三大因素促2008年1季度煤炭板块盈利增长获加速度

2007年煤炭板块收入同比增长33.17%，归属股东的净利润同比增长28.02%，加权平均每股收益为0.73元。2008年1季度煤炭价格持续上升、政策性成本压力缓解和有效税率的降低，这三大驱动因素促进煤炭上市公司利润增长幅度大幅提升。1季度煤炭上市公司收入同比增长40.31%，占去年全年的30.69%，归属股东的净利润同比增长46.86%，占去年全年的35.02%。1季度煤炭上市公司加权平均每股收益为0.26元。

煤炭三巨头表现各异，兖州煤业表现突出

2007年-2008年1季度煤炭上市公司3巨头依然是中国神华、中煤能源和兖州煤业，三者合计占煤炭板块利润的70%以上，其中中国神华依然占据绝对优势。

但3家在行业中的表现出现分化，其中兖州煤业盈利占比逐步提升。2008年1季度中国神华净利占比较2007年降低3.48个百分点，中煤能源下降3.16个百分点，兖州煤业则提升4.31百分点至11.75%，已经超过中煤能源。

炼焦煤企业1季度盈利能力开始提升

2007年冶金用煤企业盈利能力并没有突出优势，我们认为合同煤价涨幅滞后及成本升幅略大所致。2008年盈利能力开始提升，1季度净利润增长幅度在60%以上的5家公司为兖州煤业、金牛能源、盘江股份、西山煤电和神火股份，冶金用煤为主的公司占3席，2008年1季度利润增幅较2007年提升幅度较大的5公司依次是金牛能源、盘江股份、西山煤电、兖州煤业、国阳新能。

08年1季度基金增持煤炭股，资产注入预期公司获青睐

08年1季度基金对煤炭股进行了增持，基金合计持有18家煤炭公司流通股本的14.53%，较4季度上升6个百分点。18家公司都有基金持股，其中除了西山煤电、潞安环能、郑州煤电和国投新集外，其余公司都得到增持，其中增持最多的公司为金牛能源、大同煤业、平煤天安、中国神华和开滦股份，1季度基金持有流通股比例最大的5家公司依次是金牛能源、平煤天安、西山煤电、潞安环能和中国神华。

淡季不淡，出口价和冶金煤价提升促煤炭股2季度盈利环比上升

4月份煤炭行业呈现动力煤淡季不淡，炼焦煤紧缺加剧的局面，煤炭价格加速上涨，炼焦煤、无烟煤月度环比分别上涨20-30%和10%，涨幅最小的动力煤月度环比也上涨近6%。受2季度新财年出口煤价的执行以及炼焦、喷吹等冶金煤种价格的大幅上调驱动，煤炭股2季度盈利环比有望继续上升。

维持行业推荐评级，看好冶金煤与动力煤龙头，关注兖州煤业

来自供给面长期变量的影响使煤炭行业景气具有持续性；在通胀和经济增速回落的背景下，煤炭行业具有抗通胀和周期性，兼具进攻与防御性，维持行业推荐评级，并坚持看好冶金用煤和动力煤龙头。兖州煤业走出低谷，灵活的销售策略充分分享煤价上涨好处，我们上调公司2008年盈利预测至1.01元，建议近期重点配置。

2008年1季度煤炭行业获增长加速度

2007年成本压力抵减价格涨幅，2008年盈利增长加速

2007年煤炭板块18家上市公司(剔除主业变更、未公布上年数据的ST平能)共计实现收入2213亿元，同比增长33.17%，但由于成本的上升幅度大于收入，毛利率降低近3个百分点为40.63%，煤炭上市通过有效的管理部分抵消了成本上升的影响，期间费用率为15.16%，同比降低1.6个百分点，实现归属股东的净利润362亿元，同比增长28.02%，净利润率为16.36%，较上年微降0.66个百分点。加权平均每股收益为0.73元。

2008年1季度煤炭价格持续上升、政策性成本压力缓解，加之有效税率的降低，三大驱动因素促进煤炭上市公司利润增长幅度大幅提升。1季度18家煤炭上市公司共计实现收入679.24亿元，同比增长40.31%，占去年全年的30.69%，毛利率为41.36%，同比降低0.78个百分点，实现利润总额174.92亿元，同比增长38.21%，有效税率为20.29%，同比下降3.5个百分点，实现归属股东的净利润126.84亿元，同比增长46.86%，占去年全年的35.02%。1季度煤炭上市公司加权平均每股收益为0.26元。

煤炭三巨头表现各异，兖州煤业抢眼

2007年-2008年1季度度煤炭上市公司3巨头依然是中国神华、中煤能源和兖州煤业，三者合计占煤炭板块收入的60%、利润的70%以上，其中中国神华占据行业盈利的50%以上，依然占据绝对优势。但3家在行业中的表现出现分化，其中中国神华的收入和利润占行业的比重逐步降低，中煤能源先升后降，而兖州煤业则因盈利增速高于行业平均水平，盈利占比逐步提升。2008年1季度上述3家公司营业收入分别占煤炭上市公司总收入的35.02%、16.57%、8.17%，，三家公司占汇总净利润的比重分别为51.19%、11.12%和11.75%，其中中国神华净利占比较2007年降低3.48个百分点，中煤能源下降3.16个百分点，兖州煤业则提升4.31百分点至11.75%，已经超过中煤能源的盈利占比。从盈利角度衡量，兖州煤业已经成为第二大煤炭上市公司。

煤炭上市公司产量、价格分析

资本市场融资增加产量拓展动能

19家煤炭上市公司产量位居前三甲、产量在3000万吨以上的分别为中国神华、中煤能源和兖州煤业，其中16家公司全部实现产量的增长，其中增幅在15%以上的有6家，按增幅排序分别为金牛能源、露天煤业、大同煤业、国投新集、平煤天安和中国神华，其中金牛能源以32.75%的幅度位居第一，且首次成为产量超千吨的大型煤炭企业，主要原因是公司并购了山西寿阳县天泰煤业以及寿阳县段王煤化，贡献了50%的增量。除了金牛能源外，其余5家产量增幅较大的公司都是06年以来上市的次新股，依靠资本市场融资实现自有产能扩张或收购集团资产，从而实现产量的增长。3家煤炭企业产量出现下降，其中盘江股份、国阳新能两家以收购母公司原煤入洗的加工性公司本公司产量下降幅度最大，分别为16.42%和12.15%，兖州煤业由于山东本部受山东省严核产能以及子公司澳思达公司受制纽卡斯尔港口配额等因素影响，产量微幅下降1.14%。