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招商证券:电信运营商3G运行三年才能盈亏平衡

2008年12月31日 17:53招商证券【大 中 小】 【打印】

招商证券近日发布分析报告称，三大运营商将在3G运行的第三年达到盈亏平衡，第五年才能实现大规模盈利。

招商证券称中国联通的杀手锏WCDMA在近期内难以为其获取高利润增长，中国大陆3G的争夺是战略而非战术层面的战争。

招商证券：在保守预测模型中，中国运营商实现盈利仍然困难重重。原因在于：

(1)虽然假设三大运营商运营成本比和黄低了几十到十几个百分点，但仍然处于偏低水平。提高经营效率是最大的难点。

(2)虽然我们假设三大运营商的上客成本较低，但在第五年仍有18%。

(3)我们假设替代折旧的网络租赁费不变，这样其实是将前期成本摊到后期，且在后期销售收入明显大于前期的情况下，固定费率反而增加了负担，规模效应无法得以体现。

因此，我们认为，三大运营商如需实现盈利，必须做到：

(1)迅速降低运营成本，提高未计上客成本前EBITDA利润率至50%以上；

(2)迅速降低网络租赁费率至20%以下，以反映规模效应；

(3)依靠多头垄断优势，上客成本维持在和黄2006年水平之下。

在上述条件都能满足的情况下，我们预测三大运营商将在3G运行的第三年达到盈亏平衡，第五年才能实现大规模盈利。这个结论符合我们一致强调的，中国联通的杀手锏WCDMA在近期内难以为其获取高利润增长，中国大陆3G的争夺是战略而非战术层面的战争。(文/乐天)

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