哈飞股份（600038）:在军用和民用直升机、轻型飞机制造领域具有一定的优势。

同时公司参股天津中天航空工业投资公司欧洲空客A320系列飞机天津总装项目，持股比例为4.9%；参股空客（北京）工程技术中心有限公司项目，持股比例为18%。

但是无论是H425民用直升机还是动力三角翼飞行器，目前依然主要受制于发动机，需要依赖进口解决。而进口航空发动机又经常受到政治因素的困扰而使得企业的生产经营存在一定的风险。

此外由于历史的原因，南方证券所持14047.32万股股份在公司破产清算时被划分到了包括中国建银投资有限责任公司等不同的单位名下，而且由于其是抵债性质的股份，因此不排除相关单位抛售变现的可能。虽然这些股份不属于股改或配售禁售之列，但是出售时还是受证监会最新出台的相关政策的约束。也正是因为如此，因此可能存在一定的市场机会。

洪都航空（600316）:在教练机、通用飞机制造领域具有一定的优势。同时公司参股天津中天航空工业投资公司欧洲空客A320系列飞机天津总装项目，持股比例为4.9%；参股空客（北京）工程技术中心有限公司项目，持股比例为16%。

随着全球新一代军用和民用飞机的大量使用，要求教练机和飞行训练体系要同步跟上，因此新型教练机的需求大大增加，市场前景广阔。此外，随着经济的发展，通用飞机也将逐步扩大，市场潜力巨大，虽然目前通用飞机在国内的前景仍不十分清晰，但总体上正面临着难得的发展机遇。

作为我国教练机和通用飞机的专业生产企业，洪都航空新开发的L-15高级教练机的技术性能、技术创新和综合性能要优于国际同类产品，因此在国际市场上具有很强的竞争能力。而N5A通用飞机具有极佳的超低空飞行性能，操纵灵活，作业效率高，维护方便、经济性好，改进型N5A更是克服了老机型升限低，作业运输量小的弊端，同样具有较强的市场竞争能力。

目前洪都航空订单饱满，业务量充足，且未来亮点之一的L-15高级教练机03架已经进入首飞状态，预计可以按原先计划的于2009年开始小批量制造，2010年实现量产。

按照大股东的总体设想和安排，公司拟于2008年实施定向增发，将洪都集团的相关飞机制造资产纳入到上市公司层面。按目前公司所披露的信息可知，如果能够成功完成本次定向增发，各募集资金项目顺利实施后，可新增销售收入超过22亿元，新增税后利润25110万元，综合税后利润率达到11.38%。在总股本扩张27.78%的情况下，盈利增幅超过4倍，应该说是极具吸引力的。

成发科技（600391）:由于航空发动机与火箭、导弹发动机不同，后者属于一次性使用的发动机，而前者需要成千上万次地使用，因此航空发动机的技术含量之高、制造难度之大可想而知。

由于航空发动机是飞机上磨损最快且经常需要维修更换的部件，因此航空发动机的质量就成为衡量现代飞机主要性能的重要指标之一。

目前国际上只有美、俄、英、法四国能够独立研制、生产航空发动机，其他国家所研制生产的飞机基本上都是采购这四个国家的航空发动机（或仿制其产品）。

国内主要航空发动机制造企业有:沈阳黎明航空发动机（集团）有限责任公司QD-128、涡喷-7等；成都发动机（集团）有限公司涡喷系列等，美国普惠JT8D、PWA3037等航空发动机零部件；西安航空发动机（集团）有限公司涡喷及涡扇发动机；贵州黎阳航空发动机公司涡喷-7、涡喷-13两大系列发动机；常州兰翔机械总厂涡轴6系列、透墨ⅢC6、涡喷400等。

我国航空发动机在仿制的基础上虽然近年先后开发出“昆仑”系列（主要用于歼7、歼8系列飞机）、“泰山”系列（主要用于“枭龙”系列飞机）和“太行”系列（主要用于歼10、歼11系列飞机）等较为先进的航空发动机，但主要都是用于军用飞机领域，且主要由沈阳黎明公司（成发科技股东之一）和贵州黎阳公司承担制造、装配，成发科技则主要作为发动机零部件（叶片、壳体件等）供应商参与其中，因此作为上市公司的成发科技目前尚不是航空发动机的生产企业，未来通过注资整合将会承担起更大的责任。

海特高新（002023）:作为一家不依附于任何航空公司的专业航空维修企业，公司具有一定的综合能力和竞争能力。

虽然受到各航空公司压缩费用支出，调降航修单价等的不利影响，但是公司通过与航空运输企业、其他航空维修企业和航空科研院校展开合作，以稳定公司的主营业务和盈利。

来自民航总局的统计数据显示，目前全国民航飞机在册数量超过千架，预计到2010年更是可达1600架，因此航空维修业的发展仍将处于高速阶段，面对迅猛发展的中国民用航空业，随着飞机数量的增加，维修市场蕴含巨大的潜力，空间广阔。随着国家相关政策的放开，外资和民营资本进入民用航空运输领域，诸如奥凯、春秋、鹰联、东星东海等航空公司的出现，他们的维修将多采用外包的形式，由专业飞机维修公司承担，因此还是给海特高新带来了新的机遇和一定的市场空间。

4.影响因素分析

通过对飞机制造及维修行业的分析得知，未来影响我国飞机制造与维修业发展的因素主要有:

原材料价格等成本因素:飞机及飞机零部件制造主要采用铝合金型材、钛合金型材、不锈钢、复合材料、特种材料等。由于近年来铝及铝合金等原材料的价格直线上升，增加了相关企业的成本压力。

汇率因素:由于我国相关飞机及飞机零部件制造企业近年来承接了大量的国际转包业务，因此人民币的持续升值势必会影响到企业的收益状况。

与大股东的关联交易因素:目前飞机及飞机零部件制造类上市公司与大股东的关联交易占很大的比重，伴随着主营业务的增长，各项应收应付也在同步增长，进而可能影响到企业的业绩。为此相关企业已经或正在开始进行注资整合，通过将大股东的相关飞机制造资产纳入到上市公司，进而减少关联交易和提升经营业绩，西飞国际就是一个典型的案例。

市场竞争因素:虽然我国飞机及飞机零部件制造业这些年来通过承接国际转包业务等有了较快的发展，但是整体实力依然较弱，相关飞机及飞机零部件产品主要依靠价格优势参与竞争。而飞机维修业务在三大航空公司拥有自己的维修体系的情况下，专业航空维修公司只能拿到小航空公司、民营航空公司等的业务订单，面对航油涨价，航空市场竞争加剧，盈利空间被大大压缩的现实，专业航空维修企业同样面临相当大的市场竞争压力。

5.相关风险分析及投资评级

鉴于航空业，特别是民用航空业作为“朝阳产业”，其未来的发展前景十分广阔，因此航空器制造业也值得投资者关注。

不过对于目前飞机制造与维修类相关上市公司而言，主要面临两大风险:

其一是相关公司股改后限售股份已经并还将陆续解禁上市流通，在增加流通性的同时由于股票供给的增加，会对二级市场股价形成一定的压制的风险。（相关上市公司限售股份可流通时间参见表7）

其二是相关估值标准风险。虽然飞机制造与维修业未来发展前景乐观，但是作为一个成熟的产业，其市场估值标准已经确立，按照国际上航空器制造企业20-30倍的PE水平，再结合中国证券市场的实际情况，给予中国航空器制造企业40-50倍的PE还是可能的。然而目前有些上市公司的PE已经有所偏高，换言之其股价已经体现价值所在。（相关上市公司估值指标参见表8）

对于飞机制造与维修类相关上市公司，当前关注的焦点依然在于大股东可能的资产注入和持续的资产整合。目前主要是通过进行定向增发等方式实现，一来可以减少关联交易，二来可以较大幅度地提升上市公司的经营业绩。

因此综合分析后给予飞机制造及维修业“增持”的投资评级。投资者可重点关注洪都航空（600316）和成发科技（600391）。