鄂武商：不断扩张被低估的区域性商业龙头_财经

鄂武商：不断扩张被低估的区域性商业龙头

2008年09月27日 14:30上海证券报【大中小】【打印】

鄂武商曾因浙江银泰的连续举牌而被市场高度关注，最终，浙江银泰系通过二级市场的持续增持取得了该公司大股东的地位，由此显示该公司在产业资本眼中的商业价值。并且，由于浙江银泰与当地大股东对公司控制权与治理结构的双向钳制，使得该股基本上不存在“大小非”减持的压力，以及控制人对公司操控的问题。基于该公司在当地的市场占有率，以及稳步增长的业绩和不断扩张的商业资产，基本上已经确立了区域性商业龙头公司的地位。以此来衡量目前股价的估值水平，在整个百货行业中显然是被严重低估的。

评级机构	评级日期	股票评级	投资要点	EPS预测（元）	估值 (元)
08年	09年	10年
东方证券	2008/09/23	买入	历时2年的武汉广场租金案终于得到解决，武广租金问题迅速解决，一方面能够有效维持武汉广场门店经营的稳定性，另一方面也消除了市场对公司业绩增长的不确定性。根据公告，公司对于武广租金追溯调整的可能性较大，预计将会增加公司08年净利润3500 万元，增厚EPS 为0.07元，同时租金收入也增加了公司08 年的现金流1.87亿元左右，从而有效缓解公司资金方面的压力和公司财务费用的降低。目前公司业绩增长仍主要来自于内生性增长，维持08 年公司百货业务收入增速25%增长，量贩业务由于收回剩余20%股权，收入30%以上增长的预期。	0.37	0.47	----	10.00
联合证券	2008/09/23	增持	武汉广场租赁问题得到了解决，按照武汉中院判决的商场租金标的，公司2008、2009年可增厚业绩0.07 元，EPS分别达到0.37 元、0.49 元，对应PE 分别为15.1、11.4 倍，大大低于百货行业平均市盈率19.4 倍。	0.37	0.49	----	------
天相投顾	2008/09/23	增持	公司在经历前期多元化发展后逐渐开始业务归核，到2007年底其非核心资产基本实现了全部剥离，各种风险减值因素亦得到充分计提，这些都使得公司可以实现轻装上阵。租金案最终能够获得顺利解决，使得公司可以更进一步专注其精力到主业发展上来，继续贯彻其“百货+量贩”两条腿走路的发展战略，也有利于其真实价值的体现。根据公司战略规划，每年将新开15-20家武商量贩店，作为一家区域性龙头公司，鄂武商在估值上现在已经具备了相当优势。	0.42	0.50	0.58	-----
业绩预测与估值的均值（元）	0.387	0.487	0.58	10.00
目前股价的动态市盈率（倍）	15.25	12.11	10.17
风险提示
（1）公司正拟建设占地51 亩，经营面积24万平方米的“Mall”项目，预计项目建成所需资金在16 亿左右，公司目前也正处于开店的高峰期，因此面临着较大的资金压力。（2）由于武汉广场租金案判决的租金1.5亿元与公司计划收取租金2.17亿元有较大差距，股东大会能否通过这个决议、最终是否执行还有待观察，公司保有的继续上诉权利也可能会使结果发生变化。