1至9月，原煤产量继续快速增长，累计同比增速达到14.4%，9月份单月生产原煤2.29亿吨，同比增长10.8%，全国原煤销量仍达到2.21亿吨，同比增长9.76%，产销基本均衡。8月份是供需格局变换的重要转折点，煤矿库存仍大幅低于去年同期，但环比快速走高，可能的原因在于需求滑落信号传导的滞后效应。

后限价时代煤炭价格走势分化，坑口和中转地价格均明显松动，进一步分析发现，作为钢铁业原料的炼焦煤和喷吹煤价格下跌幅度大于优质动力煤，钢价对铁矿石和炼焦煤价格变动具有牵引作用。我们预计炼焦煤价格止跌须待钢铁行业景气回暖，动力煤现货价仍有下跌压力，而合同价有继续上涨的可能。

我们继续推荐动力煤龙头中国神华和中煤能源，主要基于对其相对保守的销售策略所带来的防御性及产量增长所带来的成长性，我们测算中国神华和中煤能源2009年EPS分别为1.85元和0.72元，相对于2008年EPS分别增长24.2%和24.1%。即使2009年长约合同价保持2008年水平不变，两公司EPS也将分别达到1.65和0.61元，中国神华和中煤能源业绩增长具有确定性。