在上个世纪70年代，石油危机曾经刺激过一轮包括太阳能和风能在内的新能源热潮；但随后因为新能源价格高昂及石油价格下降而消退。此轮新能源热潮除了高油价刺激外，新能源相对传统能源的环保优势及经济优势，是推动行业高速发展的更本质原因。

事实上，此轮新能源的热潮拉开了从石化能源格局向新能源格局过渡的历史性序幕，新能源正在进入一轮长期牛市。

如果用动态的眼光来看，按照煤炭价格平均每年10%的涨幅，则3年后广东地区火电成本将上升至0.59元/度；而光伏发电未来3年预期价格可以下降50%，至1.1元/度。目前广东地区的商业用电高峰电价约1元/度，3年后预计将超过1.1元/度，届时光伏发电对于广东商业用户将具有吸引力。即对于沿海缺电地区的商业用户而言，光伏发电将在未来3-5年具有经济竞争性。且光伏发电更受益于环保方面的优势及未来政策的扶持。

受新能源成本降低的影响，其产业规模正急剧膨胀。风电、光伏、核电正以前所未有的速度发展，我国风电装机规模近3年平均增速100%，预计到2010年风电装机容量可达2000万千瓦。我国光伏行业产能规模近3年平均增速100%，我国核电装机未来10年预计有15%的年均增速。

在新能源行业如此蓬勃发展的形势下，新能源行业受到了资本市场的高度认可，以天威保变和金风科技为代表的新能源个股普遍享受着2008年30-40倍左右的估值水平，远远高于A股平均市盈率。

市场对新能源龙头公司给予溢价，其根本的原因在于看好行业及公司的高成长性，我们认为，只有持有那些未来的成长速度真正能够消化高估值的股票才是安全的。

需要注意的是，行业高成长并不会直接给新能源上市公司带来高增长的盈利高，如果行业进入没有壁垒，那么产能增速很容易在热情的推动下超越需求增速，由此将会使得利润率出现下滑，行业利润将向技术瓶颈最高的环节转移。我们认为，投资新能源的切入点在于寻找技术瓶颈最高的关键原材料、配件。

细分行业中，多晶硅价格预计到2009年中旬进入下行拐点，在这之前投产的多晶硅项目都有短炒的机会，如 川投能源（600674）、天威保变（600550）、 通威股份（600438）、南玻A（000012）等；风机整机制造商的市盈率将因为行业竞争加剧面临下调的风险；非晶硅薄膜制造商呈现OEM模式，我们看好上游设备及导电薄膜生产商；CIS薄膜电池是当前技术上最具前景的电池之一，但短期规模有限。

长城证券