中国股市是跌到了谷底还是房顶上的调整?北京奥运会是否股市的拐点?专家认为,2008将是股市振荡频繁的一年

这个全球增长最快的经济体，正在感受美国股市暴跌所带来的风暴。大洋彼岸一只蝴蝶振翅所产生的效应，在很短的时间内就传导到中国。1月21日起，环球同此凉热，中国股市跟随欧美股市之后，开始狂跌。英国《金融时报》说，本周的下跌证明了中国和世界其他地区的经济联系，但断定中国金融市场应和着全球节拍还为时过早。

中国的股票市场因其一定程度的封闭性，而有自己内在的生长逻辑。不过，无异议的是，它越来越难在世界经济起落的浪潮中独善其身。有人说，美国经济正面临二战以来少见的衰退迹象，这将如何影响中国尚有待进一步观察。而中国股市自身内在的沉疴，进一步增加了这种不确定性。2007年，中国股民经历了过山车般暴涨暴跌的股市起伏，2008年一开始，新的振荡又令他们眩晕，这会是一个带有预示性的起点么？本期时事圆桌，南方都市报邀请三位金融与证券专家，为读者解读此轮暴跌的根由及中国股市未来的可能走向。

■本期嘉宾

华生：燕京华侨大学校长。1985年后在中国社会科学院经济研究所工作并任微观经济研究室主任，1987年被评为首批国家级有突出贡献的中青年专家。同年赴英国牛津大学学习，1991年至1995年应聘在英国剑桥大学研究任教。回国后创办企业，曾担任上市公司总经理、董事长等职。

赵锡军：中国人民大学教授，财政金融学院副院长，金融与证券研究所副所长。供职于中国投资发展促进会、中国证监会、JPMorgan银行、AsianDevel-opmentBank、PriceWaterHouse会计公司，并担任多家金融机构和上市公司的兼职专家、顾问。

邓良毅：中国建设银行(601939)投资证券公司研究所副所长。武汉大学世界经济系博士，曾任职于中国人民银行深圳分行证券管理处，中国证监会深圳证管办上市公司监管处，2003年任华林证券总裁助理兼研究所所长。

股市暴跌原因

欧美股市暴跌殃及中国，从根本上说恐怕还是因为中国的股指太高

南都：这次全球股市下跌，你感觉意外么？

华生：也可以说意外，也可以说不意外。之所以说意外，是因为不知道会在这一天突然暴跌；说不意外则是因为，美国次贷危机一直在发展，大家对美国经济会不会衰退很担忧，市场上任何一个小的偶然事件，都可能引起股市比较大的调整。

赵锡军：美国的次贷问题通过各种渠道终于影响到了证券市场，有了一个比较明显的爆发，这应该说是意料之中的事情。此前只不过缺一个导火索。一旦导火索出现，这个事情肯定会发生。此次的导火索是，美国各大金融机构公布的去年经营状况大大出乎人们意料之外，接下来美国总统采取的措施也不尽如人意。其他国家的市场，像欧洲、日本，基本上和美国市场关联度很高，也会跟着一起联动。

南都：对中国股市暴跌的主要原因，则有多种说法，除了国际股市的影响外，有人认为引子是中国平安(601318)融资约1600亿元计划公布，也有人认为，和上周五公布的物价管制政策有关。

赵锡军：应该和平安保险融资和物价管制没有直接的关系。对市场物价采取措施很早就公布了，没有必要过了几天再反应啊。至于平安融资计划，应该讲在中石油上市以后，投资者对这方面的压力已经有准备了，没有必要因此而慌张。

我个人的理解，这是一个技术性的调整与周边股市下挫的影响共同作用的结果。前一段时间，中国股市指数冲到了5500点，是一个阶段性的高峰，在这个时候很多机构可能要换股，要在高位出货，同时故意把它想进货的某些股票的价格往下打。现在有周边股市下挫的消息出来，就使劲往下砸，砸完以后他们正好进货换股。

华生：中国的情况是更复杂些。国外的影响应该说是主导性的因素，我们从股市这三四天的变化可以看出来。现在中国股市和境外特别是香港股市的互动性加强了。21日全球股市大跌，我们也开始撑不住了。

第二位的原因是国内的，包括两个方面，一个是针对整个宏观经济的宏观调控力度不断加强；另外，平安保险的融资计划，肯定也是一个重要的因素，但不能说是第一位的因素，星期一这个消息就见报了，中国股市当天跌得并不严重。

从根本上说，恐怕还是因为中国的股指太高。一旦外部跌狠了，包括机构投资者在内，大家心里面就发慌。反过来，如果是A股比H股低，我估计它再怎么跌大家也不会动。还是因为咱们太高，人家比我们低一半，再跌，那么机构投资者就守不住了。这次是权重股带头往下跌的，并不是散户行为，所以估值高还是主要原因。而估值高的原因最主要是流通比例小，所以这次在“平保”的问题上暴露得就非常明显，平安保险一说融资，大家就想到了其他的公司，将来都会扩大流通比例，这怎么办？

跌到底了吗？

估值水平应该基本到位了，如果大家都把这个市场看悲观了，那可能就会下跌

南都：22日中国股市的暴跌跌到谷底了么？还是如有些经济学家所说，是尚在房顶上的调整？

邓良毅：我觉得从估值水平的角度讲，应该调整得基本到位了吧。而且从目前中国经济形势的基本面上讲，下跌的空间已经不大了。我不认为中国股市市值被高估得很严重。

华生：现在整个世界市场都有很大的不确定性，那么中国股市肯定有很大的脆弱性。另外我们整体估值比较高，是不是在房顶上，还要取决于国内的政策，就是流通比例是不是扩大。如果扩大流通比例是接下来普遍会出现的情况，那么股市想保持在这个基础上还是很难。

赵锡军：我个人理解，这是一个技术性的调整，但是技术性的调整因为很多不确定因素的影响会被放大。比如说投资者不认同技术性调整，很悲观，会大量地抛售，那这样会继续使它下跌。所以市场的命运掌握在投资者自己手里面。其他条件都没有变化，投资者是决定这个市场向上还是向下的主导因素，大家都把这个市场看悲观了，那可能就会下跌。

南都：这两天中国股市也在反弹，你觉得短期内不会有大的风险了吗？

华生：还不能这么说，因为我们刚才讨论的内外因素等都没有消除。