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在库存居高不下时，近期的营业税减免政策，客观上将加剧行业的下行压力。这一政策的实施，的确将推动均衡销售量上升，但也将刺激供应继续增加，名义均衡价格将进一步降低。当然，价格的下跌，将使供需双方受益，营业税减免的好处由买卖双方分享；但是，银行资产未来将面临进一步挑战，这或许也是并未对非普通住宅的营业税税率进行调整的原因。未来税收政策的调整空间已较为有限，个人售房所得税或将是下一个可行 的选择。至于其它政策，如二套房首付比例降低，也有望于近期推出。

最终需求的萎缩可以分为两个阶段，第一阶段为最终消费品价格高企导致的需求萎缩，这只是经济见顶并下行的开始；在CRB、PPI、CPI 开始下跌后，企业因为减少投资而导致居民收入增速甚至绝对值降低，这是需求萎缩的第二阶段。价格粘性：CRB 指数下跌与通货通缩。从产业链条的上下游关系看，以矿石、石油等原材料为代表的初级品，以机械为

代表的中间品，和以日用品、汽车、房屋为代表的最终消费品，因为交易成本的不同，如价格形成机制的集中程度和谈判次数的不同，三类产品的价格粘性应该是由低至高的。因为全球定价机制和期货市场的存在，初级原材料的价格粘性最低，价格变化的弹性最大，反应时滞最短；中间品次之；至于最终消费品和劳动力的价格，因为价格形成机制的极度

分散和难以胜数的供求双方谈判次数，其价格粘性是最大的，反应时滞最长。最终需求的萎缩，对三类产品的影响程度应该趋于一致。前期CRB 指数的大幅度下跌，将向产业链中下游传导，未来PPI 和CPI 仍将维持下降趋势，并导致企业投资意愿的继续萎缩。

公司公告：

[2008-12-17]海通证券：非公开发行限售股份上市流通公告

公司新闻：

[2008-12-23]海通证券月底20.7亿股解禁才是真考验

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[2008-12-22]153亿股本周起解禁 海通证券等解禁都10亿股以上

[2008-12-22]海通证券1.6亿限售股今解禁

[2008-12-19]快讯:海通证券(600837)涨幅超4% 无惧下周一1.6亿股解禁