投资要点：

2007年我国钢铁行业景气开始回升，呈现出量涨价升、利润增厚的良好局面。

在国民经济持续快速增长的背景下，我们认为2008年我国钢铁行业将延续景气走势，国内供需基本保持平衡，受成本的推动产品价格将继续上涨，整个行业的盈利水平有望继续升高。

重组并购已经成为国际钢铁行业发展主旋律。随着我国钢铁产业发展政策的实施和节能减排、淘汰落后的落实，我们预计2008年中国钢铁行业将进入加速重组期，以宝钢、鞍钢、唐钢、武钢等为代表的区域性龙头将担起行业整合的重任，而拥有市场或者资源的中小型钢企将成为最合适的重组对象。

钢铁板块目前估值优势明显。2008年，在钢铁板块整体向好的趋势下，我们建议投资者更加关注行业龙头企业、资源优势和拥有重组并购机会的三类企业。

重点推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。

1.回顾2007：行业回复景气周期

2007年我国国民经济继续保持稳定高速增长，前三季度GDP增幅11.5%，其中投资贡献41.6%，促进了国内钢铁产品的需求快速增长；同时国际钢材市场也保持旺盛需求，价格指数一路攀升。在国际国内市场两旺的双重拉动下，2007年我国钢铁行业景气开始回升，呈现出量涨价升、利润增厚的良好局面。

2007年1-10月，我国粗钢产量已达到4.1亿吨，预计全年产量将达4.9亿吨，约比上年增长16%。产量的大幅增长并没有抑制钢铁产品的价格，由于需求增长的更为快速，国内钢材市场价格总体仍呈上扬趋势，截止到11月底，国内钢材综合价格指数已比年初上涨13%。根据中国钢铁协会的统计，2007年我国钢材市场上8个主要品种中，除无缝管外其他7种产品价格均高于去年平均水平，其中螺纹钢和普线涨幅最高，由年初的3100元/吨涨至目前约4200元/吨。

量涨价升自然带来行业整体收入的增加，但是更能体现出钢铁行业景气回升的标杆是行业毛利率的回升。虽然2007年铁矿石等原材料价格的上涨使得吨钢成本上升14.5%，但是钢价同步上扬的幅度已经覆盖了成本的涨幅，吨钢毛利依然保持增长，行业利润空间增大。相比06年初的低点，2007年我国行业毛利率已回升3个百分点。

进入2007年，钢铁行业利润终于结束了负增长态势，回复到了“步步登高”的上行通道，截至到07年8月，行业毛利润同比增幅达49%，高于收入同比38%的增幅。利润的增长一方面受益于产品价格，另一方面也得益于产品结构的调整。与2006年同期相比，2007年前10月我国冷轧板(带)、中厚板(带)占钢材总产量比例都有所增加，而热轧板(带)、棒(线)材的比例则有所下降，深加工及中高端产品比例的提升说明我国钢铁产品结构正在逐步优化，行业的整体盈利能力也从而得到提高。