尽管2008年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出，这使得市场缺乏明显的主基调。但是，仍然有一些方向值得投资者关注。中报表现较好、被市场严重错杀、符合产业升级方向等品种值得进一步跟踪。

在半年报开始陆续亮相的时候，部分造纸企业交出不错的中报， 福建南纸（600163）上半年净利润同比增长700%以上， 晨鸣纸业（000488）上半年利润同比增长50%以上， 博汇纸业（600966）上半年利润同比增长150%以上， 岳阳纸业（600963）上半年利润同比增长164%以上， 太阳纸业（002078）上半年利润同比增长30%以上。我们认为，部分造纸企业的利润大幅上升的背后，反映出造纸业正渐渐走出低谷，步入景气度回升的阶段。

在人民币升值的大背景下，作为受益行业之一的造纸板块，市场的关注度一直不是太高。其中的主要原因，就是本币升值带来的盈利空间，基本上被进口纸浆价格的上涨所抵消。但是，从2008年以来，这种情况有所改观，随着我国、巴西、俄罗斯、乌拉圭等国投资新建的浆厂陆续进入投产期，供给迅速增加，预计国际市场阔叶浆价2008年下半年将可能进入下降通道。也就是说，从2008年下半年开始，造纸行业所面临的成本压力将减小。

此外，按照2007年10月发改委颁布《造纸产业政策》，未来造纸产能扩张的规模被严格限定，政策严格限定2010年的产能为9000万吨，相当于2008-2010年年复合增速仅为6.27%。

此外，“十一五”期间共淘汰落后产能650万吨，40%为低档文化纸，60%为普通瓦楞纸。按关停的实际力度来看，大规模关停集中于2007、2008年。供给增速的下降，将可能扭转过去几年来供给过剩的局面，从而使得纸价上涨的动力大大增强。

综合而言，经过前期的低迷阶段后，造纸行业的景气度在不断回升，预计二季度造纸行业的表现持续向好。

具体看，文化纸、铜版纸、白卡等细分纸相对较好，上涨的空间相对较大。而新闻纸、箱板纸由于产能释放较快，价格主要是由成本推动。此外，具有林业资源的造纸企业由于成本优势明显，值得重点关注。

尽管2008年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出。近期，国家主要领导人五省调研大中小型企业的微观生态。中央高层如此密集、高规格的调研行为，被市场解读为宏观调控思路改变的又一重要信号，下半年调控放松值得期待。但是美国两大地产按揭商房地美、房利美再度传出750亿美元天量增资缺口，再次引发市场对次贷危机的担忧。

正是由于一系列不明朗因素的存在，使得市场缺乏明显的主基调，但是仍然有一些方向值得投资者关注:

第一，中报表现较好的行业板块。未来两个月内是中报披露的高峰期，在当前市场情绪偏谨慎的情况下，业绩表现超过预期的行业或个股，极容易引起市场的关注。如上面提到的造纸行业，由于行业的景气度将有所回升，部分造纸企业的盈利增速往往超过预期。此外，根据Wind统计，化工、机械等制造业、医药、信息技术、房地产的预增家数相对较多，后市也值得关注。

第二，被市场严重错杀的强周期性行业，2007年底实施从紧货币政策以后，银行、地产、机械、钢铁、汽车、建材等强周期性行业被投资者大量抛售，股价也随之大幅下跌。如果下半年调控政策有所放松，那么这些行业的情况将好于预期，从而有望出现纠错行情。

第三，符合产业升级路径的行业。成本上升、政策推动等因素使得我国产业结构升级的速度加快，新能源、节能环保、高新技术产业，以及细分行业的龙头企业，将从中受益，这些都是投资者值得进一步跟踪的。

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