投资要点:

行业主营业务延续快速增长态势,但净利润增所有所下滑。我们按扣除天相医药板块内的ST股和缺乏可比性的广州药业后统计,医药行业实现收入1500.05亿元,同比增长20.35%。但受到证券市场深幅调整影响,投资收益和公允价值变动损益对板块利润影响较大,再加上去年同期净利润基数较大影响,导致前三季度行业归属母公司净利润增速回落到21.05%,增速较08年中期回落了11.37个百分点。在扣除投资收益和公允价值变动以及业绩爆发性增长化学原料药板块的影响后,利润总额增速为34.44%,医药行业主业延续了前两季度快速增长的态势。

化学原料药板块业绩井喷,其他板块平稳增长。化学原料药板块受产品价格飚涨影响,业绩实现爆发性增长,净利润增速达到190.91%。但目前维生素品种价格已开始步入下滑通道,随着行业内产能的增加和出口环境的恶化,我们判断08年中期可能是该行业景气度的拐点。化学制剂药,中药等其他板块则表现比较平稳,但中药板块受投资收益和公允价值变动收益大幅锐减的影响较大,净利润出现了-25.92%的增长,在扣除投资收益和公允价值变动影响后,中药板块利润总额增长36.55%,主业延续了快速增长态势。

四季度及09年净利润增速将趋缓。我们预计全年行业收入的增速在20%左右,但受投资收益减少和07年四季度基数较大等影响,行业净利润的增速将会进一步放缓,预计在16%-18%左右。同时预计09年受化学原料药行业增速下滑等因素影响,净利润增速将会进一步放缓至15%左右。

维持行业“增持”评级。我们认为医药行业在四季度的平稳增长比较明确,虽然行业利润增速在四季度和09年可能会有所放缓,但在宏观经济整体下行的大背景下,医药行业的增速还是可观的。我们维持行业“增持”的投资评级。维持双鹭药业、康缘药业“买入”评级;维持双鹤药业、恒瑞医药、S三九、天士力、东阿阿胶、天坛生物、康美药业 “增持”评级。（天相投顾）