盘蓝筹股已经出现泡沫，但我们认为，以目前很多大盘蓝筹股50%-100%的业绩增长速度来看，目前50-60倍的静态市盈率从长期来看风险并不大。或者说，即使有泡沫也是刚刚开始出现，而牛市本来就是一个制造泡沫的过程，现在的蓝筹股泡沫还远未大到马上会破灭的程度。从本轮牛市的主流热点轮换周期来看，2006年8-12月主要是蓝筹股热点，今年1-5月主要为题材股热点，持续时间都达到5个月。而最近的一次热点切换是从今年6月开始，蓝筹股再次成为市场主流，目前不过持续了2个月。从这个角度看，蓝筹股热点也仍将持续一段时间，并继续成为大盘冲击5000点大关的领涨龙头。

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