天相投资:启明信息 进军前装汽车电子市场

公司主要从事汽车行业管理软件的开发与生产，控股股东是中国一汽集团，持股比例为50.76%。公司此次发行A股3，200万股，占发行后总股本的25.17%，发行价格为9.44元/股。

公司的主营业务包括管理软件开发与系统集成、汽车电子产品以及硬件产品销售等业务，近年来，由于毛利率较低的硬件产品销售收入增长较慢，占营业收入的比重逐年降低，使得公司的主营业务毛利率不断提高。

汽车行业管理软件业务增长空间有限。受国内制造业信息化建设以及现有产品功能扩展的带动，预计未来5年国内制造业管理软件市场收入规模将保持17.8}的年均增速。公司凭借一汽集团的背景以及长期以来积累的对汽车行业公司运作流程的认识，目前在国内汽车制造业管理软件市场的占有率排名第一。但从长期来看，公司面临着发展空间狭小、行业内部各集团的利益壁垒以及通用管理软件企业向汽车行业渗透等风险。

汽车电子产品定位低端。公司目前的汽车电子产品以后装车载设备为主，由于后装市场的进入门槛低，企业众多，市场竞争激烈，该项业务短期内很难有所突破。

募股资金投向分析。公司拟将IPO募集的资金用于以下项目:车载信息系统项目，投资额1.32亿元，主要是进行前装产品的产业化和后装产品的大规模生产，预计未来4年可实现收入11亿元;汽车交易平台软件项目，投资额为1.13亿元，项目建成后可以为汽车行业的上下游企业提供产品交易平台，目前一汽集团的7，000家上游企业和8，000-10，000家下游企业就是潜在客户;启明03管理软件项目，投资额为5，953万元，主要是把〔RP的功能进行集成，未来3年该业务将为公司带来收入共计1.9亿元。

盈利预测及估值。预测公司2008年到2010年按发行后总股本摊薄的每股收益为0.51元、0.66元和0.79元，公司2007年到2010年净利润的CAGR为30%，我们以30倍的动态市盈率按照08年的〔PS进行估值，公司上市后的合理价格为15.30元。

国泰君安:渝三峡A 引领甘氨酸新时代

●公司的新工艺路线运行颇多周折，但生产线已经全线贯通，表明该工艺的工业化生产成功，这是最重要的。从目前部分数据显示，多个指标好于设计值，超预期的量产预计在一周左右的时间。

●该工艺的工业化成功，对甘氨酸行业而言是革命性的。相比于国外天然气工艺，凭借国内天然气较低价格而成本优势明显；相比于国外淘汰、国内普遍使用的氯乙酸法甘氨酸工艺，可以较低大约40%的生产成本，基本零排放的环保优势等等，将使国内传统的甘氨酸生产企业面临巨大压力。在甘氨酸传统应用领域草甘膦的生产中天然气法甘氨酸将在一定程度上降低草甘膦企业的生产成本并提高草甘膦的品质。该工艺的先进性还体现在工艺路线的变通性方面，可以比较容易地改线生产双甘膦、草甘膦等，为公司今后发展奠定基础。

●甘氨酸价格经过非理性地上涨之后又经历了非理性下跌，最低的1.8万元/吨价格已经低于氯乙酸法工艺的成本，随着草甘膦扩产的逐渐释放、奥运期间对污染企业的限制，甘氨酸的供需关系发生转变，价格已经快速回升到2.2万元/吨，转好迹象明显。

●原有业务依然按前期报告中每年增长40%预测，2008年0.28元，2009年0.40元(不考虑参股公司北陆药业的上市可能)。如果依然按照3万元/吨的价格、3万吨产量估算，2008年的EPS为2.48元；如果按照2.5万元/吨价格、3万吨产量，最终2008年EPS为1.89元。2009年甘氨酸产量按照6万吨、价格按照2.8万元/吨计算，EPS为4.1元。

●我们坚持前期的看法，认为项目运行成功之后，以公司突出的核心竞争力，在甘氨酸和草甘膦等领域会有更长远的发展，给予比普通化工公司较高的估值水平即25倍PE，以2.48元EPS给予62元的目标价。

东莞证券:锡业股份 未来高增长可期

●锡业股份 （000960股吧,行情,资讯,主力买卖）是我国乃至全球最大的锡冶炼企业，目前拥有的产能为:精锡6万吨，17650吨锡化工产品、23070吨锡材产品、2万吨铅和1万吨铜精矿的生产能力。

●锡属于稀缺资源，目前全球探明的有价锡金属储量约712万吨。中国的锡资源储量全球第一，约156.26万吨，占全球资源储量的22%，其中素有“锡都”之称的云南个旧是世界已知最大的锡矿藏之一，已探明的资源储量约56万吨，约占全国资源储量的35.8%。公司是个旧市唯一拥有采矿权的企业，换句话说，个旧的锡资源储量就是锡业股份控制的锡资源储量，加上湖南郴州的4万吨锡矿储量，公司的累积锡矿金属储量超过了60万吨，占全国的38.4%，公司的锡资源储量无以伦比。

●公司目前的精矿产能为2万吨左右，2007年精矿产量约1.65万吨，自给率约为30%。随着若干在建项目的完工投产，精矿产量有望提升，预计2008年自产锡精矿将同比增长35%，约为2.25万吨，自给率提高到35%以上。

●锡产品供给短缺是常态，需求的高速增长和供给不足决定了锡价连创新高。2008年以来锡价以更快的速度上涨，连创新高。目前LME锡价为2.18万美元/吨，比年初上涨35%以上。我们对锡价走势也持乐观态度，预计2008年锡平均价将同比2007年上涨40%左右。公司在涨价中受益明显。

●预测2008年、2009年摊薄每股收益为1.35元、1.71元，我们认为公司2009年30倍PE是合理的，对应股价为51.3元。公司是全球性的锡业龙头，同时具备规模优势和稳定成长性，在锡价不断上涨中受益明显，我们给予推荐评级。